食品饮料行业寻找高质量系列报告：走向高端化的啤酒行业-220119（29页）.pdf

1、证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明01证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明寻找高质量系列报告2022年01月19日走向高端化的啤酒行业民生食饮团队：王言海、李啸证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明核心观点 2021年行业高端化显著提速，行业总销量实现增长 提价效应叠加消费场景修复，2022年啤酒行业将迎来量价齐升11. 啤酒行业竞争由“规模量”转向“利润价”，行业高端化将是长期发展趋势 消费者对啤酒由单纯的酒精需求向更高层次（社交，自我满足）发展，居民消费升级是啤酒行业高端化的基础 行业量稳价增，格局稳定下，企业转向“利润”考核，高端化成行业共识 展望海外成熟市场，我国啤酒

2、行业吨价将由3000+元向5000元提升2. 提效降本，企业高质量发展2）企业关厂导致资产减值；3）市场竞争加剧；4）食品安全事故3. 高端化叠加提价周期下的2022年 优秀的品牌/产品战略、合理的资产规划、企业管理效能将为企业带来更高质量的发展 从产品结构、产能利用率、人效三个维度追寻企业的投资建议：推荐青岛啤酒、重庆啤酒，关注华润啤酒、燕京啤酒jXzXsUoNmMoOpP8OcMbRoMmMmOmOfQnNqRiNtRmNaQnNzQuOpMsPwMqQuM证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明目录C O N T E N T S知往鉴今，量稳价增下企业共同选择02他山之石，从海外看啤酒

3、行业的未来03追本溯源，居民消费升级是根本动力01降本提效，寻找企业高质量发展之路04潮起潮落，提价周期下的2022年展望052风险提示06证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告追本溯源，居民消费升级是根本动力01.3证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明居民消费能力提升是行业高端化的根本动力014-50%0%50%100%150%200%2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020啤酒吨价增速居民收入增速CPI增长02,0004,0006,0008,00010,00012,0002014201520

4、162017201820192020中国人均GDP（不变价，美元）图表：中国人均GDP突破1万美元图表：中国啤酒吨价持续提升图表：上世纪60年代日本人均GDP突破1万美元04,0008,00012,00016,00020,000196019621964196619681970197219741976日本人均GDP（不变价，美元）图表：1970年起，日本啤酒吨价指数快速提高02040608010019701972197419761978198019821984日本啤酒价格指数资料来源： wind，中国酒业协会，民生证券研究院证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明啤酒的消费需求展现多元化015

5、0%20%40%60%80%100%020406080100进口量（万千升）YOY050010001500200025003000201620172018201920202021精酿啤酒企业注册量图表：精酿企业数量快速增长图表：2008-2018年进口啤酒快速增长图表：消费者对啤酒需求多元化图表：啤酒种类更加丰富自我实现审美需求求知需求尊重需求归属与爱-社交需求安全需求生理需求资料来源： 百度百科，啤酒版，海关总署，民生证券研究院证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明啤酒的消费需求展现多元化 差异化为高端化创造了契机：依托柔性生产以及多品类布局，高端产品与经济类产品实现差异化竞争，培育消费

6、者认知，为高端化创造了契机 高端市场多元化，碎片化，能容纳多个品类，多个品牌01分类方法类别描述发酵方式拉格（Lager）通常使用“酿酒酵母”，以上层发酵方式酿制，发酵温度一般在10-20左右爱尔（Ale）通常使用“巴士酵母”，以下层发酵方式酿制，发酵温度通常在10以下自然发酵啤酒（Wild）全部使用野生酵母发酵的啤酒除菌方式原浆/鲜啤不经过巴氏灭菌或瞬间高温灭菌，成品中允许含有一定量活酵母菌，达到一定生物稳定性的啤酒生啤/纯生不经过巴氏灭菌或瞬间高温灭菌，而采用其他物理方法除菌，达到一定生物稳定性的啤酒熟啤经过巴氏灭菌或瞬间高温灭菌的啤酒原材料白啤以大麦芽和小麦芽为原料，有时加入5%的燕麦黑