消费预期向好布局高景气和改善板块 ——商贸零售及社会服务行业2022年策略报告（40页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 41 Table_Main 行业研究|可选消费 证券研究报告 消费行业策略报告消费行业策略报告 2021 年 12 月 10 日 消费消费预期向好，布局高景气和改善板块预期向好，布局高景气和改善板块 商商贸贸零售及零售及社会服务社会服务行业行业 2022 年策略报告年策略报告 Table_Summary 报告要点：报告要点： 21 年消费年消费整体疲软整体疲软，22 年预期向好年预期向好 回顾 2021 年，消费市场月度间受疫情零星多点反复及自然灾害的影响，整体疲软。其中商品零售好于餐饮消费，可选消费好于必选消费，黄金珠宝、饮料烟酒、化妆品等可选消费

2、板块景气度较高。展望明年，疫情的有效控制有望推动线下消费场景的恢复，PPI 向 CPI 的传导必选消费有望率先获益， “共同富裕” 、货币宽松环境则有望带动消费的持续增长。投资策略上，我们认为应积极布局景气度高的细分消费板块，包括美容护理及黄金珠宝板块，同时关注线下消费场景恢复下带来的投资机会。 化妆品：化妆品：行业进入“品牌时代” ，本土美妆集团崛起行业进入“品牌时代” ，本土美妆集团崛起 今年下半年化妆品行业短期增速有所调整，我们认为主要受到去年前低后高的基数、化妆品新规、疫情反复下彩妆增速下滑、渠道分散化等多重因素影响，但整体品类渗透率提升、人均消费额增长的双重逻辑未变，长期景气无忧。展

3、望 2022，新锐品牌加速进入“品牌时代” ，高度依赖流量与营销、缺乏产品力与复购的新锐品牌或将面临淘汰；本土规模化美妆集团明显加大研发投入并积极调整产品结构，资本助力下多品牌布局趋势逐渐明朗，本土美妆集团崛起。 黄金珠宝：黄金珠宝：渠道为矛，品牌为盾，关注龙头及新兴培育钻石赛渠道为矛，品牌为盾，关注龙头及新兴培育钻石赛道道 今年以来黄金珠宝消费景气度回升明显，黄金饰品消费受到婚庆需求后置、黄金工艺进步、金价回落以及投资需求共振影响，迎来结构性增长。钻石饰品方面，前三季度中国成品钻进口强劲反弹，全年进口额有望创新高。我国珠宝行业集中度较低，近年来头部珠宝品牌通过渠道下沉实现快速扩张，省代模式加

4、持下，渠道拓展速度加快。此外，培育钻石赛道兴起，技术进步+头部企业消费者教育+配套鉴定服务逐步完善，推动培育钻石下游市场逐渐崛起，新兴品牌及老牌珠宝零售商纷纷入局。我们认为培育钻石有望打开价格敏感人群以及钻石饰品化需求，以不同价格带+不同价值观加强钻石品类渗透，成长前景佳。 投资建议投资建议 化妆品板块：化妆品板块： （1）品牌商：重点关注珀莱雅、贝泰妮、华熙生物；（2）中游加工厂：成本压力有望伴随新品推出得到缓解，利润端有望修复，重点关注青松股份、嘉亨家化； （3）美妆代运营：分散化的线上格局为代运营提供新的渠道机遇，重点关注丽人丽妆、壹网壹创；珠宝珠宝板块：板块：积极关注渠道、规模、资金优

5、势较强的头部珠宝品牌商以及细分赛道品牌，重点关注周大生、迪阿股份。社会服务：社会服务：随疫情恢复，餐饮、线下管理教育等板块有望在明年受益，关注龙头宴会连锁龙头同庆楼、管理教育培训龙头行动教育。 风险提示风险提示 疫情反复，品牌竞争加剧，渠道转型不及预期，新品牌、新项目孵化不及预期 Table_Invest 推荐推荐|维持维持 Table_PicQuote 过去一年市场行情 资料来源：Wind Table_ 相关研究报告 国元证券行业研究-颜值经济之化妆品行业深度之七：从流量时代到品牌时代，寻找中国的头部美妆集团2021.12.10 国元证券行业研究-化妆品行业 2021 年 11 月数据跟踪：

6、淘系受多渠道分流影响承压，抖音国货持续占优2021.12.10 -6%0%6%12%18%12/103/116/109/912/9可选消费沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 41 附表：重点公司盈利预测附表：重点公司盈利预测 公司代码公司代码 公司名称公司名称 投资评级投资评级 昨收盘昨收盘 （元）（元） 总市值总市值 （百万元）（百万元） EPS PE 2020A 2021E 2022E 2020A 2021E 2022E 300957.SZ 贝泰妮 买入 210.81 89299 1.28 1.89 2.63 164.7 111.54 80.16 603605.SH 珀莱