农银国际：2023年经济展望及投资策略报告穿越经济周期聚焦中国向好（55页）.pdf

1、 1 农银国际中国/香港证券研究 2022 年下半年经济展望及投资策略报告 中美利率趋势存异 经济周期及投资机遇分化 2022 年年 7 月月 5 日日 农银国际中国农银国际中国/香港证券研究香港证券研究 2023 年经济展望及年经济展望及 投资策略报告投资策略报告 穿越经济周期穿越经济周期 聚焦中国聚焦中国向好向好 2 目录 Contents 2023 年全球经济展望年全球经济展望 4 2023 年中国经济展年中国经济展望望 7 2023 年投资策年投资策略略 14 香港香港 IPO 市市场场 29 中国银行业中国银行业-正正面面 32 中国房地产业中国房地产业-正正面面 36 中国互联网媒

2、体与消费商务业中国互联网媒体与消费商务业-正面正面 42 中国消费行业中国消费行业-正面正面 45 中国教育业中国教育业-中性中性 49 中国电信业中国电信业-正面正面 52 于于 2022 年年 12 月月 6 日发布日发布 另有指明外另有指明外,数据截至数据截至 2022 年年 11 月月 25 日日 姚少华姚少华(经济师经济师)经济展经济展望望 .hk 852-2147 8863 陈宋恩陈宋恩(研究部主管研究部主管)投资策投资策略略 .hk 852-2147 8805 欧宇恒欧宇恒(分析员分析员)中国银行业中国银行业 .hk 852-2147 8802 周秀成周秀成(分析员分析员)中国证

3、券业中国证券业/中国互联网媒体与消费商务中国互联网媒体与消费商务业业 .hk 852-2147 8809 董耀基董耀基(分析员分析员)中国房地产中国房地产业业 .hk 852-2147 8311 潘泓兴潘泓兴(分析员分析员)中国教育业中国教育业/中国消费中国消费业业 .hk 852-2147 8829 黎柏坚黎柏坚(分析员分析员)中国电信业中国电信业 .hk 852-2147 8895 3 投资策略 全球/中国经济展望 4 2023 年年全球经济全球经济展望展望 2022 年年初以来，受累于通胀高企、货币政策收紧以及俄乌冲突不断升温，全球经济增速有所年年初以来，受累于通胀高企、货币政策收紧以及

4、俄乌冲突不断升温，全球经济增速有所放缓放缓 自自2022年年初以来，由于全球能源以及食品价格飙升以及劳动力成本上升，全球通胀年年初以来，由于全球能源以及食品价格飙升以及劳动力成本上升，全球通胀显著显著上扬。上扬。尽管发展中国家的整体工资上升压力仍维持温和，但由于劳动力市场供小于求，部分发达国家面尽管发展中国家的整体工资上升压力仍维持温和，但由于劳动力市场供小于求，部分发达国家面临工资上升压力明显增加临工资上升压力明显增加 展望展望 2023 年，有见于全球不少经济体金融环境不断收紧、通胀仍高企以及俄乌冲突持续，我们年，有见于全球不少经济体金融环境不断收紧、通胀仍高企以及俄乌冲突持续，我们预计预

5、计 2023 年全球经济增长将放缓。通胀方面，由于全球需求放缓、大宗商品价格回落以及供应年全球经济增长将放缓。通胀方面，由于全球需求放缓、大宗商品价格回落以及供应链改善，我们预计全球通胀或在链改善，我们预计全球通胀或在 2022 年下半年见顶，在年下半年见顶，在 2023 年将有所回落。然而，通胀虽有年将有所回落。然而，通胀虽有回落，但在工资上升以及回落，但在工资上升以及 OPEC+原油减产计划下仍维持高位原油减产计划下仍维持高位 我们预期我们预期 2022 年美国、中国、欧元区、日本及英国的经济分别增长年美国、中国、欧元区、日本及英国的经济分别增长 1.8%、3.0%、3.1%、1.5%及及

6、 4.0%，2023 年则分别增长年则分别增长 0.5%、5.0%、-0.5%、1.4%及及-0.6%，相比而言，上述国家在，相比而言，上述国家在 2021年经济分别增长年经济分别增长 5.7%、8.1%、5.2%、1.7%及及 7.4%年初以来全球经济增长动力较疲弱年初以来全球经济增长动力较疲弱 2022 年年初以来，受累于通胀高企、货币政策收紧以及俄乌冲突不断升温，全球经济增速有所放缓。如图 1 所示，2022 年前 3 季美国、中国、欧元区、日本及英国的经济分别增长 2.4%1、3.0%、4.0%、1.4%及 5.9%，均较 2021 年 5.9%、8.1%、5.3%、1.8%及 8.5