伟星股份-国内拉链钮扣双料冠军蓄势待发-220128（40页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 公司研究公司研究 Page 1 证券研究报告证券研究报告深度报告深度报告 纺织服装及日化纺织服装及日化 伟星股份伟星股份(300888) 买入买入 合理估值： 16.9 元 昨收盘： 12.82 元 （维持评级） 服装服装 2022年年 01月月 28日日 一年该股与一年该股与上证综指上证综指走势比较走势比较 股票数据股票数据 总股本/流通(百万股) 798/646 总市值/流通(百万元) 10,292/8,336 上证综指/深圳成指 3,394/13,399 12 个月最高/最低(元) 14.79/6.02 相关研究报告

2、：相关研究报告： 纺织服装产业链梳理专题三：借鉴他山之石，寻找中国纺织材料隐形冠军 2021-12-10 独立性声明：独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 深度报告深度报告 国内拉链钮扣双料冠军国内拉链钮扣双料冠军蓄势待发蓄势待发 行业行业分析分析：中国为辅料制造中心，产业链优势显著中国为辅料制造中心，产业链优势显著 全球紧扣类辅料市场规模约 1050 亿，其中从生产端/出口端看，中国占世界的份额分别在 6 成/4 成，产业链优势显著。行业相对分散，其中 YKK 一家

3、独大，伟星紧随其后，其他规模较小。 公司概况：公司概况：拉链钮扣双龙头，拉链钮扣双龙头，生产、产品、服务生产、产品、服务竞争力竞争力强强 公司深耕服装辅料行业 40 余年，管理团队经验丰富、持股超三成。公司长期稳健增长，利润率有望维持较高的水平，21 年收入业绩重回成长轨道，分业务看，拉链业务增速较快，钮扣业务市占率高。公司三大竞争力：生产端，智能化和信息化持续投入，实现机器换人、降本增效；产品端，开发能力较强并始终坚持时尚设计理念，占据规模毛利率领先；营销端，紧跟下游客户需求、产销联动，客户满意度高。 他山之石：技术与产品创新是全球龙头的成长原动力他山之石：技术与产品创新是全球龙头的成长原动

4、力 YKK 具有 80 余年历史， 中高端拉链规模全球领先，市占率预计接近二成，品牌享誉全球。YKK 拉链制造和设备研发能力突出，产品创新与技术进步驱动增长。近年收入利润波动下开启组织架构调整。 成长动力：深化成长动力：深化客户客户合作获取份额成长，股权激励彰显信心合作获取份额成长，股权激励彰显信心 国际化战略深化品牌合作，智能化强化产品竞争力，销售服务契合快反趋势， 公司与 YKK 规模差距有望持续缩小， 拓品类也打开成长空间。股权激励目标 20-23 扣非后业绩 CAGR 25%，以往三期均顺利完成。 风险提示风险提示 1.宏观经济与消费需求下行；2.原材料价格风险；3.市场风险。 投资建

5、议：投资建议：看好国内拉链钮扣双龙头厚积薄发看好国内拉链钮扣双龙头厚积薄发，维持维持“买入买入”评级评级 公司经过多年积累，具备规模、成本、技术、快速响应等多方面核心优势，近年智能化与国际化战略驱动公司恢复快速增长，未来有望进一步提高客户份额，对标国际龙头成长空间广阔。我们小幅上调公司2123 年净利润分别为 4.6/5.3/6.3 亿，同比 16.3%/14.4%/19.9%，合理估值 16.2-16.9 元（2023 年 PE20-21x） ，维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 2,496 3,243

6、3,755 4,342 (+/-%) -8.7% 29.9% 15.8% 15.6% 净利润(百万元) 396 461 527 632 (+/-%) 36.3% 16.3% 14.4% 19.9% 摊薄每股收益(元) 0.51 0.59 0.68 0.81 EBIT Margin 18.4% 16.1% 16.0% 16.6% 净资产收益率(ROE) 15.7% 17.3% 18.6% 20.8% 市盈率(PE) 25.1 21.6 18.9 15.7 EV/EBITDA 17.2 16.1 14.0 11.9 市净率(PB) 4.0 3.7 3.5 3.3 资料来源：伟星股份公司公告、国信证