1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 交通运输交通运输 加码顺周期航空，推荐油运加码顺周期航空，推荐油运/公路公路 华泰研究华泰研究 交通运输交通运输 增持增持 (维持维持)研究员 沈晓峰沈晓峰 SAC No.S0570516110001 SFC No.BCG366 +(86)21 2897 2088 研究员 林珊林珊 SAC No.S0570520080001 SFC No.BIR018 +(86)21 2897 2209 研究员 林霞颖林霞颖 SAC No.S0570518090003 SFC No.BIX840 +(86)10 6321 1166

2、 研究员 黄凡洋黄凡洋 SAC No.S0570519090001 SFC No.BQK283 +(86)21 2897 2228 联系人 耿岱琳耿岱琳 SAC No.S0570124070117 +(86)21 2897 2228 行业走势图行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐重点推荐 股票名称股票名称 股票代码股票代码 目标价目标价 (当地币种当地币种)投资评级投资评级 中国国航 601111 CH 9.90 买入 中国国航 753 HK 6.20 买入 中国东航 600115 CH 4.80 买入 中国东方航空股份 670 HK 2.85 买入 中远海能 1138 HK 9

3、.20 买入 招商轮船 601872 CH 10.00 买入 安徽皖通高速公路 995 HK 16.50 买入 大秦铁路 601006 CH 7.84 增持 嘉友国际 603871 CH 28.30 买入 资料来源：华泰研究预测 2025 年 2 月 05 日中国内地 专题研究专题研究 供需差逻辑有望兑现，首推航空；事件供需差逻辑有望兑现，首推航空；事件有有催化催化，推荐，推荐油运油运/公路公路 展望 2 月，我们推荐三条投资主线：1）航空：24 年春运后半段航司开始降价促销，低基数下票价同比增速有望同比转正，逐步兑现行业供需改善逻辑，行业中长期盈利水平有弹性，首推航空板块；2）油运：受地缘事

4、件催化、叠加节后季节性需求回升，我们认为运价保持震荡上行机会，油运板块存在事件性交易机会；3）公路：收费公路管理条例修订预期下，公路估值有望提升。重点推荐：中国国航 AH/中国东航 AH/中远海能 H/招商轮船/皖通高速 H/大秦铁路/嘉友国际。航空机场：航空机场：航空票价有望逐步好转，机场估值仍有待消化航空票价有望逐步好转，机场估值仍有待消化 三大航 4Q24 淡季经营维持低价促量表现，预告合计归母净亏损中值为 87.5亿，同比缩窄 32%，但相比 19 年同期的归母净亏损 29.5 亿仍有较大差距。春运民航旅客量稳步增长，前 21 天（1/14-2/3）民航日均发送旅客 226 万人次，农

5、历同比提升 6.3%。另外由于高基数，票价同比下滑约 10%。往后展望，24 年春运后半段航司逐渐开始降价促销，我们认为低基数下票价同比有望转正，逐步兑现行业供需改善逻辑。中长期民航供给增速放缓有望延续，为航司收益水平改善提供支撑。机场盈利爬升较为缓慢，25 年 PE 估值水平仍处较高水位，仍需要时间消化。航运港口航运港口：油运波动加剧，集运边际走弱，干散静待需求回升油运波动加剧，集运边际走弱，干散静待需求回升 1 月原油 BDTI/成品油 BCTI/集装箱运价 SCFI/干散 BDI 指数均值月环比表现-7.1%/+6.1%/-5.5%/-15.4%。展望 2 月：1）油运：受地缘事件催化叠

6、加节后季节性需求回升，我们预计运价整体保持震荡上行趋势，但波动或加剧。2）集运：节后季节性需求回升，但需密切关注红海局势进展，或情绪面压制运价。3）干散：节后季节性需求回升有望拉动运价小幅改善；但中长期仍需关注整体宏观经济走势。4）港口：节后复工，吞吐量环比有望回升，同比有望保持增长。公路铁路公路铁路：公路货车显著改善，公路货车显著改善，高铁需求强劲增长高铁需求强劲增长 近 2 个月高速货车流量显著改善，或主因：1）去年暴雪冰灾导致低基数；2）企业盈利预期改善。据交通部，25 年 1 月高速货车通行量较 24 年农历同期增长 8.4%。春运期间，自驾出行需求旺盛。春运前 21 天，高速公路及普