牧原股份-深度报告：逆势扩张彰显龙头风范成本优势助力穿越周期-20220205（32页）.pdf

1、 http:/ 1/34 请务必阅读正文之后的免责条款部分 Table_main 深度报告 牧原股份牧原股份（002714） 报告日期：2022 年 2 月 5 日 逆势扩张彰显龙头风范，成本优势助力穿越周期逆势扩张彰显龙头风范，成本优势助力穿越周期 牧原股份牧原股份深度报告深度报告 行业公司研究农林牧渔 table_invest 评级评级 买入买入 上次评级 首次评级 当前价格 54.59 table_invest 单季度业绩单季度业绩 元元/ /股股 3Q/2021 -0.16 2Q/2021 0.49 1Q/2021 1.85 4Q/2020 1.72 Table_relateTable

2、_relate 相关报告相关报告 table_research 报告撰写人：孟维肖 联系人：孟维肖 报告报告导读导读 短期行业产能已经呈现趋势性去化，猪周期反转预期有望持续强化。公司母猪储备丰富、 现金流充裕， 坚持逆势扩张有望进一步提高市场份额，成本控制行业领先或助力穿越周期。 投资投资要点要点 国内生猪行业空间广阔，短期产能呈现趋势性去化国内生猪行业空间广阔，短期产能呈现趋势性去化 国内生猪养殖行业超万亿市场空间， 目前行业规模化程度与国外相比还有较大差距，未来养殖集中度提升将为规模企业带来成长机会。短期来看，2022 年上半年生猪供应压力不减，叠加春节后肉类消费下降以及新冠疫情反复的影响

3、，猪价或在春节后加速下跌，产能有望加速去化，周期反转预期有望持续强化。 公公司司专注养猪三十年，专注养猪三十年，成就成就国内生猪产业链龙头国内生猪产业链龙头 公司始建于 1992 年，经过 30 年的发展和积累，形成了以“自育自繁自养大规模一体化”为特色的生猪养殖模式，建立了集饲料加工、生猪育种、种猪扩繁、商品猪饲养、生猪屠宰为一体的完整封闭式生猪产业链。目前公司是我国最大的自育自繁自养大规模一体化的生猪养殖企业之一， 也是我国最大的生猪育种企业之一。 公司坚持逆势扩张，彰显龙头风范公司坚持逆势扩张，彰显龙头风范 公司凭借高效的轮回二元育种体系、完善的生物安全防控体系、雄厚的资金和土地储备，实

4、现产能的快速扩张，目前生猪出栏量已经突破 4000 万头大关，位居全国第一。目前公司已储备超过 1亿头养殖产能的土地资源，建成生猪养殖产能超 7000万头。截止 2021年底，公司高效能繁母猪存栏高达 283.1万头，常备后备母猪 110-130 万头，目前公司现金流充裕，有望在未来 2 年继续保持生猪出栏量的高速增长。 公司公司成本优势显著，有望助力穿越周期成本优势显著，有望助力穿越周期 公司成本优势显著，盈利能力处于行业领先水平。通过对公司养殖成本拆分发现， 其成本优势主要体现在原材料和人工费用两个方面， 追溯根源主要得益于：自繁自养无委托养殖费用；种猪优势降低仔猪成本；饲料采购和配方优势

5、明显，有效降低饲料成本；现代化智能猪舍和设备应用提升生产效率；注重人才建设，激励员工积极性。公司成本优势来源于三十年的技术和经验积累，铸就了公司核心护城河和竞争壁垒，有望助力公司穿越周期。 公司公司响应政策加快布局响应政策加快布局屠宰业务屠宰业务，有望成为新的增长点有望成为新的增长点 公司在 2019年前后开始发力屠宰业务，截至 2021年底，公司屠宰板块已在河南、山东、安徽、内蒙、东三省等地布局 23 家屠宰子公司。目前公司已有内乡、正阳两家屠宰厂正式投产运营，颍上、曹县、商水、铁 岭四家屠宰厂进入试运营阶段， 合计屠宰产能为 1600万头，预计 2022年底屠宰产能将达到 3700-80%

6、-60%-40%-20%0%21-0221-0421-0621-0821-1021-12牧原股份沪深300 table_page 牧原股份（牧原股份（002714002714）深度）深度报告报告 http:/ 2/34 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 万头，未来有望通过提升产能利用率、拓宽销售渠道、优化销售结构、降低生产成本等多种措施，支撑屠宰业务实现盈利。 盈利预测盈利预测及及估值估值 我们认为，牧原股份作为国内生猪养殖行业龙头，生猪出栏量位居全国第一。公司目前母猪储备丰富、现金流充裕，坚持逆势扩张有望进一步提高市场份额，成本控制行业领先或助力穿越周期，屠宰业务有望贡献新的盈