保险行业养老产业专题研究（五）：以邻为鉴第三支柱个人商业养老险大有可为-220126（19页）.pdf

1、 养老产业专题研究（五） 以邻为鉴，第三支柱个人商业养老险大有可为 行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 行业报告 保险 2022 年 1 月 26日 强于大市（维持）强于大市（维持） 行情走势图行情走势图 相关研究报告相关研究报告 行业深度报告*保险*养老产业专题研究（四） ：险企养老社区布局先下一城2022-1-12 行业动态跟踪*保险*聚焦养老主业，关注第三支柱发展2022-1-5 行业动态跟踪*保险*偿二代二期落地，贯彻穿透式监管2022-1-3 行业深度报告*保险*养老产业专题研究（三） ：守正

2、出奇，轻资产服务与重资产社区双轨并行2021-12-22 平安观点： 全球总览：三支柱为主流，我国第三支柱大有可为。全球总览：三支柱为主流，我国第三支柱大有可为。三支柱模式为目前全球养老金主流模式，各国（地区）养老资产配置各异，多以权益类资产配置为主。由于我国老年人口基数大，政府无限兜底难度极大，难以达到意大利等第一支柱发达国家的养老金替代率水平，第一支柱发展空间有限。在实际税务抵扣时，企业缴费部分可扣除的额度上限仅为职工工资总额的 5%，在大型企业参与度趋于饱和的背景下，中小企业实施年金计划的积极性有限，第二支柱发展空间有限。2021 年以来，监管层发言频繁提及促进医养康养相结合、建立以账户

3、制为基础的个人养老金制度，政策利好第三支柱发展，第三支柱发展前景广阔。 以邻为鉴：美国第二、三支柱发展势头强劲。以邻为鉴：美国第二、三支柱发展势头强劲。美国老龄化问题严峻、养老保障制度不断完善，逐步形成三支柱养老保险体系。目前第一支柱规模增速逐年下滑，第二、三支柱发展势头强劲。1）第一支柱：公共养老金计划为政府强制性计划，财政承担兜底责任，但发展有局限。随着老龄化矛盾逐渐加深，公共养老金计划运作状况出现危机，2021 年 OASDI年报显示，中性假设下，OASDI 计划预计将在 2034 年耗尽，彼时将维持 78%的给付率。2）第二支柱：雇主养老金计划，在老龄化加剧、公共养老金体系承压背景下，

4、政府以税收优惠鼓励雇主养老金计划的发展，包括 DB 和 DC 两类。其中，401(k)计划是 DC 计划主要组成部分，缴费限额高、税收优惠力度大、资金流转方式灵活、养老保障能力强；同时，由市场化运作，雇员投资产品选择自主灵活，企业与员工的参与积极性高。总体来看，共同基金为 401(k)主要配置方向，股票型和混合型基金总体配置比例高。3）第三支柱：个人养老储蓄计划主要由个人退休账户IRAs 和年金组成，IRAs 主要分为传统型、雇主发起型（SIMPLE）和罗斯型三种类型。IRAs 账户设置灵活，与 401(k)账户联动性强，不同账户在缴费和提款设置等方面存在差异，满足多类型投资者需求，但提前取款

5、或面临税收处罚。总体来看，共同基金为主要资金流向、且国内股票型基金配置比例高，投资偏好受年龄和账户类型影响。 破局养老金三支柱建设：加大税优力度，发展个人账户制。破局养老金三支柱建设：加大税优力度，发展个人账户制。参考美国第二、第三支柱发展经验，我国可适当提高企业年金缴费税前比例，给予更高的税收优惠，激活企业发展动能；同时加快推进以账户制为基础的个人养老金制度建设，给予投保人自主选择权、并丰富养老金融产品和服务，设置账户联动转移机制、打通账户间的转换，推动我国第二支柱和第三支柱的发展。 风险提示：风险提示：1）人口老龄化加速发展，基本养老金储备不足问题加剧。2）政策落地不及预期，养老产业发展不

6、及预期。3）养老产业发展周期和投资周期较长，老年人口需求释放缓慢，养老产业投资回报率不及预期。 证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 保险行业深度报告 2/ 20 正文目录正文目录 一、一、 全球总览：三支柱为主流，我国第三支柱大有可为全球总览：三支柱为主流，我国第三支柱大有可为 . 5 1.1 养老金三支柱体系为主要模式 . 5 1.2 各国（地区）养老资产配置各异 . 7 1.3 我国第一、二支柱空间有限，第三支柱商业养老险大有可为 . 7 二、二、 以邻为鉴：美国第二、三支柱发展势头强劲以邻为鉴：美