1、 宏观深度报告/2025.02.08 请阅读最后一页的重要声明！韩国养老金都投些什么？养老金融系列之四 证券研究报告 分析师分析师 陈兴 SAC 证书编号：S0160523030002 分析师分析师 谢钰 SAC 证书编号：S0160523080003 相关报告 1.产能利用率，还会再提升么？中观看实体系列之四 2025-01-22 2.特朗普如何振兴美国汽车业？“特朗普经济学”系列之十 2025-01-21 3.地 方 两 会 有 哪 些 新 变 化？2025-01-21 核心观点核心观点 韩国作为养老金“四支柱”体系的典型代表，除了传统的公共养老金、企业养老金和个人养老金三大支柱外，还增加

2、了低收入老年养老金，形成了多层次的养老保障体系。那么，韩国养老金主要投资于哪些资产？养老金融产品有何创新？四支柱体系：韩国养老金的独特模式四支柱体系：韩国养老金的独特模式。韩国的养老金体系采用“四支柱”模式。1）第一支柱为公共养老金，以国民养老金为主，还包含公务员养老金、军人养老金以及私立学校教师养老金等特殊职业群体的养老金计划。2）第二支柱为雇主养老金计划，包含遣散费和企业养老金（DB、DC）两大类。3）第三支柱为个人养老金计划，分为个人养老金保险类产品和个人养老金积累型产品。4）第零支柱养老金是专为韩国贫困老年人口提供的基本生计保障计划。韩国构建了一个以公共养老金为核心，各支柱互为补充，其

3、中第一支柱占第一支柱占比过半，二三支柱占比均衡比过半，二三支柱占比均衡，并特别关注低收入老年群体的多层次养老金体系。韩国养老金都投些什么韩国养老金都投些什么？1）韩国第零支柱养老金不参与市场化投资。2）韩国第一支柱国民养老金由全球第三大养老基金韩国国民年金基金（NPS）进行投资管理，NPS 基金主投金融资产，其中国内固收和国外股票资产投资比重最高，国内股票主投信息技术行业和工业，国外股票主配信息技术、金融和医疗保健，国内和国外固收资产均主投国债。3）第二支柱企业养老金由知名度较高的保险公司和银行巨头主导，三种企业养老金主配固收类资产。4）第三支柱个人养老金保险类产品由保险公司提供，仅限于投资保

4、险产品，个人养老金积累型产品由银行、资产管理公司、保险公司提供，可投资各种产品，如存款、分期储蓄、基金和衍生品。韩国养老金融产品有何创新？韩国养老金融产品有何创新？一是以房养老的“住宅年金”制度一是以房养老的“住宅年金”制度，主要背景是韩国老龄化程度较深且住房在韩国家庭财产的占比较高。住宅年金有抵押型和信托型两种担保方式，韩国住宅年金市场持续扩张，发放笔数稳步增长至 2024 年末的 13.3 万笔，申领者主要在 70-79 岁之间。二是长护险制度二是长护险制度，相较于德日等国，韩国较晚建立长护险制度，目前逐步发展至稳态。不同于德国公民在任何年龄段都有资格申请长期照护的给付，韩国对受益者年龄有

5、严格限制。韩国长护险采取宽松监管下的自由市场模式，存在的主要问题是放松监管带来的市场失序。相较而言，德国和日本主要通过营利性机构的市场参与，提高护理服务行业的竞争效率，不过两国面临着较为沉重的福利支出负担。风险提示：风险提示：政策变动调整超预期，经济恢复不及预期，历史经验失效。谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 宏观深度报告/证券研究报告 1 四支柱体系：韩国养老金的独特模式四支柱体系：韩国养老金的独特模式.4 2 韩国养老金都投些什么？韩国养老金都投些什么？.10 3 韩国养老金融产品有何创新？韩国养老金融产品有何创新？.18 图图 1.韩国养老金体系的发展演变韩国养老金体

6、系的发展演变.4 图图 2.韩国四韩国四支柱养老体系的具体内容支柱养老体系的具体内容.5 图图 3.韩国基本养老金计划年度低收入划定标准（万亿韩元）韩国基本养老金计划年度低收入划定标准（万亿韩元）.6 图图 4.韩国国民养老金参与人类型韩国国民养老金参与人类型.6 图图 5.韩国国民养老金受益人类型韩国国民养老金受益人类型.6 图图 6.韩国国民养老金参与人数与受益人数（万人）韩国国民养老金参与人数与受益人数（万人）.7 图图 7.韩国养老金第二支柱的三部分韩国养老金第二支柱的三部分.7 图图 8.韩国养老金第二支柱各类资产规模（万亿韩元）韩国养老金第二支柱各类资产规模（万亿韩元）.8 图图