1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/3939 Table_Page 公司深度研究|电网设备 证券研究报告 特锐德（特锐德（300001.SZ）充电桩产业链龙头，充电桩产业链龙头，AI 基建驱动箱变高成长基建驱动箱变高成长 核心观点核心观点：变配电“智能制造变配电“智能制造+系统集成”根基稳固，充电网业务系统集成”根基稳固，充电网业务贡献贡献第二成长曲第二成长曲线线。公司成立于 2004 年，主营箱式变配电业务，2014 年进军新能源汽车充电领域，子公司特来电连续多年充电桩规模全国第一，2023 年特来电首次扭亏为盈迎来历史性拐点。目前公司形成以箱式电力设备为主的“智能制造+

2、集成服务”业务和以充电桩制造+运营为主的充电网业务，2024H1 电力设备与充电网两大板块营收分别达 36.7/26.6 亿元，同比+13.4%/+12.3%。公司发布 2024 年业绩预告，预计 2024 年归母净利润 8.35-9.33 亿元，同比增长 70%-90%，业绩弹性加速释放。充电桩制造充电桩制造+运营双龙头，运营双龙头，品牌、渠道、规模优势赋能，品牌、渠道、规模优势赋能，V2G/虚拟电厂虚拟电厂前景广阔前景广阔。新能源车渗透率超预期、充电桩利用率提升、政策支持 V2G有望带动充电桩需求高增长，预计 2025-2027 年中国充电桩设备市场空间 213/278/328 亿元。特来

3、电作为中国充电桩制造+运营双龙头，连续多年数量、功率、充电量占率均保持全国第一，利用率提升释放利润弹性。公司通过合资等方式扩大产业协同，品牌、渠道、规模优势显著。此外公司积极布局 V2G/虚拟电厂受益电改释放用户侧红利。新型电力系统与新型电力系统与 AI 基建拉动箱变需求基建拉动箱变需求，海外市场拓展积极，海外市场拓展积极。公司箱变主要应用于新能源与铁路领域，AI 基建+配网改造拉动新需求，预计2025-2027 年 AI 变压器需求空间 144/205/229 亿元。公司作为箱变龙头企业市场份额较高，与三大运营商、云厂商合作紧密，出海成效显著。盈利预测盈利预测与投资建议与投资建议。公司作为充

4、电桩设备与运营行业龙头企业，预计2024-2026 年归母净利润 9.0/12.4/16.2 亿元，同比增长 83.6%/37.1%/30.8%，对应 EPS 为 0.85/1.17/1.53 元/股，参考可比公司估值给予公司 2025 年 25xPE，对应合理价值 29.29 元/股，给予“买入”评级。风险提示风险提示。新能源汽车销量不及预期；充电桩利用率不及预期；充电运营行业竞争格局恶化；新能源、AI 等行业发展不及预期。盈利预测：盈利预测：2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）11630 14602 17245 20492 24471 增长率（%）

5、23.2%25.6%18.1%18.8%19.4%EBITDA（百万元）1232 1542 1938 2294 2698 归母净利润（百万元）272 491 902 1237 1618 增长率（%）45.4%80.4%83.6%37.1%30.8%EPS（元/股）0.26 0.48 0.85 1.17 1.53 市盈率（P/E）58.50 41.88 27.70 20.19 15.44 ROE（%）4.3%7.3%11.9%14.0%15.5%EV/EBITDA 14.86 15.41 14.20 11.59 9.34 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 公司评级公司评级 买入买入

6、当前价格 23.66 元 合理价值 29.29 元 报告日期 2025-02-07 基本数据基本数据 总股本/流通股本（亿股）10.56/10.28 总市值/流通市值（亿元）246.71/240.23 一年内最高/最低（元）24.52/15.80 30 日日均成交量/成交额（亿）0.18/4.13 近 3 月/6 月涨跌幅（%）2.01/24.24 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：陈子坤 SAC 执证号：S0260513080001 010-59136690 分析师：分析师：纪成炜 SAC 执证号：S0260518060001 SFC CE No.BOI548 021-3800359