医药行业2022年度投资策略：国产创新药研发逐步升级聚焦生物药领域及CXO-20220127（40页）.pdf

1、 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1 1 医药生物医药生物 报告原因报告原因：年度年度策略策略 医药行业医药行业 2022 年年度度投资策略投资策略 维持评级维持评级 国国产产创新药研发创新药研发逐步升级逐步升级，聚焦聚焦生物生物药药领域领域及及 CXO 看好看好 2022 年年 1 月月 27 日日 行业行业研究研究/深度报告深度报告 医药生物医药生物近一年市场表现近一年市场表现 核心观点核心观点： 整体估值处于合理区间，工业数据实现恢复性增长整体估值处于合理区间，工业数据实现恢复性增长。近一年，医药生物整体下跌 22.33%，跑输沪深 30

2、0 指数 7.81 个百分点，在 31 个申万一级行业中排名 31。子板块中，仅原料药与中药上涨，涨幅分别为19.10%、12.45%，其他生物制品跌幅最大，下跌 45.50%。截至 2022年 1 月 26 日，申万一级医药行业 PE（TTM）为 30.30 倍，相对沪深300 最新溢价率为 125%，处于行业历史低位水平，在申万 31 个一级行业中处于中上游水平。工业数据方面，依据国家统计局数据，2021年 1-11 月医药制造业规模以上企业实现营业收入 2.61 万亿元， 同比增长20.90%， 与2019年同期相比增长20.83%， 两年复合增长率为9.92%；实现利润总额 5403.

3、50 亿元，同比增长 70.80%，与 2019 年同期相比增长 90.08%，两年复合增长率为 37.87%。 全球疫情防控形势依然严峻， 疫苗和药物研发带来行业技术突破全球疫情防控形势依然严峻， 疫苗和药物研发带来行业技术突破。 2021年 11 月南非地区发现奥密克戎变种，迅速蔓延全球，单日新增病例最高达 380 多万，法国、美国等多地疫情再次爆发。全球新冠疫苗大规模加速接种，截止 2022 年 1 月 23 日，全球接种新冠疫苗 99.10 剂次，接种比例（完全接种人数/全球总人口）超 50%。新冠疫苗和药物的研发为医药带来重要的技术突破， 譬如新冠 mRNA 疫苗的上市使 mRNA技

4、术开始得到前所未有的关注，引领疫苗行业发生了重大蜕变。新冠疫情对企业的研发能力带来了全新的考验，加快了新技术的引进与应用，促进国内医药行业技术的迭代升级，提升国内企业创新研发能力。 行业政策方向明确，创新为主要导向行业政策方向明确，创新为主要导向。医保目录已进入动态调整时代，一年一次的动态调整通过调出临床价值不高的药品、谈判降低目录内费用明显偏高的药品价格、专项谈判到期药品价格，为更多新药、好药纳入医保目录腾出资金空间，持续推动医保基金的“腾笼换鸟” 。同时，一年一次的谈判及时将高价值的创新药纳入医保目录，以“以量换价”方式加速了创新药的放量；药品带量采购持续深入，高值耗材集采的落地，均倒逼国

5、内企业向利润空间更大的创新转型，推动我国医药产业结构升级。 国产创新药进入黄金收获期，逐步开启国产创新药进入黄金收获期，逐步开启国际国际化与升级之路化与升级之路。鼓励政策层出不穷，审批审评制度改革，人才、研发投入持续加大，我国创新药迎来发展的春天。经过多年的快速发展，中国已建立起本土创新生态圈，为寻求更大的研发回报，各企业已开始采取 license out+自主开 证券研究报告：行业研究证券研究报告：行业研究 2 2 发等模式，与国际接轨，开启国际化时代。此外，我国创新药发展经历了从无到有、盲目同质化竞争后，已进入到新的升级阶段，逐步从me to 向 me better/best、first

6、in class 转型。在产业升级的进程中，未来无论是国内市场还是海外市场，医药企业都需要从靶点、适应症等各方面去做有差异化、有临床价值的创新，具备真正创新实力的企业才能在行业中立足。 投资策略投资策略： 行业整体发展良好，传统仿制药产业持续承压，创新仍是发展的主旋律。全球及国内创新药研发火热，新发现、新技术、新领域不断涌现，加速产业及产业链快速发展，我们挖掘出以下赛道供投资者参考，建议积极关注产业政策边际变化，相关企业产品竞争格局的变化以及研发管线的价值。 单抗：国产产品开启上市之路，国内市场将迎来快速发展期。单抗：国产产品开启上市之路，国内市场将迎来快速发展期。目前国内单抗研发较为火爆，