金石期货：2023年油脂年度报告（37页）.pdf

1、20232023年油脂年度报告年油脂年度报告供应保持宽松供应保持宽松 静待宏观变局静待宏观变局冯子悦冯子悦 期货从业资格号：期货从业资格号：F03111391 F03111391 投资咨询从业证书号：投资咨询从业证书号：Z0018581Z0018581一、年度行情回顾一、年度行情回顾2023年行情回顾1 1-5 5月月趋势性下跌巴西大豆大幅丰产，国内进口增加，短期供应充足，长期供应预期宽松；国际能源市场受美国经济衰退预期影响，价格持续低迷，无法对植物油市场构成有效支撑；欧美银行业危机引发大宗商品恐慌性抛盘。6 6-8 8月月阶段性反弹六月开始，美国中西部、加拿大大草原出现持续干旱，作物优良率创

2、历时新低，美豆和加拿大菜籽产量预期连续大幅下调，叠加棕榈油产量增幅不及预期，天气炒作持续推高国际油脂油料价格；国内双节备货及暑期服务业表现强劲，需求端表现良好，加上国内大豆清关政策调整造成供应链阶段性延迟，极端供需错配使国内油脂盘面大幅反弹。9 9月月-1212月月弱势区间震荡前期天气升水在价格端已基本兑现，美豆进入收获季后产量预期逐步乐观，加拿大菜籽预期减产幅度也不及市场预期，同时巴西大豆仍然保持着巨量出口。巴西大豆产区天气炒作随着作物生长状况逐步好转而消退，国际油脂油料价格一路下跌；国内豆油棕榈油库存偏高且消费疲软，价格呈现区间震荡，由于年底进口菜籽大量到港，菜油库存压力偏大，菜油表现为持

3、续弱势下跌。2023年，整体植物油市场的价格中枢受宏观主导出现下行，油籽供应量增长且消费端缺乏增长亮点，能源价格低迷也无法为植物油价格提供有效指引，全球油籽油脂供需始终保持过剩格局。波段趋势行情主要受主产区天气炒作、地缘政治冲突及极端天气引起的短期供应链错配驱动，偏弱格局预计将延续至2024年上半年。数据来源：wind、金石期货研究所2023年，国内三大油脂整体宽幅震荡走低，截止 2023 年 12 月 29 日，豆油指数报收7514，全年下跌1391点或15.63%。棕榈油指数报收7078点，全年下跌1225 点或14.76%。菜油指数报收7976 点，全年下跌 2813 点或26.05%。

4、2023年行情回顾国内油脂期货全年走势国内油脂期货全年走势外盘油脂期货全年走势外盘油脂期货全年走势数据来源：wind、金石期货研究所2023年，进口大豆现货压榨利润水平整体偏低，除夏季受到旅游消费提振利润出现回暖外，一二四季度压榨利润均处于低位。进口菜籽现货压榨利润同样处于偏低水平，一方面菜籽供应充足，导致菜籽油本身出现大幅累库，另一方面整体油脂消费疲软，造成压榨利润持续低迷。2023年行情回顾现货压榨利润：进口大豆现货压榨利润：进口大豆现货压榨利润：进口菜籽现货压榨利润：进口菜籽数据来源：wind、金石期货研究所2023年，南美大豆受到巴西大豆丰产冲击，上半年南美大豆升贴水持续走低，随着夏季

5、巴西大豆进入出口淡季以及北美干旱炒作，升贴水有所回升，下半年随着玉米进入收获季节，大豆因仓储库容受到挤占而再次面临抛压，升水逐渐走低。美国大豆虽然全年出口表现疲软，但受益于其国内压榨量和消费量的快速增长的支撑，全年升水大幅优于南美及欧洲地区。2023年行情回顾大豆升贴水：南美港口大豆升贴水：南美港口大豆升贴水：美西大豆升贴水：美西二二、国际油脂基本面、国际油脂基本面全球油籽供应情况及预期数据来源：USDA、金石期货研究所2022/23年度与前一年度相比，世界油籽整体供应改善，大豆产量实现增长的同时，有菜籽增产作为补充和部分替代。2023/24年度巴西预计持续维持高产量趋势，阿根廷大豆恢复性增长

6、，预计全球油籽在大豆供应大幅增加的带动下，供应将保持较为宽松格局。2017/2018 2018/2019 2019/2020 2020/2021 2021/2022 2022/2023 2023/2024椰干5,9396,0605,9245,7756,0666,0296,051棉籽44,70041,96143,44642,05341,50542,67841,363棕榈仁18,71819,49719,35719,09119,13719,87020,506花生46,92546,65847,72950,42451,89349,35750,411油菜籽75,79773,48270,32374,7167