高盛：2024年宏观展望报告困难的部分已经结束（28页）.pdf

1、记：以下是 2023 年 11 8 发布的原始报告的编辑版本 28。2023 年 11 8|美国东部时间上午 11:01全球经济分析师2024 年宏观展望：困难的部分已经结束n2023 年全球经济的表现甚超出了我们的乐观预期。全球 GDP 增有望年前的普遍预测出 1 个百分点，美国出 2 个百分点，各经济体的核通胀率将从 2022 年的 6%连续下降 3%疫情过后价格飙升。简哈乌斯+1(212)902-0394|盛有限责任公司多尼克威尔逊+1(212)902-5924|盛有限责任公司n明年将会出现更多的通货紧缩。尽管产品和劳动市场的正常化前已取得很进展，但其全通货紧缩效应仍在发挥作，到 202

2、4 年底，核通胀率应回落 2-2.5%。约瑟夫布格斯+1(212)902-2163|约瑟夫布格斯盛有限责任公司张薇琪n我们仍然认为经济衰退险有限，并重申美国经济衰退的可能性为 15%。我们预计 2024 年全球经济增将临多项利好因素，包括强劲的实际家庭收增、货币和财政紧缩的拖累较、制造业活动复苏，以及央在经济增放缓时提供保险性降息的意愿增强。+1(212)902-6915|盛有限责任公司德什科德纳尼+1(917)343-9216|盛有限责任公司乔尼尔多梅尼科+44(20)7051-6807|盛国际n多数主要发达市场央可能会完成加息，但根据我们对全球经济强劲的基线预测，降息可能要到 2024 年

3、下半年才会到来。当利率最终稳定下来时，我们预计央会将政策利率维持在当前期可持续平之上。n假设通胀仍有望超过 2%的标，本央可能会在春季开始退出收益率曲线控制，然后在 2024 年下半年正式退出并加息。中国的近期增应受益于进步的政策刺激，但中国多年的放缓可能会持续。n由于险溢价压缩以及市场定价对于我们的中案例来说相当合理，市场前景变得复杂。根据我们的基准预测，我们预计 2024 年利率、信贷、股票和宗商品的回报将超过现。每种都提供针对不同尾部险的保护，因此平衡的资产组合应该取代 2023 年的现重点，并让久期在投资组合中发挥更的作。n向利率环境的过渡是坎坷的，但投资者现在临着固定收益资产远期回报

4、更好的前景。最的问题是回到全球融危机前的利率背景是否达到均衡。与其他地相，美国的答案更有可能是肯定的，尤其是在主权压可能重新出现的欧洲。如果美国经济增没有明显的挑战者，美元可能会保持强势。投资者应仅将此报告视为做出投资决策的单因素。有关 Reg AC 认证和其他重要披露信息，请参阅披露附录，或访问 年宏观展望：困难的部分已经结束2023 年全球经济的表现甚超出了我们的乐观预期。附件1 显，我们现在预计今年全球 GDP 将增 2.7%，年前彭博共识预测出 1 个百分点。美国经济有望实现 2.4%的增，年前的普遍预测出整整 2 个百分点。其他地区的意外情况通常较，但我们确实预计我们覆盖范围内 88

5、%的经济体（按 GDP 加权计算）将好于预期。图表 1：2023 年的增超出了我们的乐观预期资料来源：彭博社、盛全球投资研究稳健的 GDP 增已转化为更加稳健的劳动市场表现。图表2 显，我们覆盖的所有产质量劳动市场数据的经济体的失业率在 2022 年 2023 年持续幅下降，前流前的平低约 0.5 个百分点。重要的是，即使在欧元区等些实际 GDP 增常低的主要经济体中，这种改善也是显易的。2023 年 11 8 2盛全球经济分析师图表 2：失业率已稳定在流前的平以下资料来源：Haver Analytics、盛全球投资研究尽管出现了些意想不到的负冲击，但这些积极的惊喜还是出现了。先，短期和期利率

6、的涨幅均显着于市场定价所暗的平，部分原因是增数据好于预期，部分原因是央的反应更加鹰派，少在今年年初是这样。其次，美国和欧洲的银业在春季出现了短暂但严重的不稳定。第三，以列与哈斯的战争清醒地提醒们，世界秩序临着益严重的安全险，尽管迄今为它尚未对中东以外的油价格、融市场或实体经济产重影响。但重要的是，即使是这些观察结果仍然低估了 2023 年带来的好消息的数量。对数次负冲击，不仅经济增和就业意外上，且所有经济体的通胀率均幅下降，2021-2022 年疫情后价格出现了幅且不必要的飙升。为了证明改进的规模，图表3 绘制了所有 G10 经济体的平均核 CPI 通胀率，减去本（本期望更的通胀），加上经历了