丝路海洋：煤炭行业观察与展望报告韧性的煤炭与分化的煤种（22页）.pdf

1、 胜遇研究胜遇研究 韧性的煤炭与分化的煤种韧性的煤炭与分化的煤种 煤炭行业观察与展望煤炭行业观察与展望 煤炭价格在经历前期暴涨后进入了相对平稳期，煤企的经营与盈利水平也在大幅上涨后保持了较强的韧性，行业资产负债率与期间费用率显著向好、经营活动现金流与毛利率均维持在较高水准、行业债券净融资自永煤事件后呈现显著的净流出，而二级市场利差的持续压缩也体现了行业的良好态势。2023年煤炭价格整体维持高位的态势，分具体煤种来看，国内动力煤价格先抑后场、波动幅度收窄；受宏观因素、进口关税以及矿难等多因素影响，国内焦煤价格呈V型走势；而无烟煤价格则是整体震荡且小幅走低的态势。展望2024年，在进口端的变化较小

2、、国内火电厂库存维持高位、火电难有大幅增长的背景下，动力煤价格大涨的可能性不大；焦煤方面，随着煤炭进口关税的恢复、全球供需仍存在缺口、焦煤库存处于相对低位以及钢企盈利水平边际改善可能提升采购意愿等影响均有助于带动其价格重心的上移；在供给端较为稳定、需求端主要领域韧性较强以及新兴领域的需求补充的带动下，无烟煤价格仍将维持总体的稳定与平衡。胜遇研究胜遇研究 目目 录录 一、煤炭基本面.1 1.1 动力煤.3 1.1.1 价格走势.3 1.1.2 消费缺口、库存与火电.3 1.2 焦煤.7 1.2.1 价格走势.7 1.2.2 库存与钢企经营状况.8 1.3 无烟煤.11 二、经营状况与债市表现.1

3、4 2.1 经营状况.14 2.2 债市表现.16 2.2.1 一级市场.16 2.2.2 二级市场.17 三、总结.19 YWBYuNmRpMoPrPnOnQrOmN7NdNaQoMqQtRsOeRmMnMeRoMvMaQmMvNwMtOoNxNqQsM 胜遇研究胜遇研究 1 一、一、煤炭基本面煤炭基本面 煤炭行业指从事煤炭开采、洗选、分级生产活动的行业。我国煤炭产业涵盖了煤炭开采、洗选、销售与物流贸易等经济活动，其他煤炭相关的业务包括自产煤炭销售与外购煤炭贸易。根据用途，煤炭种类可大致分为动力煤、焦煤和无烟煤动力煤、焦煤和无烟煤三大类，三种煤炭需求结构和特点有所不同。动力煤动力煤主要用于燃

4、烧发电和供热，其消费量主要与电力行业、供热行业需求相关，建材、化工行业对动力煤也有一定消费需求。焦煤焦煤则主要用于炼焦，炼焦产生的产品焦炭可用于高炉炼铁和有色金属的制备，下游需求主要来自钢铁行业，形成了典型的“煤-焦-钢”产业链。无烟煤无烟煤应用较广，按形态可分为末煤、粉煤和块煤，分别可用作电煤、冶金煤和化工煤，特别在在化工领域具有无可替代的地位。从供给端来看，2022 年与 2023 年我国全年原煤产量 44.96 亿吨、46.60 亿吨，同比增长 10.44%、2.90%，2023 年以来增速有所放缓。进口方面，2023 年全年我国共进口煤炭 4.70 亿吨，同比增长 61.80%，其中

5、2023年前 11 个月进口动力煤 3.19 亿吨，占比 74.71%，同比增长 63.78%；从进口量排名来看，印尼、俄罗斯、澳大利亚稳居前三位，分别占比 61.29%、17.00%、13.51%，同比增长 30.00%、68.00%、6191.00%，进口量的高速增长主要得益于进口煤炭价格偏低（每吨进口煤炭的平均价格下跌近 20.00%）、煤炭进口零关税、澳大利亚与俄罗斯等国家高卡煤的品质与价格优势所致。图图 原煤产量与进口量（亿吨）原煤产量与进口量（亿吨）38.7436.8533.6434.4535.4637.4638.4440.7144.9646.602.902.002.502.602

6、.813.003.043.232.934.700.0010.0020.0030.0040.0050.0060.002014201520162017201820192020202120222023年原煤产量进口量 胜遇研究胜遇研究 2 山西,23.77%新疆,17.53%内蒙古,15.73%陕西,14.94%贵州,6.49%云南,3.57%安徽,2.88%宁夏,2.74%其他,12.34%数据来源：国家统计局、海关总署等 从煤炭行业区域特征来看，我国煤炭行业呈现出明显的区域性特点煤炭行业呈现出明显的区域性特点，主要表现在以下三个方面：（1）从储量来看，我国煤炭资源丰富，呈现出“北多南少，西多东少