德赛西威-深度研究报告：智能座舱龙头拥抱智能驾驶-220206（31页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 33 公司研究|信息技术|技术硬件与设备 证券研究报告 德赛西威德赛西威(002920)深度研究深度研究报告报告 2022 年 02 月 06 日 智能座舱智能座舱龙头，龙头，拥抱拥抱智能驾驶智能驾驶 报告要点：报告要点： 专注汽车电子专注汽车电子超超三十年，拥抱智能驾驶三十年，拥抱智能驾驶打开长期成长空间打开长期成长空间 公司成立于 1986 年，深耕汽车电子领域超 30 年，聚焦智能座舱、智能驾驶、网联服务三大产品线。2020 年，公司实现营业收入 67.99 亿元，同比增长 27.39%；实现归母净利润 5.18 亿元，同比增长 77.36%。

2、2021 年 8月，公司发布2021 年限制性股票激励计划（草案） ，在营业收入方面，考核目标以 2020 年营业收入为基数，2022-2024 年增长率分别不低于30%、40%、50%。2021 年 11 月，公司发布全新品牌主张“创领智行创领智行” ，突破汽车电子边界，跳出原行业局限，打造以创领智行为内核的品牌价值。 智能网联加速渗透催生“软件定义汽车”智能网联加速渗透催生“软件定义汽车” ，技术创新，技术创新驱动驱动产业变革产业变革 在政策鼓励和产业变革双轮驱动下， 智能网联汽车加速渗透。 根据车云网的数据， 2021 年，我国智能网联汽车销量高达 271.80 万辆， 在全部乘用车销量

3、的占比达 12.74%， 其中， 12 月的占比达到 18.68%。 根据麦肯锡的数据，2030 年与自动驾驶相关的汽车电子和软件市场规模将会增长至 4690 亿美元，2020-2030 年的 CAGR 为 7%，汽车电子电气架构变革驱动汽车电子和软件保持稳健增长。智能网联汽车的发展对汽车电子和软件提出了更高的要求，有望驱动产业链深度变革与价值分配重构。 前瞻战略布局前瞻战略布局智能网联产业智能网联产业，技术创新技术创新强化产品核心竞争力强化产品核心竞争力 1）前瞻产品布局前瞻产品布局：公司持续围绕智能座舱、智能驾驶和网联服务三大产品线搭建智能出行整体解决方案， 在行业快速变革时期， 前瞻战略

4、布局为公司赢得了领先优势，包括全自动泊车、 大屏化座舱产品、IPU03 自动驾驶域控制器等标杆产品快速商业化落地。2）技术保持领先技术保持领先：2018-2020 年，研发支出占营业收入比重均超 10%，持续深化研发体系架构优化，打造平台化、高效、敏捷的研发系统；公司持续拓展合作伙伴，携手并进，共赢未来。 盈利预测盈利预测与与投资建议投资建议 公司是国际领先的移动出行科技公司之一，致力于成为未来出行变革创领者，在汽车产业大变革的背景下，公司持续成长空间广阔。预测公司 2021-2023 年营业收入为 90.95、116.14、143.21 亿元，参考2021 年度业绩预告 ， 调整归母净利润预

5、测至 8.27、 11.37、 14.60 亿元， EPS 为 1.49、 2.05、2.63 元/股，对应 PE 为 92.03、66.90、52.11 倍。过去三年，公司 PE 主要运行在 25-125 倍之间，考虑到所处赛道的高景气状况与成长空间，维持公司 2022 年 80 倍的目标 PE，目标价为 164.00 元。维持“增持”评级。 风险提示风险提示 宏观经济环境与行业风险；人力资源风险；技术研发风险；市场竞争加剧。 附表：盈利预测附表：盈利预测 财务数据和估值 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 5337.24 6799.06 9095.3

6、7 11614.15 14320.63 收入同比(%) -1.32 27.39 33.77 27.69 23.30 归母净利润(百万元) 292.15 518.15 826.65 1137.12 1459.74 归母净利润同比(%) -29.79 77.36 59.54 37.56 28.37 ROE(%) 6.93 11.17 15.55 18.05 19.20 每股收益(元) 0.53 0.93 1.49 2.05 2.63 市盈率(P/E) 260.39 146.82 92.03 66.90 52.11 资料来源：Wind，国元证券研究所 增持增持|维持维持 当前价/目标价： 137.0