2022年石墨电极龙头企业方大炭素财务分析报告（42页）.pdf

1、2022 年深度行业分析研究报告 2 目录 1 方大炭素：国内石墨电极龙头企业 . 3 1.1 公司炭素产品品类齐全，石墨电极市占率国内第一 . 3 1.2 公司多个项目陆续投产，龙头地位更加稳固 . 4 2 财务分析：石墨电极行业景气度回升，公司盈利大幅反弹. 8 2.1 石墨电极价格上涨，公司营收、净利增长明显 . 8 2.2 产品结构优化，公司毛利率底部回升明显 . 8 3 “双碳”打开需求空间，产能审批收紧助推石墨电极行业长期高景气度 . 11 3.1 电炉钢占比趋势性上升，打开石墨电极需求空间 . 11 3.2 产能审批收紧，石墨电极产量释放弹性有限 . 24 3.3 供需展望：基本

2、面即将出现拐点，石墨电极价格有望长期走牛 . 31 4 公司高端产品产能集中投产，业绩释放指日可待 . 32 4.1 在建项目集中释放，超高功率石墨电极占比将进一步抬升 . 32 4.2 成都炭素特种石墨产能逐步放量，充分受益下游光伏等行业加速发展 . 33 4.3 向上整合原料产能，一体化布局有效熨平原料价格波动风险 . 34 4.4 规划石墨负极材料项目，多元化业务有望增强业绩韧性 . 35 4.5 实际控制人+董事、高管直接增持公司股票，彰显对公司发展信心 . 37 插图目录 . 43 表格目录 . 44 43 插图目录 图 1：公司实控人为方威 . 4 图 2：公司产品系列 . 4 图

3、 3：公司超高功率石墨电极产品 . 5 图 4：公司炭砖产品 . 5 图 5：公司业务板块及对应产能图 . 5 图 6：石墨电极产业链 . 6 图 7：石墨电极生产工艺 . 7 图 8：2021 前三季度，公司营收同比+37.23% . 8 图 9：2021 前三季度，公司归母净利同比+118.13% . 8 图 10：2021 前三季度，石墨电极均价上涨（元/吨） . 8 图 11：石墨电极价格走势（元/吨） . 8 图 12：2021 年前三季度，公司毛利率同比提升 . 9 图 13：2020 年超高功率石墨电极营收占比 54% . 9 图 14：2020 年公司炭素制品营收占比 85%

4、. 9 图 15：2020 年公司炭素制品毛利占比 72% . 9 图 16：2020 年公司研发人员占比 3.35% . 10 图 17：2020 年公司研发支出占比 2.48% . 10 图 18：2020 年钢铁行业占石墨电极消费 50% . 11 图 19：电弧炉截面图. 12 图 20：康斯迪电弧炉炼钢项目总体示意图 . 12 图 21：中国电炉钢占比明显低于发达国家（单位：%） . 12 图 22：2020 年中国粗钢产量占全球比重达 57.68% . 12 图 23：2019 年钢铁行业碳排放比重达 18.92% . 13 图 24：钢铁行业碳排放来源 . 13 图 25：高炉炼

5、钢流程. 13 图 26：电炉炼钢流程. 13 图 27：石墨电极在电炉炼钢中消耗情况 . 15 图 28：电炉炼钢技术发展历史分期示意图 . 16 图 29：2019 年社会回收废钢占比达 83.3% . 17 图 30：中国废钢资源来源 . 17 图 31：2000 年后中国钢铁表观消费量快速增长 . 18 图 32：中国汽车产量变化情况 . 18 图 33：废钢进口量（单位：万吨）. 19 图 34：金属硅图片 . 20 图 35：金属硅消费分布 . 20 图 36：金属硅产业链. 21 图 37：金属硅生产工艺 . 21 图 38：截止 2020 年底我国发电量构成情况. 22 图 3

6、9：截止 2020 年底我国电力装机构成情况 . 22 图 40：2011-2025 年我国光伏新增装机预测（单位：GW） . 23 图 41：金属硅产能情况（单位：万吨） . 23 图 42：金属硅价格走势（单位：元/吨） . 23 图 43：石墨电极能耗构成 . 24 图 44：石墨化工序占电力消耗量的 70%左右. 24 图 45：石墨电极行业产能集中度较低（2021 年） . 26 图 46：方大炭素产能利用率较高 . 26 图 47：2021 年石墨电极行业产能利用率不到 60% . 26 图 48：针状焦、石油焦是石墨电极主要原料 . 27 图 49：超高功率石墨电极原料成本占比