医药生物行业创新医疗器械盘点系列报告（4）：神经介入技术创新与进口替代-220126（102页）.pdf

1、证券研究报告|2022年1月26日创新医疗器械盘点系列（创新医疗器械盘点系列（4）神经介入：技术创新与进口替代神经介入：技术创新与进口替代行业研究行业投资策略医药生物投资评级：超配（维持评级）前言器械创新黄金十年：进口替代、出海创利充满机遇：与创新药类似，未来DRGs支付模式下，只有竞争格局好、技术难度大、符合未满足临床需求的设备和耗材产品才能取得超额收益；高值耗材、大型影像设备、IVD等领域进口产品仍占据优势高端地位；进口替代，未来出海创利均已有国内优秀企业逐渐崭露头角。自2018年起国信医药团队推出的创新药盘点系列报告之后，在2020年我们全新推出创新器械盘点系列报告和医疗大数据盘点系列报

2、告，从而更全面地梳理并前瞻展望中国医药的创新和改革之路。器械创新与术式挂钩，发展逻辑具备迭代、外延等不同于药品的特点：器械与药品在应用上有所区别，用途可分为检测诊断与治疗，而治疗产品又多与特定临床手术术式协同进化；器械由于部件复杂，积累技术、工艺、功能等存在不断微创新迭代的特点，相比创新药的专利悬崖，往往壁垒更加厚实；术式、适应症、应用场景、功能需求的碎片化又导致大单品的出现较难，企业成长具备非常明显的外延驱动特点。因此我们在这一系列报告中，也会突出术式进展、技术模块、企业成长路径等方面内容。往期报告：创新器械盘点系列报告（1）：眼科产业链：创新驱动，服务为王：眼科行业快速增长，民营眼科乘势而

3、上，专科医院立于潮头。产业链中，服务端占比较高，药品器械龙头公司优势明显。屈光手术市场：术式进化推动量价齐升；白内障手术市场：政策驱动手术量高速增长。投资建议：建议买入爱尔眼科（300015），关注德视佳（1846.HK）。往期报告：创新器械盘点系列报告（2）：超声产业链：待时而歌，更上层楼：超声进口替代逐渐进入高端，疫情之中移动超声贡献明显，海外超声企业技术进入平台期，未来国产超声将在成像和探头、超声介入技术等方面继续突破。发展中国家超声市场高速增长，国产企业在发达市场逐渐突破高端需求，在海内外市场均有较大的提升空间。投资建议：建议买入迈瑞医疗（300760），增持开立医疗（300633）、

4、万东医疗（600055）、理邦仪器（300206）等，关注华大智造（B轮融资）。往期报告：创新器械盘点系列报告（3）：人工心脏瓣膜：“心”香一“瓣”替代与发展：外科瓣仍是中国瓣膜市场的“基本盘”，国产生物外科瓣将受益于对机械瓣的替代以及进口替代。中国TAVR基数极低，市场空间超过百亿，正处于快速扩张时期，国产产品已占得先机。TMVR技术仍不成熟，但患者人群是TAVR的510倍，是行业研发布局的方向。投资建议：买入启明医疗-B（2500.HK）等，关注沛嘉医疗-B（9996.HK）、心通医疗-B（2160.HK） 。本期报告：创新器械盘点系列报告（4）：神经介入：技术创新与进口替代：中国脑卒中患

5、者人群约1480万，神经介入是脑卒中主要治疗方式，中国渗透率远低于发达国家。受益于疗法渗透率提升，未来市场将快速发展。国内市场由外资主导，国产企业产品线逐渐丰富，在政策全面推动下有望加速完成进口替代。已进入商品化阶段的国产神经介入器械公司将在临床学术推广、销售渠道、产品研发等方面具有先发优势，有望获得更大市场份额。投资建议：首次覆盖，给予归创通桥-B（2190.HK）、先瑞达医疗-B（ 6669.HK）买入评级；关注相关优质标的：心玮医疗-B（6609.HK）、沛嘉医疗-B（9996.HK）、微创脑科学（未上市）。2摘要缘起：政策面推动国产创新。在“十四五” 规划指导下，国产器械创新审批上市加

6、速，同时国产神经介入器械随着疗法成熟逐步获批上市。高值耗材国家带量采购趋于常态化，神经介入区域性集采在浙江、河北陆续落地，预计未来国产市占率有较大提升空间。2021年有2家神经介入公司先后上市，1家已递交招股书待上市。神经介入行业：创新器械“蓝海市场”。脑卒中具有高发病率、高致残率、高死亡率的特点，中国2019年有1480万脑卒中患者，神经介入手术约12万台，2020年受疫情影响依然达到16万台。2019年中国神经介入市场约57.9亿元，外资市占率超过90%。国产创新产品主要有取栓支架和弹簧圈，种类逐渐丰富。受益于疗法渗透率提高与国产创新加速，国产神经介入市场将迅速扩大，我们预测2030年中国