1、 宏观深度报告/2024.02.16 请阅读最后一页的重要声明！春节假期全扫描：海内外发生了什么？证券研究报告 分析师分析师 陈兴 SAC 证书编号：S0160523030002 分析师分析师 马骏 SAC 证书编号：S0160523080004 相关报告 1.通胀仍在回落通道1 月美国通胀数据解读 2024-02-14 2.“开门红”成色十足2024 年 1月金融数据解读 2024-02-09 3.融资调结构，利率重传导2023年四季度货币政策执行报告解读 2024-02-09 核心观点核心观点 辞旧迎新贺新春，今年超长春节假期年味浓厚，国内出行文旅消费表现火热，海外美国通胀超预期，打击市场

2、降息预期。从假期活动窥视需求，国内恢复到了什么程度？海外危机何时平息？国内恢复成色几何？国内恢复成色几何？出行方面，出行方面，部分出行指标创新高部分出行指标创新高，国际航班，国际航班大幅提升大幅提升。一是春运期间跨区域人员流动量创新高。二是铁路、民航客运量超 2019 年以来历年同期水平，民航客运量较上年增幅最大。三是地铁客流量创春节假期新高。四是城市交通拥堵水平自 2020 年后逐年提升。五是出境游恢复带动国际航班执行量大幅提升。文旅消费方面，文旅消费方面，出境游快速恢复出境游快速恢复，春节档观影人次创新春节档观影人次创新高高。旅游方面，春节期间旅游订单同比增长超 7 倍，其中入境游订单均同

3、比增长 10 倍以上，出境游预计将恢复至疫情前约 80%水平。电影方面，2024 年春节假期初一至初六，电影票房收入累计 66.14 亿元，同比下降 1.9%；但观影人次有所增长，6 日累计数同比增长 3.4%。消费方面，就除夕当日数据来看，部分重点大型超市即时零售销售额同比增长约 20%，重点电商平台在线餐饮销售额同比增长 40.8%，网联清算公司和中国银联处理的全行业网络支付交易达到峰值，较 2023 年增长 4.61%，创历史同期新高。地产销售方面，节日当周新房销售处同期低位，节前一周二手房销售同比高于新房。假期前 6 日累计来看，新房销售创 2019 年以来同期新低。节前一周累计来看，

4、二手房销售创 2019年以来同期新低，同比增速高于新房。全球资产有何表现？全球资产有何表现？春节假期期间，美国 1 月通胀数据超预期，叠加此前 1月非农新增就业人数大幅走高，市场对美联储的降息预期有所走低，受此影响美债利率和美元指数均有反弹，但对全球股市影响有限。全球股市多数上涨，美股三大指数均有上涨；欧洲市场和亚洲市场均表现坚挺。海外国债利率多数上行，美国 10 年期国债利率大幅上行，英国、日本和德国 10 年期国债利率均有上行。大宗商品多数下跌，WTI 原油和布伦特原油相对韧性，黄金价格持续走弱。在美元走强的背景下，人民币汇率走弱，离岸人民币汇率跌破 7.22。海外危机何时平息海外危机何时

5、平息？货币政策方面，美国和欧元区 1 月通胀数据均高于预期，或推动美联储和欧央行降息时点双双推迟，我们认为，美国未来经济增长仍将继续放缓，首次降息或将在二季度进行。金融风险方面，美国商业地产风险蔓延至银行业，已有多家参与商业地产贷款的金融机构遭遇危机，价值下跌、高融资成本以及租赁表现不佳等因素，共同导致美国商业地产市场承压，中小银行风险更高。美国大选和地缘政治方面，美国总统大选或再现特朗普和拜登对决，而特朗普的保护主义倾向使欧洲盟友担忧。巴以冲突结束的前景并不明朗，红海危机或也将持续，全球航运成本短期或难以回落。风险提示：风险提示：政策超预期，经济恢复不及预期，历史经验失效。谨请参阅尾页重要声

6、明及财通证券股票和行业评级标准 2 宏观深度报告/证券研究报告 1 国内恢复成色几何？国内恢复成色几何？.4 1.1 出行：春节假期出行数据创新高出行：春节假期出行数据创新高.4 1.2 文旅消费：出境游加速恢复，春节档观影人数创新高文旅消费：出境游加速恢复，春节档观影人数创新高.6 1.3 地产销售：新房、二手房销售均处历年同期低位，二手好于新房地产销售：新房、二手房销售均处历年同期低位，二手好于新房.8 2 全球资产有何表现？全球资产有何表现？.10 3 海外危机何时平息？海外危机何时平息？.13 3.1 美欧货币政策：美欧货币政策：1 月通胀增速均超预期，降息预期双双推迟月通胀增速均超预