1、china.gold.org年全球黄金市场展望利率、风险和经济增长将是关键因素china.gold.org2025年全球黄金市场展望02目录黄金受利率、风险和经济增长的影响 3创纪录的2024年 42025年：关注可能的变化 4实现某种着陆 4风险追逐/风险规避 5“钢丝”上的美联储 5亚洲市场需求能否持续？5央行购金 6总结 6china.gold.org2025年全球黄金市场展望03黄金受利率、风险和经济增长的影响截至2024年11月，金价年内已上涨28%，黄金有望创下十余年以来的最佳年度表现。全球央行及投资者的黄金投资需求正旺，足以抵消消费者黄金需求的明显放缓。整体而言，亚洲投资者持续发

2、力，同时三季度较低的收益率水平和美元疲软也促进了西方市场的黄金投资。然而，在市场波动和地缘政治风险不断上升的情况下，黄金作为避险工具的价值才是其出色表现的最主要原因。展望未来，市场所有目光都将聚焦特朗普第二任期对全球经济的可能影响。寻求高收益的投资者或许会受益于初期因市场风险偏好抬升对风险资产的积极影响，但潜在的贸易战和通胀压力则可能会波及本就不及预期的经济增长。根据市场对GDP、收益率和通胀等关键宏观变量的普遍共识，表面上来看2025年黄金走势积极但更为温和。黄金潜在的上行空间或来自于央行需求强于预期，或源于金融环境迅速恶化而导致避险资金流入；相应地，若货币政策预期的逆转导致利率上升，则可能

3、会对黄金造成挑战。此外，中国市场需求至关重要：中国金饰消费者一直在保持观望，但投资需求表现强劲，然而这些需求将受到贸易、刺激政策及风险感知的直接（和间接）影响。图表：黄金作为消费品和投资资产，受到多重因素影响假想宏观经济情境及隐含黄金表现*基于牛津经济研究院的市场共识及其他指标。对黄金表现的影响基于黄金估值框架所隐含的年均金价。详见黄金估值框架模型QaurumSM和图表，p。来源：彭博社，牛津经济研究院，世界黄金协会 当前:4.5%-4.75%;当前:4.5%-4.75%;当前:4.5%-4.75%;经济场景 机会成本 经济扩张 风险和不确定性 趋势动能 隐含黄金表现 颜色分类(按照对金价的影

4、响)：正面 中性负面 预期美联储利率 2025年降息100个基点 2025年底为5.5%2025年底为3%弱复苏 利率维持高位更久 鸽派美联储 震荡，或存一定上行空间 下行压力 大幅上行china.gold.org2025年全球黄金市场展望04*截至2024年11月30日。除印度和中国分别采用MCX午盘金价和上海金午盘基准金价外，其他国家均以LBMA午盘金价（美元）为基础，以本币计价。来源：彭博社，ICE基准管理局，世界黄金协会*数据截至2024年11月30日。所用指数：彭博巴克莱全球国债（不包括美国），彭博巴克莱美国债券综合指数，ICE BofA美国3月期国债指数，New Frontier全

5、球机构投资组合指数，MSCI全球（美国除外）总回报指数，彭博商品总回报指数，MSCI新兴市场总回报指数，LBMA午盘金价（美元/盎司），MSCI美国总回报指数。来源：彭博社，ICE基准管理局，世界黄金协会表1：2024年黄金表现强劲以主要货币计价的金价与回报*欧元（盎司)日元（克)英镑（盎司)加元（盎司)瑞士法郎（盎司)印度卢比（10克)人民币（克)土耳其里拉（盎司)美元（盎司)11月30日金价年初至今回报年初至今均价年初至今均价与2023年均价对比2,65127.6%2,36621.9%2,50933.7%2,18121.5%12,75135.1%11,51131.2%2,08427.7%1

6、,84818.4%3,71135.1%3,23323.4%2,33633.7%2,08019.3%76,40021.4%70,26819.0%61628.0%55122.5%91,98150.3%77,62167.8%澳元（盎司)4,06533.9%3,57322.2%创纪录的年今年迄今为止，以美元计价的金价涨幅超过%，年平均交易价格较年高出%；其他货币金价表现同样强劲（表）。今年黄金已次打破历史记录，三季度黄金需求总量首次超过了,亿美元。地缘政治风险和多地金融市场的动荡不安为黄金投资需求提供了支撑，特别是场外交易需求。今年迄今为止，全球央行持续增储黄金，月初更是加快了购金步伐。且在三季度大部