建筑装饰行业基建稳增长分歧点深度分析：旱时造舟手有余粮心不慌；估值底部布局央企正当时-20220209（22页）.pdf

1、 1/23 请务必阅读正文之后的免责条款部分 Table_main 深度报告 建筑装饰行业建筑装饰行业 报告日期：2022 年 2 月 9 日 旱时造舟，旱时造舟，手手有余粮心不慌；估值有余粮心不慌；估值底部底部，布局央企正当时布局央企正当时 基建稳增长分歧点深度分析 行业公司研究建筑装饰行业 证券研究报告 table_invest 行业评级行业评级 建筑装饰 看好 基建市政工程 看好 钢结构 看好 Table_relate 相关报告相关报告 1建筑行业专题报告：以进促稳! 坚定看好建筑行业、 积极布局建筑央企、 钢结构板块2022.1.19 2建筑行业专题报告：经济定调维稳，板块量变转向质变

2、， 坚定看好建筑央企2021.12.16 3建筑行业专题报告：“双碳 1+N”政策刚性驱动， 看好能源电力建筑央企、 装配式板块2021.11.18 4建筑行业专题报告：风光大基地开发启动、基建发力预期加强，看好建筑央企、装配式板块2021.10.21 5建筑行业专题报告：基建托底预期强化，持续看好建筑央企、装配式板块2021.09.21 6建筑行业专题报告：施工迎旺季、基建提预期， 继续看好建筑央企、 装配式板块2021.08.18 7建筑行业专题报告：中报预告业绩分化，持续看好装配式板块、建筑央企 2021.07.19 8建筑行业专题报告：政策加码看好装配式板块，专项债提速关注建筑央企20

3、21.06.20 报告导读报告导读 本报告针对基建稳增长相关热点问题，从订单、资金、政策和估值四个维度逐一解答。 推荐新能源基建龙头中国能建、 传统基建龙头中国铁建、中国中冶，关注中国电建、中国中铁、中国交建。 投资要点投资要点 问答问答 1：基建订单需求是否存在风险？相关规划发布、基建订单需求是否存在风险？相关规划发布、个股个股订单充足订单充足 总盘子： “十四五”交通、水利规划落地，风光大基地建设需求足，总盘子： “十四五”交通、水利规划落地，风光大基地建设需求足，22 年项目年项目端料无虞。端料无虞。1）交通：“十四五”建设需求或超十万亿，体量高位、增速较“十三五”有所放缓，城轨、高铁建

4、设增速有望继续保持领先；2）水利： “十四五”水利投资体量有望保持高位；3）电力：保供工作叠加“双碳”战略，以风光大基地、特高压为代表的新能源基建项目开工、建设节奏有望加快。 行业：主要头部建筑央企新签增速指标通常领先基建固投增速行业：主要头部建筑央企新签增速指标通常领先基建固投增速 1-2 个季度，归个季度，归母净利增速则基本同步。母净利增速则基本同步。1）2018 年以来，建筑行业订单再次向头部央企集中。截至 21Q3 末，8 大建筑央企新签订单/营收 CR8 指数分别达到 38.1/22.6，分别较 2018 年末提升 6.9/5.0；2）稳增长背景下建筑央企订单“存粮充足”。2021全

5、年，7 大建筑央企新签合同额合计 11.78 万亿元，累计同比+8.3%，保持高位较快增长。为 22 年营收、归母净利增长“筑牢地基”。 个股：新能源基建央企个股：新能源基建央企 21 年新签同比高增。年新签同比高增。中国能建、中国电建 2021 年新签合同额分别达分别 8009/7803 亿元，yoy +44%/16%；从细分板块订单看，中国能建 21 年新签新能源基建合同额 1928 亿元，同比高增 52%。 问答问答 2：基建投资配套资金是否充足？跨周期调节，财政子弹充足基建投资配套资金是否充足？跨周期调节，财政子弹充足 资金来源：预算内资金：国内贷款：自筹资金来源：预算内资金：国内贷款

6、：自筹=1:1:3.5，预算内资金中一般公共预，预算内资金中一般公共预算支出、自筹中地方专项债、政府性基金等主要作为项目资本金，算支出、自筹中地方专项债、政府性基金等主要作为项目资本金，撬动投资。撬动投资。 一般公共预算支出： 子弹充足，一般公共预算支出： 子弹充足，21 年公共预算收支增速现剪刀差， 超收节支近年公共预算收支增速现剪刀差， 超收节支近9000 亿。亿。超收 4889 亿元将全部用于补充 22 年预算稳定调节基金。投向方面，21 年一般公共预算支出中，约 24%投向基建。 专项债：专项债：21 年发行后置、年发行后置、22 年额度提前下达，年额度提前下达，22H1 可用额度充足