震有科技-公司研究报告-攻守兼备卫星互联核心网为矛海外公网+海内专网作盾-250126（21页）.pdf

1、 公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 震有科技震有科技（688418）证券证券研究报告研究报告 2025 年年 01 月月 26 日日 投资投资评级评级 行业行业 通信/通信设备 6 个月评级个月评级 增持（首次评级）当前当前价格价格 31.01 元 目标目标价格价格 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)193.61 流通A股股本(百万股)193.61 A 股总市值(百万元)6,003.85 流通A股市值(百万元)6,003.85 每股净资产(元)4.37 资产负债率(%)47.44 一年内最高/最低(元)39.78/8.90 作者作

2、者 唐海清唐海清 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517030002 王奕红王奕红 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517090004 余芳沁余芳沁 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521080006 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 攻守兼备，攻守兼备，卫星互联卫星互联核心网核心网为矛，海外公网为矛，海外公网+海内专网作盾海内专网作盾 我国加速推动卫星互联网项目进程，公司核心网业务有望带来业绩弹性我国加速推动卫星互联网项目进程，公司核心网业务有望带来业绩弹性 2008 年我国开启自主移动通信卫星提醒的立项论证，填补国家在卫星移动通信领域的空白，公

3、司是为数不多的可以提供卫星 5G 核心网的公司之一，2019 年承接“天通一号”高轨卫星核心网建设并成功商用、2022 年在某集团客户中标低轨卫星核心网的原型系统。根据 2024 年中报披露，公司已完成卫星星载核心网 UPF 软件的研发、卫星接入网网络管理软件的研发。随着全球地面网络与卫星网络融合持续发展，手机与卫星互联潜在市场辽阔，有望为公司带来业务弹性。全球核心网、接入网市场规模稳中有进，全球核心网、接入网市场规模稳中有进，海外公网市场海外公网市场收入收入有望持续恢复有望持续恢复 根据 CMI 数据，2022 年全球移动核心网市场规模 324 亿美元，预计到 2032年将达到 483 亿美

4、元，20232032 年化复合增速预计将达到 8.2%左右；根据 MRFR 数据，2022 年全球接入网市场 504.2 亿美元，预计到 2032 年将达到 1273 亿美元，预计 2024-2032 年化复合增速 9.7%左右。公司拥有核心层、汇聚层和接入层的覆盖公网通信和专网通信的全网络产品体系，在印度、菲律宾、日本、意大利、英国等国家均有相关业务布局。2023 年公司海外营收 3.23 亿元，同比增长 135.77%；2024 年 H1 海外营收 1.43 亿元，同比增长 2.88%，海外业务有望持续好转。“十四五”规划拉动指挥调度专网需求，公司“十四五”规划拉动指挥调度专网需求，公司专

5、网专网深度参与内蒙、广西政深度参与内蒙、广西政企企新新项目项目 2022 年 2 月 14 日，国务院发布“十四五”国家应急体系规划，规划内容包括：1）应急管理体制机制更加完善；2）强化风险监测预警预报；3）重点发展新型应急指挥通信和信息感知产品。公司专网业务起步于煤矿行业，此后向公安、智慧城市及政府应急领域逐步拓展，具备多项资质，技术深厚。2024 年 1 月，公司助力亚洲最大天然碱矿加工基地指挥调度系统建设；2024 年 7 月，公司助力广西应急预警指挥系统建设。投资建议投资建议 我们预测 20242026 年公司归母净利润分别实现 0.30/1.02/1.73 亿元，EPS分别实现 0.

6、16/0.53/0.89 元/股。基于公司拥有多项核心网技术并在该领域具备一定技术壁垒，同时公司积极布局卫星网络核心网项目，我们认为公司成长性较强，卫星业务有望为公司带来业绩弹性，首次覆盖，给予“增持”评级。风险风险提示提示：1.卫星互联网商业化进程不及预期；2.海外运营商移动、固网建设规划不及预期；3.汇率波动风险；4.政策不确定性风险。财务数据和估值财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元)532.47 884.41 906.42 1,425.66 1,830.85 增长率(%)14.68 66.10 2.49 57.28 28.42 EBI