1、 1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 c 公司深度研究公司深度研究|国泰君安国泰君安 搭搭乘并购重组东风乘并购重组东风，进击进击国际一流投行国际一流投行 国泰君安（601211.SH）首次覆盖报告 核心结论核心结论 公司评级公司评级 买入买入 股票代码 601211.SH 前次评级-评级变动 首次 当前价格 17.73 近一年股价走势近一年股价走势 分析师分析师 孙寅孙寅 S0800524120007 18511970156 陈静陈静 S0800524120006 18811120850 张佳蓉张佳蓉 S0800524080001 13099070455 相关研究相关研究 核心结论

2、核心结论：公司公司综合实力综合实力行业行业领先，领先，有望通过合并冲击国际有望通过合并冲击国际一流投行。一流投行。国泰君安证券 1999 年由国泰证券与君安证券合并而成。其后，公司通过持续深化业务布局和资本运作，逐步确立为国内证券行业的龙头之一，公司上市以来净资产始终位居上市券商前五名。2023 年 10 月，中央金融工作会议首次提出“培育一流投资银行和投资机构”，2024 年 10 月，国泰君安与海通证券率先公告并购重组预案，打响了头部券商并购重组的“第一枪”。以静态口径计算，截至 24Q3，公司整合完成后净资产达 3277 亿元，将成为证券行业净资产规模最大券商，有望向国际一流投资银行稳步

3、迈进。我们看好公司整合完成后综合实力和服务能力的提升，首次覆盖，给予“买入”评级。国君国君+海通合并后有望实现强强联合，优势互补。海通合并后有望实现强强联合，优势互补。从公司起源和机制文化来看，国泰君安与海通证券同根同源，均发轫于上海证券市场的改革浪潮，且在合规与风控文化方面一脉相承，为本次整合奠定了文化融合的基础。从业务布局来看，两家公司经纪、融资业务的市占率在合并后有望冲击行业第一；投行业务有望实现在科创板等细分领域的优势互补；在资管领域，合并后公司有望实现基本养老保险投资管理、社保基金投资管理等细分资质的进一步完善；并持续强化机构交易业务的现有优势，从而助力新主体实现更综合的服务体系，更

4、高效的用资能力。公司公司并购并购重组推进高效，重组推进高效，合并后国际竞争力有望跃居全球前列。合并后国际竞争力有望跃居全球前列。打造国际一流投行需要在资本体量、业务体系及服务能力上与海外投行并肩。截至2024H，国泰君安与海通证券合并后网点布局将覆盖 17 个国家和地区，实现对全球主要经济体的全面覆盖和对“一带一路”共建国家的深度布局，在国内同业中境外网络布局最广。合并后资产规模的快速提升也助力公司加快向具备国际竞争力和市场引领力的投资银行迈进。风险提示：资本市场改革进度不及预期、并购重组推进不及预期、资本市场波动风险等。核心数据核心数据 2022A 2023A 2024E 2025E 202

5、6E 营业收入（百万元）35471 36141 43406 45411 48804 增长率-17%2%20%5%7%归母净利润(百万元)11507 9374 13018 14341 15615 增长率-23%-19%39%10%9%每股收益（EPS）1.29 1.05 1.46 1.61 1.75 市盈率（P/E）13.72 16.84 12.13 11.01 10.11 市净率（P/B）1.11 1.07 1.05 0.96 0.87 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心，盈利预测未考虑合并重组 -15%-5%5%15%25%35%45%2024-012024-052024-09国泰君安

6、证券沪深300证券研究报告证券研究报告 2025 年 01 月 27 日 公司深度研究|国泰君安 西部证券西部证券 2025 年年 01 月月 27 日日 2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 投资要点.4 关键假设.4 区别于市场的观点.4 股价上涨催化剂.5 估值与目标价.5 国泰君安核心指标概览.6 一、基本情况：国君+海通一母同根，相互融合.7 1.1 历史沿革：两家老牌头部券商，同为上海背景为整合奠定基础.7 1.1.1 国泰君安历史沿革：从合并起步到行业龙头，再迎并购新篇章.7 1.1.2 海通证券历史沿革：成立最早的老牌券商之一.7 1.2 股权结构：国