标普信评：城投2023年财报透视报告城投未来之路仍充满挑战（9页）.pdf

1、 标普信用评级（中国）有限公司 2024 年 5 月 23 日 城投未来之路仍充满挑战 城投 2023 年财报透视 2024 年 5 月 23 日 要点 一揽子化债背景下城投类企业偿债压力下降。这主要体现为城投类企业有息负债增速降至近年来新低，融资成本处于下降通道，有息负债结构中银行贷款占比提升，债券融资占比下降，债券期限有所拉长。城投类企业整体流动性压力有所上升。城投类企业短期有息负债占比持续上升，期限结构短期化，现金类资产连续两年负增长，对短债和利息的覆盖持续弱化，财政补贴收入首次出现负增长，部分区域下降明显。天津、重庆、云南城投类企业的短期有息负债同比增速较快，且现金类资产短债比低于全国

2、平均水平，流动性压力上升明显。近期，城投类企业相继公布了 2023 年年报。本文通过对城投类企业 2023 年年报的梳理，结合一揽子化债的大背景，分析城投类企业整体负债等状况的变化。目前，监管部门正持续推动金融支持防范化解地方债务风险进程。2023 年 7 月 24 日，中央政治局会议提出了一揽子化债方案，第四轮债务置换已在 2023 年下半年开启。截至 2023 年末，多省完成特殊再融资债的发行，作为金融支持防范化解地方债务风险的重要政策性工具之一，其实施效果如何，我们从多个维度进行了观察和分析。城投有息负债增速降至近年来新低，部分重点化债省份规模下降 城投类企业有息负债规模同比有所扩大，但

3、增速大幅放缓且降至近年来最低水平，一揽子化债初相见成效。标普信评根据 3170 个城投类企业样本的 2023 年财务数据，对城投类企业有息负债金额进行了测算。测算结果显示，2023 年样本城投类企业有息负债规模从 63.20 万亿元增长至 69.44 万亿元，有息负债同比增速从 2022 年的 11.24%降低至 9.89%，为近年来最低水平。分析师 庄秀权 北京+86-10 6516 6050 X 王雷 北京+86-10 6516 6038 L 城投未来之路仍充满挑战 2024 年 5 月 23 日 标普信用评级（中国）有限公司 2 图1 过去一年多来，35 号文、47 号文以及 14 号文

4、接连出台，“名单制”管理模式的推行，对不同风险等级的城投类企业实施差别化的发债限制，控制有息债务的增量，以此来管控城投债务率和有息负债增速，2023 年城投类企业有息负债数据体现了政策管控效果。但边际增速的放缓难以抵消整体有息债务水平高企的压力，各地政府仍然需要进一步推进化债工作。分地区来看，大多数省份城投类企业有息负债同比增长，部分重点化债省份如贵州、黑龙江等同比下降。江苏、浙江城投有息负债整体规模位居前列，浙江城投有息债务增速最快。2023 年，江苏、浙江城投有息负债规模分别为 11.69 万亿元和 10.54 万亿元，其余省份城投有息负债总额大多不超过 5万亿元。增速方面，31 个省、自

5、治区、直辖市中，贵州、黑龙江、西藏、青海城投有息负债同比增速为负，其余均有不同程度的增长。其中，贵州省城投有息负债降幅较大，可能缘于该区域发行了较多的特殊再融资债。图2 0%5%10%15%20%25%30%0100,000200,000300,000400,000500,000600,000700,000800,00020162017201820192020202120222023亿元城投有息负债及增速有息负债增速（右轴）注：有息负债=短期借款+交易性金融负债+一年内到期的非流动负债+应付利息+其他短期有息负债+长期借款+应付债券+应付融资租赁款+租赁负债+其他长期有息债务。未披露2023年

6、报企业以历史最新数据为准。资料来源：Wind，标普信评。版权2024标普信用评级（中国）有限公司。版权所有。-10%-5%0%5%10%15%20%25%020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000江苏浙江山东四川湖北湖南河南广东江西重庆安徽福建陕西云南天津贵州北京河北上海广西山西吉林甘肃新疆辽宁内蒙古黑龙江亿元各省城投有息负债规模及增速2022年2023年增速（右轴）注：西藏、青海、宁夏、海南城投有息负债规模较小，增速波动较大，不具有代表性，暂未列出。资料来源：Wind，标普信评。版权2024标普信用评级（中国）有限公司。版权所有。城投未来之路