中证指数：2023年可转债市场运行特征与指数化投资展望报告（17页）.pdf

1、可转债市场运行特征及指数化投资展望 1 可转债市场运行特征可转债市场运行特征与与指数化投资展望指数化投资展望 摘要 可转债兼具债性与股性，具有特色投资价值可转债兼具债性与股性，具有特色投资价值。债性方面，可转债本质仍为债券，有票息收益，到期需还本付息；股性方面，可转债作为一种重要的再融资方式，发行人有动力促成可转债转股。此外，可转债具有较为复杂的赎回条款、回售条款和下修条款设计，可为转债投资者提供较高的安全边际和获利概率。受再融资新规、减持新规受再融资新规、减持新规以及以及可转债信用申购等政策影响，可转债信用申购等政策影响，境内境内可转债市场可转债市场快速扩容快速扩容，相关要素特征明显，相关要

2、素特征明显。一是一是小盘可转债发行数量占比不断小盘可转债发行数量占比不断提升提升，5亿规模以下的可转债发行数量占比由2017年前的不足10%，大幅升至2022年的34.9%。二是二是行业和评级分布较为集中行业和评级分布较为集中，银行业为可转债规模最大的行业，规模占比超30%；评级为AAA、AA的可转债规模占比分别为45.68%、80%。三是三是平衡型可转平衡型可转债规模与数量占比较高债规模与数量占比较高，不同行业可转债风格差异较大不同行业可转债风格差异较大。长期来看，可转债仍为上市公司再融资的重要工具，稳健扩容趋势不变。近近些些年来年来，境内可转债，境内可转债指数指数化化投资关注度投资关注度持

3、续上升，相关持续上升，相关产品规模产品规模快速增长。快速增长。自2020年两只可转债ETF成立以来，产品规模与成交金额均有明显提升。截至2023年6月底，境内市场可转债ETF总规模为33.52亿元，2023年前半年总成交金额为935.64亿元，相较去年同期分别增长284.1%和143.07%。目前，可转债已成为一类重要的大类资产，其特色配置价值以及相关指数型产品在持仓透明、风险分散、费率较低等方面的优势，持续推动可转债指数及指数化投资创新发展。展望未来，随着FOF、养老目标基金等产品形式日益多样化、资产配置理念持续深入人心以及可转债指数体系的持续丰富，境内市场可转债指数化投资仍有较大发展空间。

4、可转债市场运行特征及指数化投资展望 2 一一、可转债可转债内涵及特征内涵及特征（一）（一）可转债兼具债性与股性可转债兼具债性与股性，具有特色投资价值，具有特色投资价值 可转债全称为“可转换公司债券”，是指在一定时间内可以按照既定的转股价格转换为指定股票（下称“正股”）的债券。可转债兼具债性与股性，特色投资价值凸显。债性方面，可转债债性方面，可转债本质本质仍为仍为债券，债券，有有票息收益票息收益，若最终未能转股，持有至到期仍需还本付息。可转债的债性通常用纯债溢价率1或到期收益率来衡量，纯债溢价率越低或到期收益率越高，可转债的债性越强。股性方面，股性方面，可转债可转债作为一种重要的再融资方式，发行

5、人有动力促成作为一种重要的再融资方式，发行人有动力促成可可转债转转债转股股，而非到期还本付息。由于可转债可按约定价格转换为正股，正股股价上涨意味着可转债转换价值提升，从而带动可转债的价格上涨，投资者可获取相应资本利得。可转债的股性通常用转股溢价率2衡量，转股溢价率又称平价溢价率，转股溢价率越高，可转债股性越弱。（二（二）可转债的附加条款是其特色投资价值的重要体现可转债的附加条款是其特色投资价值的重要体现 可转债可转债具有较为具有较为特色特色的附加条款设计的附加条款设计，包括，包括赎回赎回条款、条款、回售条款回售条款和和下修下修条款条款。赎回条款是一项发行人的权利，在转股期内，当可转债的正股出现

6、一定程度上涨后（通常为过去三十个交易日中有十五个交易日正股收盘价超过可转债转股价格的130%），发行人有权以可转债面值加上当期应计利息的价格从投资者手中赎回可转债。当强制赎回条款被触发时，投资者可以从可转债投资中获取收益。回售条款则为一项投资者的权利，是对投资者的保护性条款，包括条件回售条件回售和附附加加回售回售两类条款。条件回售是指在最后两个计息年度内，如果正股在任意连续三十个交易日内的收盘价格低于当期转股价的70%时，可转债持有人有权将其持有的可转债全部或部分以面值加上当期应计利息的价格回售给公司。若触发回售条款，发行人需要还本付息，投资者也无法获取转股的收益。因此，发行人有动力利用下修条