1、 港股公司港股公司报告报告|公司深度研究公司深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 理想汽车理想汽车-W（02015）证券证券研究报告研究报告 2025 年年 02 月月 08 日日 投资投资评级评级 行业行业 非必需性消费/汽车 6 个月评级个月评级 买入（维持评级）当前当前价格价格 103.2 港元 目标目标价格价格 141.5 港元 基本基本数据数据 港股总股本(百万股)2,122.02 港股总市值(百万港元)218,992.49 每股净资产(港元)34.80 资产负债率(%)56.70 一年内最高/最低(港元)182.90/68.65 作者作者 孙潇雅孙潇雅 分析师 SA

2、C 执业证书编号：S1110520080009 谢坤谢坤 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524120002 孔蓉孔蓉 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521020002 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 1 理想汽车-W-公司点评:24Q2 业绩承压，Q3 触底反弹，全年业绩有望延续 2024-12-04 2 理想汽车-W-公司点评:Q2 业绩逐步筑底，需求驱动订单恢复，全年业绩有望向上 2024-09-18 3 理想汽车-W-公司点评:看好 L6 带动市占率提升，纯电平台延后拉长理想第 二 增 长 曲 线 的 验 证 周 期 2024-05-31 股价股价走势走势 智能

3、化定义新豪华，国产替代空间可期智能化定义新豪华，国产替代空间可期 电动化浪潮下开启自主替代的电动化浪潮下开启自主替代的 0-1，智能化催化，智能化催化 1-10 进程。进程。电动化浪潮下，自主品牌依靠领先的三电技术和智能座舱的快速应用，率先在高端化市场实现了自主渗透率提升的 0-1 阶段。2019-2024 年自主品牌在 30W 以上的SUV 市场中渗透率由不足 5%快速提升至超过 30%，渗透率的提升主要依靠对二线豪华品牌的蚕食得以实现，一线豪华品牌 BBA 依靠降价和品牌力影响销量保持坚挺。根据 2024 年数据，BBA 在华销量下滑-10%，但仍有百万销量规模，国产替代空间较大。同时 B

4、BA 的降价和销量下滑给经销商带来了经营压力，目前经销商退出初显端倪，销量或将承压明显。产品定义能力赋能，补能网络产品定义能力赋能，补能网络完善后纯电放量可期。完善后纯电放量可期。公司在纯电布局失利后，迅速调整组织架构，目前聚焦产品部业务打磨，并将 CEO 办公室更名为“产品与战略群主”，重新聚焦产品定义与用户调整。伴随着组织架构的重新调整和战略的再度聚焦，我们判断 L 系列产品定义的能力有望在纯电序列实现复刻。此外在纯电网络布局上，Mega 上市初期属于纯电网络布局的初期，续航里程焦虑和补能焦虑问题尤为明显，经历过 2024 年在补能网络的强资本开支，目前理想超充战布局接近 2000 家，达

5、到市场头部水平。800V 加速上车背景下，快充补能网络重要性日益凸显，理想在 5C 快充站点布局上仅次于极氪，补能体系已经趋于完善。产品定义能力的重新聚焦、充电补能体验行业领先、智驾体验跻身行业前列，产品力或具备明显超预期可能，纯电放量可期。出海出海布局布局落地落地，兼具销量和利润弹性。，兼具销量和利润弹性。2024 年公司成立出海一级部门，并陆续开启组织架构搭建、渠道网络布局和海外销售人员招聘，出海布局加速推进。出海的难题主要是海外消费者对品牌认知弱以及产品力等，但此前理想已有大量平行出口。以俄罗斯为例，2024 年销量超过 2 万辆，在消费者教育和品牌认可度方面已经实现了早期的积累。此外在

6、中东、中亚等区域，中大型 SUV 颇受欢迎，同时油电价差、资源情况适合增程铺开市场，L 系列有望凭借出色的产品力获得较大市场份额。从当前平行出口的海外定价来看，理想出海或有机会实现较大的销量规模和利润弹性。智驾智驾奇点将至奇点将至，智能化，智能化或将或将定义新豪华。定义新豪华。伴随着头部车企开启端到端上车和车位到车位的推送，以及 L3 的潜在落地。智驾的拟人性实现了跨越式的发展，伴随着智能化在购车决策中影响占比提升，自主有望迎来 1-10 的国产替代加速阶段。盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：公司产品定位家庭用车，增程 L 系列持续打造行业热门车型，新车 L6 下探价格带有望持续带动销量