德赛西威-创领智行汽车智能时代资深玩家-220121（43页）.pdf

1、申港证券股份有限公司证券研究报告申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 公公司司研究研究 深度报告深度报告 创领智行创领智行 汽车智能时代资深玩家汽车智能时代资深玩家 德赛西威（002920.SZ） 汽车/汽车零部件 投投资摘要资摘要： 德赛西威是国际领先的汽车电子企业之一，聚焦智能座舱、智能驾驶和网联服务德赛西威是国际领先的汽车电子企业之一，聚焦智能座舱、智能驾驶和网联服务三大领域。三大领域。与众多主流车企形成稳定的合作关系，公司核心管理团队稳定，持续践行“本土国际化”的战略，股权激励充分。随着新能源汽车渗透率的提升、智能座舱的普及和高级别自动驾驶的推广，

2、公司主要盈利指标走出低谷， 全面转好，公司主要盈利指标走出低谷， 全面转好，行业领军地位稳固。行业领军地位稳固。 智能座舱：智能座舱：产品全面覆盖车载信息娱乐系统、车载显示系统、空调控制器等，而且是国内首家有能力量产座舱域控制器国内首家有能力量产座舱域控制器的的 Tier1。多屏智能座舱产品在理想、长安、奇瑞等主机厂配套量产。 智能驾驶：智能驾驶：在自动驾驶域控制器、毫米波雷达、泊车系统、360 度环视系统等领域做到国内行业前列。基于英伟达 Xavier 芯片的自动驾驶域控制器 IPU03 在小鹏 P7 上配套量产，基于英伟达 Orin 芯片的自动驾驶域控制器 IPU04 与理想汽车展开合作，

3、先发优势明显，是国内英伟达芯片份额提升最受益的标的。先发优势明显，是国内英伟达芯片份额提升最受益的标的。基于德州仪器 TI TDA4 的 IPU02 实现 L2+行车智能化和泊车智能化功能。目前 77GHz毫米波雷达已经量产，360 度环视系统出货量跃居行业第二，领跑国产供应商阵营。 网联服务：网联服务：已推出 C-V2X/T-BOX、整车级 OTA、网络安全、蓝鲸 OS4.0 终端软件等网联服务产品。首个 5G T-BOX 技术在 2021 款别克 GL8 Avenir 上量产落地。蓝鲸 4.0 首次应用在合创 Z03 车型上。整车级 OTA 助力一汽大众捷达品牌首次升级。 在跨域融合的大背

4、景下，看好德赛西威成为“智能座舱在跨域融合的大背景下，看好德赛西威成为“智能座舱+智能驾驶智能驾驶+车联网”整体车联网”整体解决方案的提供商。解决方案的提供商。 投资投资建议建议： 我们预测公司 2021-2023 年营业收入为 94.37 亿元、 155.41 亿元、 222.19 亿元，2021-2023 年归母净利润为 8.32 亿元、12.08 亿元、16.86 亿元。对应 PE 分别为 97.56、67.22、48.15 倍。 综合可比公司估值，考虑到公司国内汽车智能化领域龙头地位稳固，先发优势明显，给与公司 2022 年 80 倍 PE 的估值，对应股价 173.98 元，市值 9

5、66.07 亿元。首次覆盖公司，给予“买入”评级。 风险提示风险提示： 汽车智能化渗透率不及预期，公司客户销量不及预期，高级别自动驾驶落地不及预期，行业竞争格局变化，芯片短缺，疫情控制不及预期。 财务指标预测财务指标预测 指标指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 5,337.24 6,799.06 9,437.00 15,541.00 22,219.30 增长率（%） -1.32% 27.39% 38.80% 64.68% 42.97% 归母净利润（百万元） 292.15 518.15 832.03 1,207.53 1,685.98 增长率（%

6、） -29.79% 77.36% 60.58% 45.13% 39.62% 净资产收益率（%） 6.93% 11.17% 16.09% 20.06% 23.39% 每股收益(元) 0.53 0.94 1.50 2.17 3.04 PE 275.83 155.52 97.56 67.22 48.15 PB 19.07 17.33 15.70 13.48 11.26 资料来源：公司财报、申港证券研究所 评级评级 买入买入（首次首次） 2022 年 01 月 21 日 交易数据交易数据 时间时间 2021.01.20 总市值/流通市值（亿元） 812/804 总股本（万股） 55527.4 资产负债