中国金融四十人论坛：2023年第四季度宏观政策报告（34页）.pdf

1、-1-2022023 3 年第四季度宏观政策报告年第四季度宏观政策报告季度宏观政策报告季度宏观政策报告第第 5858 期期20202424 年年 1 1 月月执笔人：执笔人：张斌，朱鹤，孙子涵，赵红蕾张斌，朱鹤，孙子涵，赵红蕾2023 年经济运行中劳动力市场偏弱，物价偏低，需求不足凸显。居民、企业和政府的加总收入增速较 2022 年下降 1.6 百分点，经济体感差。如能实现合理需求水平，2023 年实际经济增速要比现实中的实际 GDP 增速高 1.4 个百分点，名义 GDP 增速比现实中的名义 GDP 增速高 3.0 百分点。名义 GDP 在目前基础上提高 3.8 万亿，居民、企业、政府分别提

2、高 2.3 万亿、9 千亿和 6 千亿元。疫情结束以后，疫情后遗症仍在，再加上房地产超预期下调、对个别行业的管制政策等多方面影响，市场自发需求偏弱。政府主导的支出增长（2.4%）远低于私人部门支出增长（5.1%），政策利率下调远低于通胀下行幅度，真实利率大幅攀升（2.4 个百分点）。政府支出和货币政策没能发挥逆周期作用。2024 年经济运行仍面临严重的需求不足挑战。实现 2024 年的合意经济增长和通货膨胀目标，需要“双十一”：政府举债不低于 11 万亿，政策利率下调带动真实利率充分下降，充分运用 PSL 工具保持合理政府投资，社融增速不低于 11%。我国预算内公共财政政策没有明显的逆周期特征

3、，以基建投资为代表的公共部门支出有2020 年以来我国制造业投资增速持续高于总投资和 GDP 增速，民营企业投资占比进一步上升，制造业投资主要集中在电气设备、计算机通讯信息等少数行业。制造业投资和产业升级有两个规律性现象：一是制造业活动在总体经济活动中的占比由升到降，二是制造业有着高度相似、一步一个台阶的产业升级轨迹。这些规律现象背后有着相同的制造业成长逻辑。我国的制造业活动占比、制造业升级路线与国际经验高度一致。制造业投资高于全社会固定资产投资难以持续，现代化服务业发展对于制造业升级是必要保障。产能过剩现象在产业成长初期很普遍，原因可能来自多个方面：需求不足，企业之间的信息不对称、企业对风险

4、的态度、政府补贴、过度的刺激政策或者刺激政策工具不当等。产能过剩不等于资源浪费或者是资源配置失衡。产能过剩形成过程中有合理因素和不合理因素。应对产能过剩，不能一味地限制加入行业的企业数量或者限制产能，应该更多倚重于调整补贴政策，减少使用以总量政策为目标的结构性政策工具，不能绑架逆周期政策。宏观部分：走出低通胀才能走进经济繁荣宏观部分：走出低通胀才能走进经济繁荣专题部分：制造业投资与产业升级专题部分：制造业投资与产业升级免费获取报告扫一扫二维码 关注公号 回复:“研究报告”加入“起点财经”微信群每日微信群内分享7+最新重磅报告;每日分享当日华尔街日报、金融时报;行研报告均为公开版,权利归原作者所

5、有,起点财经仅分发做内部学习。政策建议季度报告政策建议季度报告-2-季度宏观政策报告季度宏观政策报告第第 5858 期期20202424 年年 1 1 月月月月走出低通胀才能走进经济繁荣走出低通胀才能走进经济繁荣2 2023023 年宏观经济回顾与年宏观经济回顾与 2 2024024 年展望年展望一、一、20232023 年我国经济运行的主要特点年我国经济运行的主要特点1 1、经济运行的经济运行的主要主要挑战仍然是需求不足挑战仍然是需求不足城镇失业率总体回落，但劳动力市场需求较弱，景气程度依然偏低。城镇失业率总体回落，但劳动力市场需求较弱，景气程度依然偏低。2023年城镇调查失业率平均值为 5

6、.2%，31 个大城市城镇调查失业率为 5.4%，失业情况总体而言较 2022 年好转但高于疫情前水平。从 PMI 分项指标看，我国制造业、非制造业的 PMI 从业人员指标分别为 48.4%和 47.5%，处于荣枯线以下。2023 年农村外出务工劳动力收入平均同比增速 3.7%，与 2022 年持平，远低于 2020 年疫情之前年增速不低于 6.5%的水平。从规模以上工业企业的平均用工人数变化看，大部分的制造业行业，包括计算机、通信和其他电子设备制造业、金属制品业、大部分原材料和中间品制造业以及全部消费品制造业都在减少员工。图 1 城镇调查失业率图 2 规模以上工业企业平均用工人数变化数据来源