传音控股-非洲手机之王构建软硬件生态完善商业版图-220209（15页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 非洲手机之王，构建软硬件生态完善商业版图 主要观点：主要观点： Table_Summary 耕耘新兴市场十余年，耕耘新兴市场十余年，非洲手机市场“王者”非洲手机市场“王者” 。 公司成立之初就投身于非洲市场手机产业，耕耘新兴市场十余年，目前拥有 TECNO、itel 和 Infinix 三大手机品牌，销售区域集中在非洲、南亚、东南亚、中东和南美等全球新兴市场国家。2020 年公司手机出货量 1.74 亿部，在全球占有率为 10.6%，排名第四，其中非洲市场占有率常年保持第一，智能机占有率超过 40%，被业界称为“非洲之王”。立足于手机领域的优势，

2、公司横向拓展硬件产品矩阵，创立了 3C 配件品牌和家电品牌，同时基于自有的智能终端操作系统传音 OS 开展移动互联网业务。 手机业务手机业务：新兴市场仍有增长，新兴市场仍有增长，立足非洲，立足非洲，进军南亚、东南亚进军南亚、东南亚等等。 公司秉承本地化创新的策略造就了非洲市场的成功，市占率排名常年保持第一。非洲市场的优势仍有进一步扩大的空间，当前非洲智能机渗透率远低于全球水平，随着通信基础设施升级，智能机在非洲市场的占比将逐步提升，而智能机 ASP 是功能机的 7 倍左右，ASP 提升将是非洲市场增长的主要动力。除非洲市场以外，公司已进入印度、孟加拉、巴基斯坦、菲律宾等南亚、东南亚等市场，新兴

3、市场手机出货量未来仍将保持增长，非洲的成功经验有望拓展至其他区域。同时，公司在售后服务、经销渠道、供应链的持续深耕全方位构筑起了品牌护城河。 其他业务：其他业务：纵向开展移动互联网业务，纵向开展移动互联网业务，横向拓展横向拓展硬件品类硬件品类。 手机业务在非洲等市场的领先优势带来天然、持续、稳定的流量，成为发展移动互联网业务的强大保证。公司旗下手机均搭载了传音 OS，围绕传音 OS 开发了一系列工具类应用程序，并同领先互联网企业合作，目前拥有 8 款月活用户超过 1 ,000 万的应用程序， 打造了高流量的软件产品矩阵。传音移动互联在非洲增长排名第一，打开了公司长期成长空间。硬件端，公司创立家

4、电品牌 Syinix 和数码配件品牌 Oraimo，借助手机良好的品牌形象与口碑，完成消费电子终端多品类布局。至此，公司在软件和硬件层面均形成了自有生态圈，逐步完善 “手机+移动互联网+家电、数码配件”的商业版图。 投资建议投资建议 我们预计 2021-2023 年公司归母净利润为 36.6、47.0、60.1 亿元，对应市盈率为 28.4x、22.1x、17.3x，首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示风险提示 境外经营风险； 汇率波动风险； 新兴市场拓展不力风险； 竞争加剧风险。 Table_StockNameRptType 传音控股传音控股（688036） 公司研究/首次覆盖 投资评级

5、：投资评级：买入买入（首次首次） 报告日期： 2022-02-09 收盘价（元） 129.60 近 12 个月最高/最低（元） 247.41/129.60 总股本（百万股） 801.69 流通股本（百万股） 393.27 流通股比例（%） 49.05 总市值（亿元） 1039 流通市值（亿元） 510 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 相关报告相关报告 (50%)(40%)(30%)(20%)(10%)-10%2/215/218/2111/212/22传音控股沪深300 Table_CompanyRptType1 传音控股传音控股（688036） 敬请参阅末页重要声明及评

6、级说明 2 / 17 证券研究报告 Table_Profit 重要财务指标重要财务指标 单位单位：百万元百万元 主要财务指标主要财务指标 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入 37792 49879 63239 79868 收入同比（%） 49.1% 32.0% 26.8% 26.3% 归属母公司净利润 2686 3658 4696 6006 净利润同比（%） 49.8% 36.2% 28.3% 27.9% 毛利率（%） 25.7% 24.7% 25.5% 26.1% ROE（%） 25.6% 27.5% 27.4% 26.9% 每股收益（元） 3.36 4.56 5.86