2024餐饮行业可行性分析报告（58页）.pdf

1、20242024餐饮行业餐饮行业可行性分析可行性分析2024.3以史鉴今万亿赛道尚缺白马一观赛道赢起跑者得先机二选模式门当户对最相宜三判周期循往御变相时动四看管理连人心，明权责，优技术CONTENTS目录以史鉴今以史鉴今大浪淘沙始见金，万亿赛道尚缺万店白马围绕餐饮公司市值成长两大驱动因素：规模扩张和同店增长能力，提炼出优质餐饮公司的公式化成长道路:优质标的=好赛道+适合模式+抗周期品牌+高质量管理。01消费持续升级推动餐饮连锁品牌化时代加速到来。疫情促使行业洗牌，供给端食品工业化水平、资本/数字化支持能力不断提升，赋予我国餐饮市场新的机遇，餐饮行业市场广阔，全球范围内并不乏优质的长红选手。股价

2、与基本面预期同频共振，股价抬升的驱动主要在于企业规模扩张和同店增长能力。复盘星巴克、海底捞上市以来的股价走势（暂不考虑疫情、金融危机等非内生因素），扩张期股价波动形态与展店节奏基本同轨。连锁时代下，餐饮公司单店盈利稳定性是股价的支撑，但由于单店翻台、利润有明显的上限，规模化扩张能力对股价抬升作用更为突出。星巴克：门店扩张期享受高估值，平稳发展期凭借品牌和规模效应享受龙头溢价星巴克：门店扩张期享受高估值，平稳发展期凭借品牌和规模效应享受龙头溢价1971-1995 年为第一阶段本土成长期。1996-2007 年为第二阶段全球扩张期。2008 年至今为平稳发展期。资料来源：公司财报，Bloomber

3、g，华泰研究海底捞：本土稳定扩张支撑估值，疫情改善期逆势拓店显著抬升股价海底捞：本土稳定扩张支撑估值，疫情改善期逆势拓店显著抬升股价 2018-2022 年海底捞股价复盘注：20 年后因疫情扰动 PE（ttm）失真，改用 Forward PE（彭博混合远期 24 个月）。资料来源：公司财报，Bloomberg，华泰研究实现本土扩张是第一曲线，估值溢价能力与第二曲线潜力相关成长期股价上涨的信号在于本土扩张率先将单店模型跑通，具备门店标准化复制能力，在发源地持续扩大自身份额的公司被市场看好，例如海底捞在上市初期股价快速上行，享受业绩和估值双击。完成新品牌或者新区域的规模扩张则接棒成为引领新一轮上涨

4、行情的关键第二成长曲线往往能显著拔高估值，例如星巴克海外扩张之时估值有比较大幅度的抬升。若公司表现出同店稳定性下降，新店爬坡拉长等向下趋势，估值和股价面临较大的下行压力。总结：实现本土扩张是第一曲线，估值溢价能力与第二曲线潜力相关总结：实现本土扩张是第一曲线，估值溢价能力与第二曲线潜力相关中国餐饮行业气象观万亿规模，扩容持续。据国家统计局，2019 年我国社零餐饮总额达 4.67 万亿/yoy+9.4%,2014-2019 年 CAGR 为 10.1%。据中国连锁经营协会，2020 年餐饮收入规模仍然达 3.95 万亿，预计 21E 市场规模将恢复至 4.7 万亿，24E 市场规模可达到 6.

5、6 万亿，以19-24E CAGR7.0%的增速小步快跑。据企查查，21 年我国注册餐饮企业达 316.7 万家，创十年以来新高。大餐饮，小生意，周期短。餐饮产业是完全竞争市场，行业空间广阔，但格局较为分散。Euromonitor 统计，2020 年中国餐饮品牌零售额 CR5 仅 5.9%，较之发达国家尚有较大差距（全球 CR5 24.4%，美国 30.8%）。2020 年中国餐饮业年度报告调研数据显示，我国50 家及以下门店的餐饮企业占比高达 52%（企业数量口径），拥有 500 家以上门店的企业占比仅 12%。据美团中国餐饮报告 2018，我国平均餐饮企业寿命仅 508 天。2021 年咖

6、啡茶饮门店平均寿命仅 27.24 个月/13.63 个月（NCBD 餐宝典）。进入门槛低、个体户思维重、生命周期短是餐饮业长期痛点。2016-2025E 中国餐饮市场规模预测资料来源：Wind，国家统计局，中国连锁经营协会，华泰研究 2020 年国内餐饮业不同数量企业门店占比资料来源：中国饭店协会2020 年中国餐饮业年度报告，华泰研究2020 年全球各国餐饮市场 CR5 对比（零售额口径）资料来源：Euromonitor，华泰研究中外餐饮公司市值对比中外餐饮公司市值对比中国缺乏大市值餐饮公司。二级市场一定程度也映射了我国餐饮产业的特点。纵观全球资本市场，餐饮食品领域易出长跑冠军。据彭博，百亿