中信证券：脑机接口蓝海启航协同进化潜力无限（37页）.pdf

1、 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文之后第请务必阅读正文之后第 36 页起的免责条款和声明页起的免责条款和声明 脑机接口蓝海启航，脑机接口蓝海启航，协同进化协同进化潜力无限潜力无限 技术跃迁专题研究系列之十五：脑机接口专题2024.7.26 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 刘易刘易 主题策略首席分析师 S1010520090002 田鹏田鹏 主题策略分析师 S1010521010003 王涛王涛 主题策略分析师 S1010521060002 侯苏洋侯苏洋 主题策略分析师 S1010523080001 脑机接口（脑机接口（Brain Computer Interface，B

2、CI）是新质生产力最具潜力的发展）是新质生产力最具潜力的发展方向之一，国内外脑机企业都在积极推动脑机接口在医疗、工业、娱乐等多领方向之一，国内外脑机企业都在积极推动脑机接口在医疗、工业、娱乐等多领域商业化。国内政策高度重视脑机接口产业建设，统筹推进脑机接口应用转域商业化。国内政策高度重视脑机接口产业建设，统筹推进脑机接口应用转化；企业致力于打破国外技术垄断，建设自主可控的全产业解决方案。建议关化；企业致力于打破国外技术垄断，建设自主可控的全产业解决方案。建议关注：注：1）海外先行产业突破带动国内海外先行产业突破带动国内映射映射标的景气预期抬升标的景气预期抬升；2）有望推出消费有望推出消费级脑机

3、产品的公司级脑机产品的公司；3）有望受益于脑机产品落地的应用端公司。有望受益于脑机产品落地的应用端公司。脑机接口概念诞生脑机接口概念诞生 50 年，商业化落地迎来曙光年，商业化落地迎来曙光。脑机接口（BCI）是一种直接连接大脑与外部设备的技术，根据采集神经信号的深度不同，可分为侵入式、非侵入式和半侵入式。侵入式脑机接口在疾病诊疗市场大有可为，非侵入式是消费市场的主要选择。世界各国均高度重视脑科学发展，长期给予立项和资金支持，脑机接口关键技术与硬件设备齐头并进，推动 BCI 系统从实验室走向市场化应用。根据 Precedence Research 研究数据，全球 BCI 市场规模有望从2023

4、年的 23.5 亿美元成长至 2033 年的 108.9 亿美元，对应 CAGR 为16.6%；根据脑机接口技术发展与应用研究报告（2023 年）（中国信通院），医疗是主要产业化方向，占比 56%，工业、军事、娱乐等其他场景占比44%，商业化空间广阔。脑机接口海外融资热点不断，临床试验引人注目。脑机接口海外融资热点不断，临床试验引人注目。海外脑机接口参与者遍布产业链各环节，明星企业已经历多轮投资，投资者包括大型科技企业、产业资本、投资集团以及富豪基金会等，在技术水平、商业化探索、融资环境上均存在一定优势。美国国防部高级研究计划局（DARPA）深度参与脑机接口投资，资助了美国超过一半的侵入式脑机

5、接口企业。目前全球关注度最高的两家脑机接口企业是 Neuralink 和 Synchron，两家企业均在积极推动侵入式脑机接口大规模临床试验。2024 年 1 月 Neuralink 采用手术机器人向 Abaugh 植入脑机装置 N1，患者康复良好并通过直播向全球观众展示了用意念下国际象棋，玩马里奥赛车、杀戮尖塔、文明 6 等电脑游戏。Synchron 专注静脉血管植入式脑机设备，临床进展更快。根据硅兔君微信公众号，截至 2023 年年底，已有 10 名患者植入过 Stentrode，并展现出较好的恢复情况。国内各级政府积极推动，企业竞逐脑机国内各级政府积极推动，企业竞逐脑机接口商业化接口商业

6、化。我国高度重视脑机接口技术发展，中央到地方均将脑机接口作为“未来产业”和新质生产力典型代表。国内企业脑机产品正在加速走出实验室，2023 年博瑞康与清华大学医学院共同完成了无线微创植入脑机接口首例临床试验。根据 NeuroXess 脑虎科技微信公众号，2023 年，脑虎科技的柔性脑机接口系统已联合医院、科研机构完成了数十例人体临床试验。根据 BrainCo 强脑科技微信公众号，2022 年强脑科技研发的智能仿生手得到了美国 FDA 认证，成为国内率先获得 FDA 认证的非侵入式脑机接口企业。随着脑机接口产品进入临床试验期，投资机构开始聚焦取得技术突破迈入临床试验的公司，睿兽分析预计 2024