国泰君安：2023医药院外市场新变局证券研究报告（20页）.pdf

1、0证券研究报告姓名：丁丹（分析师）邮箱：证书编号：S08805140300011请参阅附注免责声明11.322022CR1031%CR1068%CR377%yXhUxVlYjZgXdUhXiX8O9R6MoMmMpNmPlOmMpQeRmOqQ9PpNtQMYnMpPwMoMnM2请参阅附注免责声明3请参阅附注免责声明2023数据来源：米内网，国泰君安证券研究258279307322305294411-20%-10%0%10%20%30%40%50%0.050.0100.0150.0200.0250.0300.0350.0400.0450.02016年2017年2018年2019年2020年2

2、021年2022年感冒、清热解毒、止咳祛痰平喘等用药（亿元）YOY图：感冒用药销售已历经2020-2021两年低谷期2021年至2022年1-11月，因四类药销售限制、门店封控、进店客流限制等因素，零售药店面临较大经营压力。疫情导致激增购药需求主要集中于2022年12月，当月虽造成较大基数压力，但不影响2023年客流恢复趋势，全年药店有望稳健增长。-5%-4%+40%2019-2022年感冒用药销售额CAGR为8%，与疫情前每年销售增速近似。4请参阅附注免责声明2023Q2-3数据来源：国家统计局，国泰君安证券研究-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%2018-022018

3、-042018-062018-082018-102018-122019-032019-052019-072019-092019-112020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-032021-052021-072021-092021-112022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-032023-05零售额:中西药品类:当月同比社会消费品零售总额:当月同比12月+40%5月+7%1-2月+19%图：社零中西药品数据在经历12月-1月高峰后，5月已恢复正常5请参阅附注免责声明2023Q4数据来源：公司

4、公告，国泰君安证券研究。注：归母净利润增速剔除因基数效应导致的极端值。0%20%40%60%80%100%0.010.020.030.040.050.060.070.02020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1益丰药房大参林老百姓一心堂健之佳漱玉平民YOY（益丰药房）YOY（大参林）YOY（老百姓）YOY（一心堂）YOY（健之佳）YOY（漱玉平民）-150%-100%-50%0%50%100%150%200%250%(1)01234562020Q12020Q22020Q32020Q

5、42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1益丰药房大参林老百姓一心堂健之佳漱玉平民YOY（益丰药房）YOY（大参林）YOY（老百姓）YOY（一心堂）YOY（健之佳）YOY（漱玉平民）图：2022Q4零售药店收入增速均较高（亿元）图：2022Q4零售药店归母净利润增速分化（亿元）6请参阅附注免责声明7请参阅附注免责声明数据来源：政府官网，国泰君安证券研究医院药房为成本项零加成考核药占比药企带量采购中标低利润落选拓展院外渠道处方外流支付性专业性双通道大病医保商保集中度提升专业药房专业药师处方流转平台药店不同品类纳入统筹支付时间表2

6、02012月20215月20231月20232月门慢门特：2020.12发布零售药店医疗保障定点管理暂行办法，明确符合规定的药店可以申请门诊慢性病、特殊病用药统筹支付国谈：2021.5发布双通道政策，将定点药店纳入国家医保谈判药品供应保障范围，国谈药品种类从19种扩大至所有国谈药品，各地执行力度较强，广东/广西/浙江/山西等地2021年纳入当年所有221种国谈品种；亦有部分省份纳入多种非国谈药品进入双通道支付范围，如广西2335个慢病用药多发病/常见病：2021.4发布个账改革政策，2023.1全国全面实行，个账缩减，统筹账户增加；在门慢门特的基础上，将多发病、常见病的门诊费用纳入统筹基金支付