医疗器械行业血糖监测专题：技术迭代市场广阔-220118（53页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 行业研究行业研究 Page 1 证券研究报告证券研究报告深度报告深度报告 医疗器械医疗器械 血糖监测血糖监测专题专题 超配超配 2022 年年 01 月月 18 日日 一年该行业与一年该行业与沪深沪深 300 走势比较走势比较 行业专题行业专题 技术迭代技术迭代，市场广阔，市场广阔 血糖监测是血糖监测是 POCT 的“最大蛋糕”的“最大蛋糕” 糖尿病患者基数大，2030 年全球患者将达 6.08 亿人。血糖监测是控制糖尿病的必要手段。2020 年血糖监测市场规模约 268 亿美元，在全球 POCT 市场中占比54.0%，是

2、占比最大的板块。 技术迭代技术迭代，CGM 技术技术门槛高门槛高 BGM（指尖血检测）和 CGM（连续血糖监测）是血糖监测的不同手段，BGM技术发展成熟，目前以第四代和第五代电化学法血糖仪为主。CGM 数据更加全面、成本更高，起步时间较晚、高技术壁垒形成行业进入门槛。国内外公司在传感器原理、外膜设计和算法上各有千秋，不断提升血糖监测效果。 全球市场：全球市场：血糖血糖监测龙头瓜分巨额市场监测龙头瓜分巨额市场 2020 年全球血糖监测市场规模约 268 亿美元， 2020-2030 年预计 CAGR10.7%。其中 BGM 占比 50%，市场集中度高，罗氏、雅培、拜耳、强生占据 82%市场；CG

3、M 占比约 21%，赛道迅速拓宽，CGM 市场几乎由德康、雅培、美敦力垄断。各公司产品不断更新换代，监测效果相近，CGM 与胰岛素泵联用是未来趋势。欧美市场发展早、血糖监测渗透率高，医保报销覆盖多、院外销售为主。 中国市场：国产品牌待时飞中国市场：国产品牌待时飞 中国糖尿病管理呈现低确诊率、低治疗率、血糖监测低渗透率的“三低”现象，BGM 占据绝大部分市场份额。院内渠道和零售渠道平分秋色，而进口品牌在院内销售中占据优势，血糖监测市场整体国产化率不足四成。伴随未来技术迭代、渗透率提升、院外销售占比提升，国内公司大有可为。 未来发展：三大助力推动血糖监测公司发展未来发展：三大助力推动血糖监测公司发

4、展 血糖监测行业恰逢其时，未来三大助力将推动公司发展：1）血糖监测市场整体扩大。我们预测 2030 年中国血糖监测市场有望达到 470 亿元。2）BGM 国产化率提高。患者消费习惯养成、零售渠道发展，2030 年 BGM 国产化率可能提高至88%。3）CGM 弯道超车。国内多公司布局 CGM 赛道，未来凭借优良的技术和性价比，有望提高渗透率，扩大国产品牌影响。 投资建议投资建议 推荐买入鱼跃医疗鱼跃医疗（BGM 传统业务优势，收购凯立特进入 CGM 赛道）、关注微泰医疗微泰医疗（胰岛素泵和 CGM 业务有望协同发展，技术壁垒高），关注三诺生物三诺生物（BGM 产品丰富、零售渠道优势，CGM 产

5、品在研），关注九安医疗九安医疗（BGM 血糖仪设计独特，小米健康领域合作伙伴）等。 风险提示：风险提示：研发风险，技术迭代风险，市场竞争加剧，市场推广不及预期等。 重点公司盈利预测及投资评级重点公司盈利预测及投资评级 公司公司 公司公司 投资投资 昨收盘昨收盘 总市值总市值 EPS PE 代码代码 名称名称 评级评级 （元）（元） （亿亿元）元） 2021E 2022E 2021E 2022E 002223 鱼跃医疗 买入 34.70 332 1.49 1.67 23.2 20.8 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告：相关研究报告： 国信证券-创新器械盘点系列（2）-超声

6、产业链：待时而歌，更上层楼 2020-06-24 新冠检测专题系列（2）：海外爆发，Q2 弹性可期 2020-05-27 新冠检测专题：新冠检测常态化，海外订单大增 2020-04-23 医用口罩产业链专题：生命之盾：口罩自由还有多远 2020-02-08 行业重大事件快评： 高值耗材启动国家谈判，龙头有望继续集中 2017-09-08 独立性声明：独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.60.70.80.91.01.1J/21M/21M/21J/21S/21N