1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20252025年年0202月月0606日日优于大市优于大市电影专题系列电影专题系列20252025 年春节档回顾与展望年春节档回顾与展望哪吒哪吒 2 2带动春节档票房新高，电影市场持续复苏在望带动春节档票房新高，电影市场持续复苏在望核心观点核心观点行业研究行业研究行业专题行业专题传媒传媒影视院线影视院线优于大市优于大市上调上调证券分析师：张衡证券分析师：张衡证券分析师：陈瑶蓉证券分析师：陈瑶蓉021-60875160021-S0980517060002S0980523100001市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究

2、所整理相关研究报告优质内容推动量价双升，优质内容推动量价双升，20252025 年春节档票房再创新高。年春节档票房再创新高。2025 年中国春节档票房85.49 亿（不含服务费），在较高的基数之上同比增加6.64%，录得中国春节档影史第一高。量价均有提升，平均票价45.6 元，同比提升2.47%，平均观影人次1.87 亿，同比增加14.72%，主要由于优质内容拉动观影需求以及特效大片推动单价提升。内容端内容端：哪吒哪吒2 2领跑领跑，优质影片驱动下观影需求旺盛优质影片驱动下观影需求旺盛。1）今年春节档共有6 部影片上映，其中哪吒之魔童闹海贡献总票房50.8%、唐探1900贡献总票房的23.8%

3、，春节档涉及上市公司相关出品方包括光线传媒、博纳影业、中国电影、万达电影、猫眼娱乐等；2）春节档票房贡献绝对值、集中度均较高，优质内容和特效大片推动观影人次和票价提升，中国电影市场回暖趋势明显、观众对优质影片需求旺盛。渠道端：万达系维持市占率第一，中小影院持续出清，竞争结构持续改善渠道端：万达系维持市占率第一，中小影院持续出清，竞争结构持续改善。从渠道来看，1）Top10 院线公司集中度呈下降趋势，从 2019 年的69.7%下降至2025 年的64.9%；其中Top1 万达院线市占率呈提升趋势，从2019年的13.0%提升至2024 年的15.4%；2）影投公司集中度则持续提升，从 2019

4、年的18.1%提升至2025 年的30.3%；3）趋势上来看，万达系在院线和影投方面市占率均维持第一，中小院线持续出清。展望：短期内容供给恢复有望促进电影市场成长，中长期展望：短期内容供给恢复有望促进电影市场成长，中长期AIAI 技术突破和技术突破和与与IPIP 潮玩的结合有望推动电影行业持续繁荣。潮玩的结合有望推动电影行业持续繁荣。1）20232024 年电影备案数量回升，行业内容储备丰富，考虑内容制作周期2025 年国内电影内容供给有望复苏，有望推动票房持续恢复，同时得益于高经营杠杆的特性，播映渠道有望迎来更好利润释放期；2）中长期来看，内容端有望受益于AI技术的进步而降本提效；渠道端受益

5、于以潮玩等为代表的多元经营业态坪效有望持续提升。风险提示：风险提示：政策监管风险；内容供给不足；市场竞争加剧。投资建议投资建议：内容供给有望持续恢复内容供给有望持续恢复，关注院线关注院线、内容及相关产业链内容及相关产业链，中长期中长期看好内容端看好内容端AIAI 技术应用以及渠道端多元业态可能技术应用以及渠道端多元业态可能。1）确定性角度推荐院线及票务，核心推荐万达电影和猫眼娱乐，其中万达电影有望获得行业修复的全产业链红利，院线龙头市占率稳步提升，中小出清之下韧性更强；猫眼娱乐：在线票务市场格局稳定享受行业复苏，向上布局内容制作有望获得更高弹性回报机会；2）弹性角度看好25年行业内容供给端，自

6、下而上关注片单组合及票房超预期可能，重点推荐光线传媒、华策影视，关注上海电影等标的；3）内容、院线之外，关注电影产业链相关环节，a）电影发行、票务等环节；b）提升单荧幕产出的特效技术影厅；c）影视版权环节等（捷成股份）；4）关注进口片票房表现。重点公司盈利预测及投资评级重点公司盈利预测及投资评级公司公司公司公司投资投资昨收盘昨收盘总市值总市值EPSEPSPEPE代码代码名称名称评级评级（元）（元）（亿亿元）元）20202424E E20202525E E20202424E E20202525E E002739.SZ万达电影优于大市10.612240.090.5511719300251.SZ光线