1、1中 泰 证 券 研 究 所 专 业 领 先 深 度 诚 信证券研究报告2 0 2 5.0 1.2 3内蕴生机叠加外部催化，高速公路迎来价值重估内蕴生机叠加外部催化，高速公路迎来价值重估高速公路行业专题报告高速公路行业专题报告杜冲（分析师）S邵美玲(分析师)S2内蕴生机叠加外部催化，高速公路迎来价值重估内蕴生机叠加外部催化，高速公路迎来价值重估投资要点：投资要点：内蕴生机：收费公路管理条例优化在即，高速公路板块或迎估值提升。内蕴生机：收费公路管理条例优化在即，高速公路板块或迎估值提升。现行的现行的收费公路管理条例收费公路管理条例于于2004年公布，经过多年发展，目前其制度年公布，经过多年发展，

2、目前其制度设计已不适应保障公路可持续发展的需要。设计已不适应保障公路可持续发展的需要。2024年年12月，月，中共中央办公厅、国务院办公厅关于加快建设统一开放的交通运输市场的意见中共中央办公厅、国务院办公厅关于加快建设统一开放的交通运输市场的意见中中明确提出明确提出“推进公路收费制度和养护体制改革，推动收费公路政策优化推进公路收费制度和养护体制改革，推动收费公路政策优化”。收费公路管理条例（修订）出台步伐有望加快，若后续在收费期限和。收费公路管理条例（修订）出台步伐有望加快，若后续在收费期限和收费标准等方面的规定上有所优化调整，高速公路上市公司有望迎来价值重估。收费标准等方面的规定上有所优化调

3、整，高速公路上市公司有望迎来价值重估。外部催化：低利率预期叠加市值管理深化，绝对收益配置价值仍强。外部催化：低利率预期叠加市值管理深化，绝对收益配置价值仍强。1）在低利率弱情绪市场环境中，高速公路板块防御属性凸显。根据）在低利率弱情绪市场环境中，高速公路板块防御属性凸显。根据Wind统计，截至统计，截至2025年年1月月23日收盘，多数高速公路上市公司股息率（日收盘，多数高速公路上市公司股息率（TTM）仍高于）仍高于10年期及年期及30年期国债收益率，在长端利率下行预期下，仍然具年期国债收益率，在长端利率下行预期下，仍然具备较强的配置价值。备较强的配置价值。2）市值管理政策持续落地，高速公路板

4、块内优质央国企的投资价值有望进一步提升。）市值管理政策持续落地，高速公路板块内优质央国企的投资价值有望进一步提升。3）政策鼓励中长期资金入市，高速）政策鼓励中长期资金入市，高速公路作为核心红利资产有望受到青睐。公路作为核心红利资产有望受到青睐。投资建议：择优布局，未来可期。投资建议：择优布局，未来可期。高速公路上市公司的盈利模式较为稳健，收费政策优化有望加速推进，强现金支持高分红，板块防御属性凸显高速公路上市公司的盈利模式较为稳健，收费政策优化有望加速推进，强现金支持高分红，板块防御属性凸显，在长端利率下行预期下具备较强的配置价值。另外，随着央国企市值管理的深入推进，优质低估值标的有望迎来价值

5、重估。红利资产配置视角，在长端利率下行预期下具备较强的配置价值。另外，随着央国企市值管理的深入推进，优质低估值标的有望迎来价值重估。红利资产配置视角下：建议关注主业经营稳健，股息率仍具备吸引力的下：建议关注主业经营稳健，股息率仍具备吸引力的山东高速、皖通高速、粤高速山东高速、皖通高速、粤高速A、宁沪高速、招商公路、四川成渝、深高速、宁沪高速、招商公路、四川成渝、深高速；市值管理深化；市值管理深化视角下：建议关注当前估值较低，后续有望迎来视角下：建议关注当前估值较低，后续有望迎来PB修复的修复的赣粤高速、楚天高速、中原高速、福建高速赣粤高速、楚天高速、中原高速、福建高速。风险提示：宏观经济下行、

6、行业政策调整、多元化经营、其他交通方式竞争、数据测算误差、第三方数据可信性、使用信息数据更新不及时风险风险提示：宏观经济下行、行业政策调整、多元化经营、其他交通方式竞争、数据测算误差、第三方数据可信性、使用信息数据更新不及时风险3目录目录C CONTENTSONTENTS专 业 领 先 深 度 诚 信中 泰 证 券 研 究 所盈利框架内蕴生机外部催化投资建议风险提示4CONTENTSCONTENTS目录目录C CCONTENTSCONTENTS专 业 领 先 深 度 诚 信专 业 领 先 深 度 诚 信中 泰 证 券 研 究 所中 泰 证 券 研 究 所1盈利框架51.1 高速公路：行业进入成