美格智能-公司深度分析：车载模组迎来宝贵窗口期5G+Alot+FWA多元驱动-20220124（20页）.pdf

1、 1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 车 载 模 组车 载 模 组 迎 来迎 来 宝 贵宝 贵 窗 口 期 ，窗 口 期 ，5 5G G+ +A Alot+lot+F FWAWA 多元驱动多元驱动 完全剥离精密组件业务，完全剥离精密组件业务， 通信通信模组驱动营收高增长。模组驱动营收高增长。公司成立于 2007年，2017 年上市后公司加快业务转型，聚焦于以无线通信技术为核心的产品及解决方案，逐步构筑模组+终端+解决方案三大业务板块。公司通信模块营收持续高速增长，2017-2020 年 3 年复合增长

2、75%。根据公司业绩预告，公司预计 2021 年实现营业收入 19.50-20.50 亿元，较上年同期增长 73.95%-82.87%，主要受益于 1）5G 智能模组在新能源车智能座舱领域实现大批量发货 2）4G/5G 数据传输模组出货量同比高速增长 3）下游应用领域不断突破，云计算、笔电、高清视频等领域布局不断深化。3）FWA（固定无线接入）领域产品出货量大幅攀升。 智能智能网联网联汽车汽车高速发展，车机模组迎来高速发展，车机模组迎来宝贵宝贵窗口期。窗口期。自 2015 年国务院将初步建立智能网络汽车自主研发体系及生产配套及产业群写入中国制造 2025以来智能网联汽车持续受益政策催化。据中国

3、汽车工程学会预测，2025 年、2030 年我国销售新车联网比率将分别达到80%、100%，联网汽车销售规模将分别达到 2800 万辆、3800 万辆。目前全球智能网联汽车市场的发展仍处于起步阶段,有望在规模商业化后迎来高速发展。公司借助多年在高通、海思和展锐平台的开发经验以及在 Android 平台上的技术积累，陆续在多款商用车、乘用车型得到广泛应用。根据公司公告，公司具备完整的车载模组产品线，覆盖 5G、C-V2X、Wi-Fi6 和高精度 GNSS 定位等前沿技术，在车载前装领域、车载后装领域、车载监控 DVR 领域均已实现大规模量产发货。未来随着公司客户群体不断扩大，车载业务有望为公司打

4、开全新增长曲线。 智能模组研发优势显著，充分受益智能模组研发优势显著，充分受益 5 5G+AlotG+Alot 浪潮。浪潮。数传模组通常基于基带芯片开发，仅具备数据传输功能；A lot 浪潮激发智能模组需求，智能模组在数传模组的基础上集成算力，自带操作系统，集成化程度更高。 公司智能模组开发经验丰富， 2014 年设计出其第一款 4G 智能模组 SLM753，生命周期内累计销售超过 300 万片。2020 年至 2021 年，公司陆续推出了 5G 高算力智能模组产品系列 SRM900L/900/910/930，算力覆盖 2-14Tops，在智慧驾舱，5G 直播等领域均会有广泛的应用。智能模组对

5、模组厂商定制化开发能力要求高，公司研发能力出众，研发投入比例、研发人员比例常年高于主要竞争对手。受益于此公司产品 ASP 高于主要竞争对手且具备更高客户粘性。 固定无线接入（固定无线接入（F FWAWA）市场高速增长，公司技术储备充分有望深度市场高速增长，公司技术储备充分有望深度受益受益。FWA 是指将业务节点到用户终端间部分或全部采用了无线传输得接入方式，主要解决光纤连接不足情况下的无线上网需求。国内市场光纤普及率高，CPE 主要在农村、山区等光纤难以接入的地区；海Tabl e_Ti t l e 2022 年年 01 月月 24 日日 美格智能美格智能（002881.SZ） Tabl e_B

6、aseI nf o 公司深度分析公司深度分析 证券研究报告 电子设备 投资评级投资评级 买入买入-A 首次首次评级评级 6 个月目标价：个月目标价： 48.60 元元 股价（股价（2022-01-21） 38.07 元元 Tabl e_Market I nf o 交易数据交易数据 总市值（百万元）总市值（百万元） 7,026.32 流通市值 （百万元）流通市值 （百万元） 3,942.16 总股本（百万股）总股本（百万股） 184.56 流通股本 （百万股）流通股本 （百万股） 103.55 12 个月价格区间个月价格区间 15.54/53.10 元 Tabl e_C hart 股价表现股价表