线下零售行业专题分析报告：线下零售已过至暗时刻-220128（15页）.pdf

1、 - 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 本报告的主要看点本报告的主要看点： 1. 从线上线下零售业基本面情况、转型调整看线下零售业是否走出至暗时刻； 2. 从线下零售不同业态数量变化、战略方向看各业态机会； 3. 对线下零售分业态重点公司进行简单梳理。 线下零售已过线下零售已过至暗时刻至暗时刻 基本结论基本结论 当前零售业无论是线上还是线下零售都将进入存量竞争时代。前期互联网电商的低成本/巨量信息流、线下商铺高租金、新冠疫情带来的物理/心理限制、社区团购等多因素共同致使传统零售业陷入困境，我们认为当前线下零我们认为当前线下零售业态至暗时刻已过，线下消费将从底部修复，零售渠道售业态至暗时刻已过，

2、线下消费将从底部修复，零售渠道结构结构预期会有一定预期会有一定变化，人货场变化，人货场有望有望再次调整再次调整或重塑或重塑。 一是线上零售从高增速向平台期过渡，从增量向存量竞争转变：线上零售格局有变化，总量趋向稳定。互联网拉流减缓。中国网民规模在 2021 年 6 月达到 10.11 亿人，互联网普及率在新冠疫情防控措施的推动下加速达到72%。线上零售增速减缓，虽然线上零售渠道越来越多，但基于互联网聚焦主业、生鲜电商盈利与活下去的诉求，混战将趋于理性，线上零售扩张规模减缓或收缩，更多转向品类、品牌的竞争。 二是线下零售仍具有不可替代性。线下零售具有立体、多维、可信、高即得性等优点而为品牌所重视

3、，依旧是品牌布局的重中之重，根据银泰百货官宣，2021 年有 31 个化妆品大牌专柜在银泰百货卖到全国第一。 三是线下零售业在客流被大幅分流下不断调整，向社区便利店、大型仓储会员店、专业化品牌化店铺聚焦，并通过一系列措施重构“人货场”。（1）2011 至 2020 年十年间，各零售渠道门店数量变化显著。尤其是疫情发生后，专业店、社区化便利店门店数量快速上升，超市、家居建材、厂家直销中心数量趋势下降，百货、仓储会员店相对平稳。（2）数字化赋能、线上线下融合，将线上引流与线下实体店面相结合，发挥两者优势。（3）百货体/商圈转型升级，品牌与区域共赢。通过改造商圈和商业体整体环境、抓住疫情后奢侈品消费

4、回流国内和各大品牌对线下投入的再度重视以及“首店经济”，做品牌和自身本体升级，为所在区域引流，达到品牌与区域共赢。 四是线下零售业经营开始边际改善。受益于线下成本高位回落/线上经营成本攀升、门店闭店潮带来的竞争缓解，以及线下零售业自身的改革推进，线下零售业经营开始边际改善。据国家统计局公布的数据，2021 年全年，限额以上零售业单位中超市、便利店、百货店、专业店和专卖店零售额比上年分别增长 6.0%、16.9%、11.7%、12.8%和 12.0%，多个百货体销售额大幅增长。 投资建议：投资建议： 疫情防控两年后带来的线下活动的迫切需求，加上线下零售业的困境转型，我们认为线下业态有望重新迎来活

5、力。短期短期今年春节档，节前人口迁徙强度今年春节档，节前人口迁徙强度大于去年，春节带来的本地消费强度有望好于去年，拥有优质品牌、优质商大于去年，春节带来的本地消费强度有望好于去年，拥有优质品牌、优质商圈和引流手段的百货购物中心、仓储式会员店、专业店有望实现开门红。圈和引流手段的百货购物中心、仓储式会员店、专业店有望实现开门红。长长期来看期来看，从焕发消费活力需要角度，叠加中长期的消费者品类变迁趋势，我，从焕发消费活力需要角度，叠加中长期的消费者品类变迁趋势，我们建议关注们建议关注：（1）渠道优势显著、品类拓展顺利渠道优势显著、品类拓展顺利、业绩增长较快、业绩增长较快的的专业店专业店连锁连锁华致

6、酒行、华致酒行、爱施德等；爱施德等；（2）社区团购影响逐步减退，社区团购影响逐步减退，主动调结构降库主动调结构降库存，库存周转率改善的存，库存周转率改善的超市超市连锁连锁如永辉超市等；如永辉超市等；（3）以及拥抱新零售、以及拥抱新零售、受受益益品牌升级品牌升级、线下消费边际改善、线下消费边际改善的百货零售企业如王府井、重庆百货等。的百货零售企业如王府井、重庆百货等。 风险提示：风险提示： 战略调整跟不上零售业发展变化的风险、新冠疫情持续严重或发生新的流行病毒的风险、宏观经济大幅下滑。 2022 年年 01 月月 28 日日 线下零售业专题分析报告 行业专题研究报告行业专题研究报告 证券研究报告