中海油服-国内景气延续海外复苏在即-220210（25页）.pdf

1、 20202222年年0 02 2月月1010日日 中海油服中海油服( (601808601808):):国内国内景气景气延续延续，海外复苏，海外复苏在即在即 推荐推荐 ( (首次首次) ) 投资要点投资要点 基本数据基本数据 2022022 2- -2 2- -1010 当前股价（元） 15.71 总市值（亿元） 749.6 总股本（百万股） 4,771.6 流通股本（百万股） 2,960.5 52周价格范围（元） 11.86-21.29 日均成交额（百万元） 180.0 市场表现市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 背靠中海油，海上油气背靠中海油，海上油气服务服务龙头龙头 中海油服隶

2、属于中国海洋石油集团，是国内海上油气服务龙头公司，业务覆盖油田技术服务、钻井服务、船舶服务、物探采集和工程勘察服务四大板块，具备一体化服务链条。受益于原油价格高于舒适区，2022年海外油服市场预计将进入复苏期，国内受益于国家能源安全战略下“三桶油”资本支出确定性稳步增加，公司有望步入盈利弹性释放期。 油技油技业务业务向轻资产、重技术方向升级向轻资产、重技术方向升级 公司加大自主研发能力，通过推动关键核心项目技术，斩获多项技术成果，使具有技术附加价值的油田技术服务板块能够有效抵御周期波动风险，达到降本增效战略部署。公司油田服务技术板块经过多年发展，在关键技术和装备自主性方向获得重大突破，已打破海

3、外垄断，在全球市场争得一席之地。 钻井服务钻井服务复苏复苏期期业绩弹性大业绩弹性大 公司钻井服务依托自有平台，重资产属性明显。2020-2021年受疫情影响，平台利用率下行，而日费仍处于低位。随着油价走高，海外油服行业回暖步伐加快，公司利润弹性将逐步释放。从更长的时间维度，平台利用率提升有助于日费进入向上通道，将进一步打开盈利空间。 国内国内海上油气开发海上油气开发潜力大，具持续性潜力大，具持续性 从国内看，不断上升的原油对外依存度超过70%、天然气对外依存度超过40%，保障国家能源安全迫在眉睫。在“七年行动计划”推动下“三桶油”纷纷加大资本开支。中海油预计到2025年工作量和探明储量要翻一番

4、，其中探明储量将超50亿桶。我国海上油气资源开采潜力大，并具备可持续性。中海油服作为海上油气开采服务龙头占据技术和规模优势，在全球油服复苏期具备强盈利弹性。 盈利预测盈利预测 预计公司2021-2023年营业收入分别为293亿元、353亿元、405亿元；归母净利润分别为4.62亿元、38.0亿元、55.6亿元，对应当前动态市盈率分别为162倍、20倍、14倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示风险提示 证证券券研研究究报报告告 公公司司深深度度报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 油价大幅波动风险；海外油服景气度复苏不及预期；中海油资本

5、支出增长不及预期；海外业务受政治经济环境影响风险等。 预测指标预测指标 20202020A A 20202121E E 20202222E E 20202323E E 主营收入（百万元）主营收入（百万元） 28,95928,959 29,27529,27528,959 29,275 35,289 40,475 增长率（增长率（% %） -7.0% 1.1% 20.5% 14.7% 归母净利润（百万元）归母净利润（百万元） 2,703 462 3,802 5,561 增长率（增长率（% %） 8.0% -82.9% 722.0% 46.3% EPSEPS（元）（元） 0.57 0.10 0.80

6、 1.17 ROEROE（% %） 7.0% 1.2% 9.0% 11.8% 资料来源：Wind、华鑫证券研究 gUzXoYnOpPrRqQaQ8QaQnPqQoMtRjMmMoMjMpOpO9PoOwPxNpOoMNZnOqP证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 正文正文目录目录 1、背靠中海油，立足海上油气 . 6 1.1、综合性海油服务供应商 . 6 1.2、业绩驱动力转向国内 . 7 1.3、深耕海上油气开发四十年，产业链完善 . 8 2、加速向“轻资产重技术”转型 . 9 2.1、双管齐下，提升油技服务天花板 . 9 2.2、背靠中海油，受