上海金融司金融研究院：碳市场金融属性的发展与完善（85页）.pdf

1、 碳市场金融属性的发展与完善碳市场金融属性的发展与完善 项目承担单位：上海金融司金融研究院项目承担单位：上海金融司金融研究院 项目研究团队：碳市场金融属性课题组项目研究团队：碳市场金融属性课题组 I 碳市场金融属性课题组碳市场金融属性课题组 课题组召集人课题组召集人 刘明康 原中国银行业监督管理委员会主席、党委书记，绿色金融60 人论坛学术委员会委员 课题负责人课题负责人 张俊杰 昆山杜克大学可持续投资研究项目主任，绿色金融 60 人论坛首席经济学家 课题专家组课题专家组 张承惠 国务院发展研究中心金融研究所研究员、原所长 赖晓明 上海环境能源交易所董事长 廖双辉 上海金司南金融研究院理事长

2、张 伟 清华大学国家金融研究院副院长 危 平 中南大学商学院金融系教授，商学院副院长 李 瑾 上海环境能源交易所副总经理 尹彬彬 绿色金融 60 人论坛绿色金融专业委员会主任 严丹虹 上海金司南金融研究院执行院长 肇 越 香港致富证券首席经济学家，研究院院长 谢 超 中金研究院执行总经理 赵 旸 中国出口信用保险公司副处长 常 征 上海环境能源交易所战略与研发中心副主任 课题协调人课题协调人 吴光豪 上海金司南金融研究院研究员 研究团队研究团队 戴浩程，熊雪莹，戴宇豪，陈星辰，韩孟甫，高蕊，姚烨成，王茜凡，刘冬惠，邱楚棱，戴与非，胡明非，张作成，王懿宁 II 摘要 碳市场是通过市场化机制以最低

3、社会成本实现既定减排目标的重大制度创新，全国碳市场上线一年多时间以来出现交易活跃度低、碳价发现功能不足等问题。在碳市场发展初期流动性不高的背景下，发展碳市场金融属性具有较强的必要性和重要性：首先，通过发展碳市场金融属性提高市场流动性，有利于企业以较低成本顺畅买到配额完成履约，促进减排目标的实现。其次，碳市场只有充分交易才能使企业的边际减排成本相等，发展碳市场金融属性有利于促进市场充分交易，以最低成本实现既定的减排目标。再次，发展碳市场金融属性有利于提供有效的碳价信号，进而引导企业长期减排、激励低碳技术创新以及引导资金投向低碳发展领域。碳市场金融属性具体体现在是否通过价格信号促进减排以及是以减排

4、还是投资、投机为目的参与交易。金融属性与减排属性存在内在联系，两者是紧密联系、相辅相成的。碳市场金融属性包括提高流动性、促进价格发现、风险管理和资金融通功能，其中提高流动性和价格发现是最重要的。价格发现涵盖一级市场配额拍卖、二级市场交易和碳金融衍生品交易，分别反映不同层次的市场信息。欧盟经验显示，引进金融机构、非控排企业等机构投资者参与碳市场，以及开发多元化的交易产品是提高流动性和促进价格发现的重要措施。与欧盟或国内区域试点碳市场相比，全国碳市场金融属性较弱。从价格发现角度看，一级市场由于暂未引入拍卖机制，二级市场不满足有效市场假说，碳金融衍生品缺失，因此碳市场的价格发现功能较弱或缺失。根据有

5、效市场理论分析碳市场价格发现功能较弱的原因，主要包括交易成本、信息成本较高以及交易者非理性。从流动性角度看，全国碳市场的流动性显著低于欧盟碳市场。从风险管理角度看，全国碳市场由于暂未推出碳金融产品，无法满足企业风险规避、转移需求。从资金融通角度看，由于金融机构担心碳配额资产属性法律支持不足可能导致后续的碳金融产品处置出现诸多争议，因此碳市场融资工具产品的开发基本都处于小规模试点，一直未形成成熟的、可推广复制的模式。当前发展碳市场金融属性面临良好的内外部条件，但政府部门、金融机构、控排企业面临一些现实障碍和关心的问题。其中政府部门担心发展碳市场金融属III 性可能偏离碳市场作为控制温室气体排放政

6、策工具的工作定位，以及导致市场风险。金融机构关注的问题主要包括碳配额资产属性的法律支持不足、缺乏参与碳市场交易的资质以及碳金融产品缺乏统一规范等。控排企业尤其关注碳市场政策的连续性、稳定性与透明性，配额分配方式及盈缺，以及碳配额有效期等问题。欧盟等国际碳市场在应对以上问题方面积累了丰富经验，尤其是在完善相关法律和监管框架、引入金融机构、非控排企业等机构投资者以及市场风险监测、监管方面。在充分研究国际主要碳市场经验的基础上，课题组提出分阶段、有针对性地建设和发展碳市场金融属性的具体建议：首先，建议监管部门建立碳市场中长期发展路线图，加强和统一对碳市场金融属性的认识，建立相应协调监管机制。其中生态