1、 公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 洪都航空洪都航空（600316）证券证券研究报告研究报告 2025 年年 01 月月 27 日日 投资投资评级评级 行业行业 国防军工/航空装备 6 个月评级个月评级 买入（首次评级）当前当前价格价格 30.74 元 目标目标价格价格 42.00 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)717.11 流通A股股本(百万股)717.11 A 股总市值(百万元)22,044.10 流通A股市值(百万元)22,044.10 每股净资产(元)7.39 资产负债率(%)64.97 一年内最高/最低(元)42.5

2、7/13.20 作者作者 王泽宇王泽宇 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523070002 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 1 洪都航空-首次覆盖报告:“教练机+导弹+无人机”综合平台迎来历史拐点 2020-07-28 股价股价走势走势 厂所合一、机弹一体稀缺主机龙头，内需外贸双驱动厂所合一、机弹一体稀缺主机龙头，内需外贸双驱动 历经多轮资产整合，铸就教练机与防务产品双主业发展格局历经多轮资产整合，铸就教练机与防务产品双主业发展格局 中航工业旗下稀缺厂所合一平台，业务覆盖教练机与防务产品两大中航工业旗下稀缺厂所合一平台，业务覆盖教练机与防务产品两大板块板块。1951 年，公司前身

3、洪都机械厂成立；1999 年，洪都集团联合南昌长江机械工业公司、宜春第一机械厂、江西爱民机械厂以及江西第二机床厂 4 家公司共同发起设立洪都航空；2000 年，公司于上交所成功上市。2010 年，公司通过定增购买了洪都公司出口型 L15 教练机等飞机业务及相关资产，并进行了多项能力建设；2019 年，公司通过与洪都集团的资产置换，形成了教练机与防务产品双主业发展格局。公司预计公司预计 2025 年关联采购额大增年关联采购额大增 64%，业绩弹性或较大，业绩弹性或较大 教练机及其他航空产品（主要是防务产品）贡献公司主要增长动能。教练机及其他航空产品（主要是防务产品）贡献公司主要增长动能。2020

4、-2022 年，公司教练机产品从 20.9 亿元提升至 25.2 亿元，持续增长；其他航空产品由 26.9 亿元快速增至 46.9 亿元，2020-2022 年复合增速达到 30%以上，产品交付数量不断增长，展现出较好的需求弹性。分地区看，公司有境内外两种销售渠道，2023 年以来，公司国外收入提升较快，从2022 年的 0.1 亿元增至 2 亿元，2024 年上半年更是增至 4 亿元（为 2020年之后的最高水平），主要受益于教练机产品的出口提速，未来或有望继续保持较好发展。此外，公司已披露预计 2025 年关联交易公告，预计向关联人购买原材料及接受劳务金额为 48.2 亿元，较 2024

5、年预计额 31.0 亿元增长 56%，较 2024 年实际发生额增长 250%，主机厂的关联采购对全年经营计划有较强的指引性，公司大幅上调关联交易额度，或说明整体需求较为景气。教练机教练机内需外贸双轮驱动内需外贸双轮驱动；聚焦打造无人机、大飞机等新质生产力；聚焦打造无人机、大飞机等新质生产力 教练机需求方面，教练机需求方面，根据英国最新发布的World Air Forces 2025报告统计，美国教练机数量为 2647 架，占军机总数的比例为 20%，占战斗机数量的比例为 99%。当前航空装备加速迭代跨越，国内外市场对于教练机的需求或将与日俱增。无人机需求方面，无人机需求方面，当今世界，世界各

6、国普遍重视智能无人技术装备发展，甚至作为装备革新的主轴主线，力图与对手形成“高智”对“低智”的军事代差，谋取和保持军事战略优势。我国无人机产业厚积薄发，据 SIPRI 统计，2010-2020 年，中国无人机军贸市场份额约为 17%，位居世界第三（前两名为以色列、美国），展现出较强的综合竞争力。大飞大飞机方面，机方面，C919 订单及批产交付提速，洪都航空参股子公司洪都商飞作为C919 重要的结构供应商，承担了前机身和中后机身制造工作，工作量约占据机体结构制造总量的 1/4，伴随 C919 订单的持续增长和批产交付节奏的加快，公司或有望深度受益。盈利预测与评级：盈利预测与评级：我们认为，公司“