无锡银行-资产质量优异发力小微业务-220209（21页）.pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 公司深度报告 2022 年 02 月 09 日 强烈推荐强烈推荐-A（首次）（首次） 资产质量优异，发力小微业务资产质量优异，发力小微业务 总量研究/银行 目标估值：7.71 元 当前股价：6.21 元 无锡银行所处区域经济发达，公司治理优秀，管理层能力突出，资产质量持续优无锡银行所处区域经济发达，公司治理优秀，管理层能力突出，资产质量持续优异，小微业务成效初显，盈利指标持续向好。给与其异，小微业务成效初显，盈利指标持续向好。给与其 1 倍倍 22 年年 PB 目标估值，目目标估值，目标价标价 7.71 元元/股股，首次覆盖，给予其“强烈推荐，首次覆

2、盖，给予其“强烈推荐-A”评级。”评级。 区域优势明显，公司治理优秀。区域优势明显，公司治理优秀。深耕经济发达的无锡地区，本地客群基础扎实，21H1 市民卡保有量近 510 万张，覆盖无锡常住人口的 68%。在无锡地区贷款份额较为稳定，21H1 为 5.2%。高管长期稳定，多为内部提拔，且主要高管持有公司股票，与公司利益绑定。盈利能力向好，21Q3 营收/归母净利润增速分别为13.08%/19.32%。21Q3 年化加权平均 ROE 为 10.96%，与行业平均水平相当。 多策并举，发力小微业务。多策并举，发力小微业务。1）调整组织架构，成立普惠金融总部，负责全行普惠金融业务的管理；2）提供契

3、合各类小微客户融资需求的贷款产品；3）招聘小微业务专职人员，加大小微考核与激励力度；4）科技赋能，防控小微业务风险。多策并举，小微贷款规模实现较快增长。截至 2020 年末，小微贷款余额109 亿元，同比增长 27%，增速高于 17%的贷款总额增速。 业务发展偏稳健，业务发展偏稳健，小微发力下资产收益率有望维持小微发力下资产收益率有望维持。资产规模稳步增长，21Q3总资产 2033 亿元，同比增长 14%。贷款占比持续提升，资产结构持续改善。业务发展偏稳健，贷款主要投向广义政府相关行业、制造业与个人住房贷款，导致贷款收益率较低。21H1 贷款收益率 4.76%，低于 5.32%的 A 股上市农

4、商行平均水平。我们预计，小微业务发力下，资产结构有望优化，贷款收益率有望维持。 存款成本率存款成本率下降下降空间大空间大，息差有改善，息差有改善空间空间。负债以存款为主，21Q3 存款占负债比重高达 88.32%。定期存款占比较高，使得存款成本率较高，21H1 存款成本率为 2.33%，为 A 股上市农商行最高。存款定价自律机制叠加降准政策，存款成本率或将下行。21H1 净息差 1.96%，较 A 股上市农商行 2.21%的平均净息差水平低 25BP。资产收益率有望维持，存款成本率或将下降，息差有改善空间。 资产质量持续优异，资本充足率有望提升。资产质量持续优异，资本充足率有望提升。经营风格较

5、为稳健，风险偏好较低，资产质量持续优异。21Q3 不良贷款率/关注贷款率分别为 0.93%/0.29%，分别低于 A 股上市农商行平均 0.24/1.11 个百分点。21Q3 拨备覆盖率 459%，比 A股上市农商行平均高 94 个百分点。核心资本较为紧张，21Q3 核心一级资本充足率 8.41%。2021 年 10 月，发布 20 亿定增预案。30 亿可转债已进入转股期。外源补充加内生增长，资本充足率有望提升。 投资建议：投资建议：无锡银行所处区域经济发达，公司治理优秀，管理层能力突出，资产质量持续优异，小微业务成效初显，盈利指标向好。给与其 1 倍 22 年 PB 目标估值，目标价 7.7

6、1 元/股，首次覆盖，给予其“强烈推荐-A”评级。 风险提示：风险提示：小微业务发展不及预期；经济下行，资产质量恶化；息差收窄小微业务发展不及预期；经济下行，资产质量恶化；息差收窄。 基础数据基础数据 总股本（万股） 186168 已 上 市 流 通 股 （ 万股） 176370 总市值（亿元） 116 流通市值（亿元） 110 每股净资产（MRQ） 8.3 ROE（TTM） 9.8 资产负债率 92.3% 主要股东 国联信托股份有限公司 主要股东持股比例 8.93% 股价表现股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 9 7 -13 相对表现 14 13 4 资料来源：公司数据、招商证券 相