1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 鸡苗业务值得期待，种猪销售步入释放期 主要观点：主要观点：Table_Summary 全国最大白羽祖代肉种鸡养殖企业全国最大白羽祖代肉种鸡养殖企业，2024 年二元种猪上市年二元种猪上市 公司成立于 1989 年，以高代次畜禽种源供应为核心竞争力，祖代肉种鸡饲养规模近 20 年位居全国第一，约占进口白羽肉鸡市场 1/3 份额，商品代鸡苗的销量也已位居全国第一。白羽肉鸡苗业务一直是公司主要的收入和利润来源，2015-2023 年白羽肉鸡苗业务占公司总收入 79%-93%，1H2024白羽肉鸡苗业务收入占比88%，1H2024公司实现毛利3.8亿元，

2、其中，白羽肉鸡苗毛利 3.6 亿元。公司在发展种鸡业务的同时，大力扩展种猪产业，原种猪产能已于 2023 年底释放，2024 年二元种猪开始上市销售。多因素推升鸡苗价格，公司鸡苗业务稳步扩张多因素推升鸡苗价格，公司鸡苗业务稳步扩张 2023-2024 年，我国白羽肉鸡祖代更新量维持高位，与之背离的是，父母代鸡苗价格、商品代鸡苗价格稳步上行，我们认为，这与祖代引种量持续偏低、安伟捷种鸡快慢羽引发的种鸡性能下降问题、以及白羽鸡需求量提升直接相关。我们判断，2025 年种鸡性能下降的问题将延续，鸭疫传播会支撑鸡产品价格，并进一步抬升鸡苗价格，美国、新西兰封关则将利好中期白羽鸡产业链的价格，白羽肉鸡产

3、业链有望持续受益。公司专注肉种鸡产业三十余年，也是我国唯一一家引种并繁育哈伯德的白羽肉种鸡企业，2024 年，公司哈伯德祖代更新量 23 万套，占全国祖代更新量的 15.3%，占全国祖代引种量的 35%。公司鸡苗业务稳步发展：2019-2024 年，公司父母代和商品代鸡苗销量从 3.73 亿只震荡上行至5.86 亿只；2022-2024 年，公司 909 小型白羽肉鸡苗销量从 7644 万只上升至 8299 万只；2023-2024 年，公司哈伯德祖代更新量同比分别增长76%、48%，我们预计 2025 年公司鸡苗销量同比稳步增长。原种猪养殖经验丰富，种猪销售步入释放期原种猪养殖经验丰富，种猪

4、销售步入释放期 公司在原种猪养殖方面，已积累二十多年的丰富经验，在疾病防疫、研发育种、生产管理、现代化猪舍及自动化养殖、规模及品系等方面具备一定优势。2021-2024 年，公司种猪销量从 0.2 亿头上升至 3 亿头，年复合增长率 145.5%，公司种猪收入从 1141 万元上升至 7522 万元，年复合增长率 87.5%，2025 年公司规划种猪出栏量 15 万头，满产后种猪销量可达到 20 万头。公司现阶段种猪销售主要采用直销方式，直接对接客户，与规模化养殖场采购人员洽谈，并由种畜营销部为种猪销售提供育种及疾病防控等相关服务。未来随着种猪业务规模的增加，公司将采取直销与经销相结合的模式，

5、以进一步拓宽市场渠道。投资建议投资建议 公司是我国最大的祖代肉种鸡养殖企业，祖代肉种鸡饲养规模约占进口白羽肉鸡市场 1/3 份额，公司商品代鸡苗销量也居于全国首位，将充分受益鸡苗价格的上涨。我们预计 2024-2026 年公司实现主营业务收入32.6 亿元、50.56 亿元、55.0 亿元，同比分别增长 1.1%、55.1%、8.8%，对应归母净利润 5.59 亿元、13.79 亿元、14.39 亿元，同比分别增长 3.3%、Table_StockNameRptType 益生股份（益生股份（002458）公司覆盖 投资评级：买入投资评级：买入 首次覆盖首次覆盖 报告日期：2025-1-23 T

6、able_BaseData 收盘价（元）8.76 近 12 个月最高/最低（元）11.05/7.39 总股本（百万股）1106 流通股本（百万股）749 流通股比例（%）67.68 总市值（亿元）97 流通市值（亿元）66 Table_Chart 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：王莺分析师：王莺 执业证书号：S0010520070003 邮箱： Table_CompanyReport 相关报告相关报告 无。Table_CompanyRptType1 益生股份（益生股份（002458）敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/20 证券研究报告