房地产行业及产业链对GDP的影响分析：地产仍是支柱产业稳经济亟需稳地产-220208（57页）.pdf

1、 行业及产业 行业研究/行业深度 证券研究报告 房地产 2022 年 02 月 08 日 地产仍是支柱产业，稳经济亟需稳地产 看好 房地产及产业链对 GDP 的影响分析 相关研究 大量房企业绩预减，分化加剧格局优化-房地产行业 2021 年业绩前瞻 2022 年2 月 7 日 大量房企业绩预减，并购频频整合加速- 地 产 及 物 管 行 业 双 周 报（2022/01/22-2022/02/04） 2022年 2 月 6 日 本期投资提示： 总量分析：房地产及上下游对我国 GDP 占比区间在（21.4%，30.2%） 。通过支出法和生产法分析，我们测算 2020 年房地产自身对 GDP 贡献占

2、比达 11.6%，对其增长贡献率达19.9%；通过投入产出表分析，我们测算 2017 年房地产对产业链上下游投资拉动 GDP 占比达 9.8%； 同时考虑到针对购房行为间接引起的需求端增长并未完全计入， 筛选出汽车整车、居民服务、家具、家用器具等 8 个相关行业，占比 GDP 高达 8.8%。因此我们估算地产及产业链拉动 GDP 占比落在（21.4%，30.2%）区间内，显示其经济支柱产业的地位。 地产自身：房地产自身对 GDP 占比 11.6%，对应增长贡献率达 19.9%。通过支出法和生产法分析，我们测算 2020 年房地产自身对 GDP 占比 11.6%，增长贡献率 19.9%。从近期趋

3、势看，2011 年后主要经历两个阶段：下行拖累阶段（2011-2015） 、低位拉动阶段（2016-2020） 。2010-2015 年，房地产自身对 GDP 占比和增长贡献率均呈现逐步下降趋势，占比和贡献率分别由 11 年 11.8%/12.3%下降至 15 年 11.0%/4.4%；2016 年开始房地产自身对 GDP 占比稳中略升， 占比和贡献率分别由 16 年 11.2%/13.5%提升至 20 年11.6%/19.9%，2016-20 期间平均增长贡献率较 2011-15 年期间提升 4pct。 产业链：投资拉动上下游占 GDP 9.8%，需求相关行业占 GDP 8.8%。投入产出表

4、中，房地产行业主要通过 “房地产” 和 “房屋建筑” 两个分类体现， 两者完全消耗系数合计为 2.62，即房地产对上下游需求拉动效应达 2.6 倍； 估算房地产拉动上下游对 GDP 影响占比 9.8%。考虑到投入产出表更多体现的是行业之间投资带动关系，而针对购房行为间接引起的需求端的增长未完全计入，我们筛选出汽车整车、居民服务、家具、家用器具等 8 个相关行业占比 GDP 达 8.8%，因此产业链拉动上下游占比 GDP 合计区间在（9.8%，18.6%）内，显示出房地产行业从投资端和需求端对产业链上下游行业影响范围之广。 展望 22 年：预计地产将拖累 GDP1.2-1.6pct，稳经济亟需稳

5、地产。展望 2022 年，房地产在经历多重调控和资金困境之下，可能对经济会逐步进入低位拖累阶段，并不同于以往周期底部，行业低库存将对后续投资和销售形成制约，预计 2022 年投资同比-5.4%，销售同比-9.1%。地产投资及销售均下行，将推动房地产资本形成总额及最终消费均承压；若按照乐观假设地产及相关产业链 GDP 增速为-5.4%，则地产或将拖累 GDP 达1.2-1.6pct。近期中央密集表态维稳经济，而考虑到地产及产业链对宏观经济短期有明显拖累效应，稳经济的同时稳地产愈发迫切，行业供需两端政策修复有望加速推进。 投资分析意见：地产仍是支柱产业，稳经济亟需稳地产，维持“看好”评级。房地产仍

6、是我国国民经济支柱产业，行业自身及产业链对 GDP 贡献占比近三成，但目前房地产在经历多重调控和资金困境之下，可能对经济会逐步进入低位拖累阶段。鉴于近期政府频繁发声强调稳经济、稳增长、防控金融风险，而稳经济则亟需稳地产，预计地产行业供需两端政策修复有望加速推进，并将推动行业格局优化，集中度再提升，优质房企有望迎来量质双升。我们维持房地产板块“看好”评级，推荐：A 股：保利发展、金地集团、招商蛇口、新城控股、金科股份、万科 A；H 股：龙湖集团、华润置地、中海外发展、旭辉控股、碧桂园、融创中国；并维持物业管理板块“看好”评级，推荐：碧桂园服务、华润万象、旭辉永升服务、保利物业、中海物业、新大正、