1、美国和中国创新药市场对比及投资机遇美国和中国创新药市场对比及投资机遇Comparison of the U.S.and Chinese Innovative Drug Markets and Investment Opportunities本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Pleasesee appendix for English tra

2、nslation of the disclaimer)Equity Asia Research孟科含孟科含 Kehan Meng 孙旭东孙旭东 Xudong Sun 宁嘉骏宁嘉骏 Jiajun Ning 聂照亿聂照亿 Zhaoyi Nie 2025年年2月月9日日2目录目录For full disclosure of risks,valuation methodologies and target price formation on all HTI rated stocks,please refer to the latest full report on our website at 一一

3、 创新药发展需要有活力的土壤。创新药发展需要有活力的土壤。同所有行业相似，医药行业能否诞生世界级企业首先取决于土壤或生态。谈及创新药，美国是世界公认的最具活力的土壤。本文第一部分，我们对比中美创新药发展环境，点明美国市场优势，IRA（通胀削减法案）的影响，以及中国市场的前景。二二 全球来看，投资疾病谱（肿瘤、代谢、自免、中枢神经）和技术突破（全球来看，投资疾病谱（肿瘤、代谢、自免、中枢神经）和技术突破（IO双抗、双抗、TCE双抗等）是未来双抗等）是未来5年的主线。年的主线。创新药是劳动和研发密集型产业，其生态如此重要，在于Biopharma（生物制药企业）和MNC（跨国药企）的诞生需要各企业在

4、不同风险领域推动研发，拥有世界级销售能力的企业推动商业化。因此，创新药领域最为耀眼的投资策略，就是挖掘有成长潜质的Biotech和Biopharma，以及不断自我迭代和外延的MNC，其内核是投资符合疾病谱趋势的领域，以及有潜力的技术赛道。第二部分主要研究全球创新药企的疾病谱和技术路径现状，展望未来5年LOE（专利悬崖）下重要投资领域。推荐，百时美贵施宝（BMY.US）和阿斯利康（AZN.Nasdaq）。三三 中国市场未来中国市场未来5年的投资机会主要来自，美国年的投资机会主要来自，美国IRA+LOE下全球并购潮，中国药企在相关赛道的下全球并购潮，中国药企在相关赛道的fast follow（快速

5、跟进），抓住（快速跟进），抓住出海和内需机会的潜在出海和内需机会的潜在Biopharma。我们认为，中国的创新药投资机遇也基于上述两条主线。其一，快速跟进型创新。挖掘通过FIC和BIC品种从Biotech成长为Biopharma的企业；其二，传统大药企转型、迭代，向MNC发展。本文第三部分主要探讨第一条Biopharma创新主线。推荐，Biotech：康方生物（9926.HK）、科伦博泰（6990.HK）、Biopharma：百济神州（6160.HK）。hYnZnMtRnOqMnQ9PaObRnPqQoMnQeRrRpNfQmNqQ6MmMvMvPtPrNwMnOsQ3创新药发展需要有活力的土

6、壤创新药发展需要有活力的土壤For full disclosure of risks,valuation methodologies and target price formation on all HTI rated stocks,please refer to the latest full report on our website at 一一 创新药发展需要有活力的土壤。创新药发展需要有活力的土壤。同所有行业相似，医药行业能否诞生世界级企业首先取决于土壤或生态。谈及创新药，美国是世界公认的最具活力的土壤。本文第一部分，我们对比中美创新药发展环境，点明美国市场优势，IRA（通胀削减法案