1、敬请参阅最后一页特别声明 1 投资逻辑：预计 2024 年全球数据中心投资超 4000 亿美元，其中美国/欧洲/中国占比达 30%/24%/23%。随着人工智能技术在各个行业的应用不断深化，预计全球 AIDC 新增装机量有望从 2024 年的 7GW 增长至 2028 年的 59GW，CAGR 高达 73%。供配电系统是数据中心的“心脏和血管”，投资占比约 10-15%，包含不间断电源、配变电、备用电源三个子系统：不间断电源系统：高功率电源星辰大海，不间断电源系统：高功率电源星辰大海，HVDCHVDC、BBUBBU 市场方兴未艾市场方兴未艾。传统的 UPS 技术成熟，可靠性高，但需经过 AC/

2、DC-DC/AC 两级变换，而 HVDC 仅需 AC/DC 一次变换，效率更高。近几年国内互联网大厂主推 HVDC-巴拿马电源，集成度和效率均优于传统的 UPS 和 HVDC 方案；海外大厂主流选择为OCP 方案，采用 PSU+BBU 代替 UPS，更适合 AIDC 等高功耗场景。英伟达当前 GB200、GB300 已引入 BBU 作为备电方案，Meta 等科技巨头在新一代高功率伺服器标准（如 ORv3 HPR）将 BBU 模组设为标准配置，看好后续渗透率逐步提升。BBU 电池市场当前以日韩主导，后续有望复刻电动工具电池的国产替代路径。目前由于部分 AI 服务器安装在存量数据中心，为了和传统负

3、载兼容，仍旧需要 UPS+PSU 的供电方案。随着服务器功耗要求越来越高，预计高功率密度、高效率的PSU+BBU、HVDC+PSU方案占比将持续提升。假设2023-2028年BBU/HVDC在 AIDC 中的渗透率将从 48%/2%提升至 60%/15%，预计 2025 年高功率 PSU/AIDC 备用电源（UPS+HVDC+BBU）市场空间分别为 304/101 亿元，24-28 年全球 AIDC 高功率 PSU/HVDC/BBU 市场 CAGR 为 243%/165%/79%。配配变电系统：变电系统：AIDCAIDC 建设驱动变压器、开关柜需求高增，建设驱动变压器、开关柜需求高增，国内外头

4、部企业加大研发投入国内外头部企业加大研发投入。降压变压器和高低压开关柜是配变电系统的核心，AIDC 负载显著高于传统数据中心负载，因此企业额外自建变电站是未来主流趋势，带来更多 110kv 及以上电力设备增量空间。预计 2028 年全球 AIDC 用变压器/开关柜需求达到681/985 亿元，24-28 年 CAGR 达 71%/69%，占下游总需求比例分别提升至 12%/7%。当前数据中心领域开关柜、变压器，海外头部厂商包括伊顿、西门子、施耐德等主要提供模块化设备、综合解决方案，国内厂商明阳电气、金盘科技、伊戈尔等持续加大研发投入，下游客户导入领先。备用电源备用电源柴油发电机：近千亿市场规模

5、，国产化趋势明晰。柴油发电机：近千亿市场规模，国产化趋势明晰。柴发为数据中心重要备电应急方案，受益于 AIDC 对于柴发功率、电力输出稳定性以及耐久性等要求，单机壁垒及价值量预计提升。测算到 2028 年全球数据中心用柴发规模达 834 亿元，CAGR 6%，其中 AIDC 用柴发规模达 302 亿元，CAGR 达 43%。当前高端柴发市场由外资康明斯、MTU 等垄断，国内外价差较大，亟待国产替代；伴随国内头部厂商潍柴动力、玉柴机器等扩产，以及 AI 发展趋势下国内数据中心应用巨头资本扩张，内资供应份额预计提升。投资建议 最看好门槛高、价值量大、竞争格局好的高功率密度 AC/DC 电源环节；其

6、次看好 HVDC、BBU 方案渗透率提升，对UPS 形成替代效应；再次看好 AIDC 建设拉动配套电气设备、柴油发电机需求增长。建议关注四条投资主线：AC/DC 服务器电源、备用电源 HVDC/BBU、配套电气设备、柴油发电机（完整推荐组合详见正文）。风险提示 全球数据中心扩张进度不及预期、中美科技领域政策恶化、市场竞争加剧、技术迭代风险 行业专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录内容目录 一、总览：AIDC 增量空间广阔，供配电环节重点关注服务器电源、HVDC/BBU、配套电气设备、柴油发电机.5 1.1 24 年全球数据中心投资超 4000 亿美元，预计 2