1、 请务必阅读最后特别声明与免责条款 1/21 证券研究报告证券研究报告|宏观深度宏观深度 宏观研究 【粤开宏观】【粤开宏观】美国制造业回流：美国制造业回流：效果效果和展望和展望 2025 年 02 月 09 日 投资要点 分析师：罗志恒分析师：罗志恒 执业编号：S0300520110001 电话：010-83755580 邮箱： 分析师：马家进分析师：马家进 执业编号：S0300522110002 电话：13645711472 邮箱： 分析师：邓洪波分析师：邓洪波 执业编号：S0300524070001 电话：18612595900 邮箱： 近期报告近期报告 【粤开宏观】2025 年地方政府怎

2、么干？目标与抓手2025-02-04 【粤开宏观】特朗普打响“加征关税 2.0”第一枪：原因、影响、推演及应对2025-02-02 【粤开证券】“特朗普 2.0”对华加征关税在不同情景下的影响测算2025-01-23 【粤开宏观】关于推动中长期资金入市工作的实施方案有哪些看点？哪些期待？2025-01-23 【粤开宏观】复盘 2024 年中国经济，力争 2025 年一季度“开门红”2025-01-19 摘要摘要 2008 年国际金融危机后，奥巴马、特朗普和拜登政府相继出台各类政策，谋求制造业回流美国。特朗普在 2024 年竞选总统时，再次提到推动制造业回流是其重要的施政目标。随着特朗普 2.0

3、 时代正式开启，美国未来的制造业回流政策也愈发受到公众关注。美国为什么要大力推动制造业回流？为此采用了哪些政策工具？制造业回流总体效果如何，其中哪些产业较好，哪些产业较差？特朗普 2.0 时代，美国制造业回流政策将发生什么变化，中国又应如何应对？本文主要研究和讨论以上问题。一、一、美国推动制造业回流的动因和政策工具美国推动制造业回流的动因和政策工具 1、推动制造业回流已成为美国两党为数不多的共识推动制造业回流已成为美国两党为数不多的共识，其，其动因主要包括减少贸动因主要包括减少贸易逆差、增加制造业就业岗位、缩小贫富差距易逆差、增加制造业就业岗位、缩小贫富差距、提升供应链韧性与安全水平提升供应链

4、韧性与安全水平等等。由于贸易逆差不断扩大等问题短期内无法改变，因此美国制造业回流政策具有长期性，难以因执政党更迭而变化。2、美国吸引制造业回流采取了美国吸引制造业回流采取了对内对内吸引性政策和吸引性政策和对外对外限制性政策限制性政策。对内吸引性政策包括通过减税、财政补贴等激励和优惠手段，吸引人才、资金等参与产业投资或创新活动，主要面向需鼓励发展的高技术产业。对外限制性政策包括通过加征关税、限制采购等，提高贸易成本从而引导企业在本土投资，该政策适用范围广泛，涵盖大部分进口产业。二、二、美国制造业回流美国制造业回流政策政策的成效与不足的成效与不足 1、制造业回流制造业回流政策政策在就业、投资和增加

5、值方面取得一定成效在就业、投资和增加值方面取得一定成效。一是美国制造业就业人数实现了显著的“V”形反转，从总体下降转为上升，2023 年较 2010 年增加 136 万人，而同期英国、日本分别减少 21 万、5 万人。二是美国制造业固定资产投资显著增加，2023 年（7434 亿美元）较 2010 年（3650 亿美元）增长了一倍多。三是美国制造业增加值大幅增长，2023 年美国制造业增加值较 2010 年增长了59%，而德、英、法分别增长 24%、19%和 9%。2、但也存在一些不足但也存在一些不足和问题和问题。一是投资进度滞后，部分投资出现项目延期和暂停的问题。据英国金融时 宏观深度宏观深

6、度 请务必阅读最后特别声明与免责条款 2/21 报2024 年 8 月的报道，在通胀削减法案和芯片法案2022 年实施一年内公布的约 2279 亿美元投资项目中，累计有近 40%、价值达 840 亿美元的制造业投资项目已延期或暂停。二是贸易逆差仍在扩大，从 2010 年的 0.65 万亿美元扩大到 2023 年的 1.06 万亿美元。三是制造业增加值占 GDP 的比重还在下降，从 2010 年的 11.9%降至 2023 年的 10.2%。三三、企业回流的、企业回流的驱动因素和制约因素驱动因素和制约因素 1、驱动企业回流的驱动企业回流的因素因素主要主要有有：一是美国加征关税提高了进口产品成本，