标普信评：优秀芯片企业的信用特征与优势报告（22页）.pdf

1、标普信评视角：优秀芯片企业的信用特征与优势王宇飞 工商企业评级部高级分析师张任远 工商企业评级部评级总监2024年7月主要内容一、全球主流芯片企业整体信用质量二、优秀芯片企业业务、财务核心特征三、中国大陆芯片企业现状23 截至2024年5月末，标普全球 评 级（S&P Global Ratings）授予评级的主要芯片产业链企业共23个，上述统计口径不含EDA软件研发企业、芯片制造设备设备生产企业以及芯片生产化工原料生产企业等。从业务及经营模式来看，上述23家企业包括13家IDM企业、6家Fabless企业、3家Foundry企业和1家封测企业。上述23家企业主体信用等级集中于BBB序列，主要为

2、IDM企业；同时，Fabless企业离散程度较IDM企业更大。全球主流芯片企业整体信用质量（1/2）一一公司名称所属子行业标普全球评级主体信用等级英伟达FablessAA-高通FablessA超微FablessA-博通FablessBBB迈威尔FablessBBB-新突思FablessBB-台积电FoundryAA-三星FoundryAA-世界先进FoundryBBB-德州仪器IDMA+英特尔IDMA-亚德诺IDMA-意法半导体IDMBBB+恩智浦IDMBBB+英飞凌IDMBBB+瑞萨IDMBBB美光IDMBBB-思佳讯IDMBBB-海力士IDMBBB-威讯IDMBBB-安森美IDMBB+西部

3、数据IDMBB安可OSATBB注：数据截至2024年5月末。资料来源：S&P Global Ratings、Capital IQ版权2024标普信用评级（中国）有限公司。版权所有。01234567AA-A+AA-BBB+BBBBBB-BB+BBBB-主体数量主体信用等级标普全球评级芯片产业链企业主体信用等级分布FablessFoundryIDMOSAT注：截至2024年5月末资料来源：S&PGlobalRatings、CapitalIQ版权2024标普信用评级（中国）有限公司。版权所有。4 我们认为，考察企业整体信用质量的主要维度有两个，分别是“业务状况”及“财务风险”。整体上，由于所处行业竞

4、争压力较大、技术路线革新快，且周期性较强，行业风险对芯片企业业务状况形成了显著压制。芯片企业债务负担普遍较轻，甚至一定比例的企业处于净现金状态，财务风险整体处于良好状态，基本都在3档及3档以下水平。全球主流芯片企业整体信用质量（2/2）一英伟达高通超微博通迈威尔新突思埃戈罗01234560123456财务风险业务状况标普全球评级Fabless企业业务状况及财务风险分布注：截至2024年5月末资料来源：S&PGlobalRatings、CapitalIQ版权2024标普信用评级（中国）有限公司。版权所有。英特尔德州仪器意法半导体瑞萨恩智浦英飞凌美光海力士亚德诺西部数据思佳讯威讯安森美012345

5、60123456财务风险业务状况标普全球评级IDM企业业务状况及财务风险分布注：截至2024年5月末资料来源：S&PGlobalRatings、CapitalIQ版权2024标普信用评级（中国）有限公司。版权所有。5竞争优势细分市场规模及竞争格局技术实力，如专利数量、研发投入等产品的市场地位，如市场占有率等规模、范围和多样性业务规模供应商及客户集中度厂区分散程度等经营效率产能利用率、良品率水平应收账款及存货周转情况营运资本周转情况期间费用占比等盈利能力业务毛利率息税折旧摊销前利润率（EBITDA利润率）盈利能力的波动性业务状况业务状况-技术硬件及芯片技术硬件及芯片判断一家芯片企业是否优秀的标准

6、二我们通常从竞争优势、业务规模范围和多样性、经营效率以及盈利能力四个方面来考量一家企业业务表现。对于芯片企业，由于行业内发生持续且快速的技术迭代且供应链中产品适配度相对较低，竞争优势和规模、范围和多样性这两方面对于芯片企业更加重要。6优秀芯片企业的特征：不同业务形态侧重各有不同二 我们认为，由于业务环节及业务模式的不同，不同类型芯片企业其业务状况评价侧重点有一定差异。举例来说，以Fabless(含fabless lite)模式运营的芯片及IP设计企业、IDM模式运营的芯片制造企业，因以所设计产品的创意输出为主，故更为侧重技术实力、市场份额等方面；以Foundry模式运营的晶圆厂和封测厂，因以重