【公司研究】利民股份-农药龙头持续成长可期投资价值显现-20200617[28页].pdf

1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 Table_Title 农药龙头持续成长可期，投资价值显现 Table_Title2 利民股份(002734) Table_Summary 主要观点主要观点: : 农药龙头持续快速成长可期农药龙头持续快速成长可期。 公司为农用杀菌剂绝对龙头，代森锰锌产能 3.5 万吨， 在国内市场占比 44%，新河百菌清产能 3 万吨，在全球占 比 46%；通过收购威远资产组，公司成为在杀菌剂、杀虫 剂、除草剂领域均行业领先的综合龙头。公司与威远 2019 年合计销售额在国内农药行业排名第七，仅占百强 企业总销售额的 2.47%，行业集中度仍有极大提升空间。 公司 20

2、19 年与 2020 年 Q1 归母净利分别同比增长 56%、 73%，随着新产能 1 万吨代森系列、1 万吨百菌清、500 吨甲维盐、500 吨苯醚甲环唑、1 万吨制剂陆续投产，公 司未来业绩有望持续快速增长。 草地贪夜蛾防控形势严峻，公司甲维盐景气向好。草地贪夜蛾防控形势严峻，公司甲维盐景气向好。 草地贪夜蛾 2019 年首次入侵我国后，今年预测将威胁玉 米种植面积 50%以上，农业部防控预案推荐用药的 14 种 复配制剂中有 8 种需甲维盐复配。威远目前甲维盐产能 300 吨，在国内占比 15%，新增 500 吨产能预计 Q3 建成 投产，将充分受益甲维盐景气行情。 印度发布农药禁令，代

3、森锰锌印度发布农药禁令，代森锰锌格局有望重塑格局有望重塑。 印度 2020 年 5 月发布农药禁令，拟禁用的 27 种农药 产品中包括代森锰锌，印度代森锰锌名义产能 15 万 吨，占全球约 70%的市场，以低端产品为主，如产能退 出将导致行业格局重塑。2017 年以来代森锰锌价格维 持在 2-2.35 万元/吨的低位，公司目前代森系列产能 4 万吨，如代森锰锌供给下降推动涨价，将为公司带来 可观业绩弹性。 盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。为了保守起见，我们维持之 前的盈利预测不变，预计公司 2020-2022 年归母净利润 分别为 4.45/5.46/6.65 亿元，同比增长 38.3

4、%、22.7%、 21.8%，EPS 分别为 1.20/1.47/1.79 元，目前股价对应 PE 分别为 11.82/9.63/7.91 倍。可比上市公司 2020- 2021 年平均 PE 分别为 18.6 倍、14.94 倍。公司 2019 年 收购威远后，综合竞争优势大为提升，将继续在高效低 毒农药、农药制剂领域持续发力，未来成长确定性强。 给予公司 2020 年 18 倍 PE，目标价 21.6 元，目前股价尚 有 53%上行空间，上调至“买入”评级。 评级及分析师信息 Table_Rank 评级：评级： 买入 上次评级： 增持 目标价格：目标价格： 21.60 最新收盘价： 14.

5、31 Table_Basedata 股票代码：股票代码： 002734 52 周最高价/最低价： 18.1/12.12 总市值总市值( (亿亿) ) 53.31 自由流通市值(亿) 45.86 自由流通股数(百万) 320.46 Table_Pic Table_Author 分析师：杨伟分析师：杨伟 邮箱： SAC NO：S1120519100007 联系电话： 联系人：王天鹤联系人：王天鹤 邮箱： SAC NO： 联系电话： 实习生刘洁璇对报告基础数据的整理亦有贡献实习生刘洁璇对报告基础数据的整理亦有贡献 Table_Report 相关研究相关研究 1.Q1 预增 70-80%，本部与威远均

6、盈利景气 2020.04.05 2.草地贪夜蛾危害加重，公司将显著受益 2020.02.23 -12% -3% 7% 17% 27% 37% 2019/062019/092019/122020/032020/06 相对股价% 利民股份沪深300 仅供机构投资者使用 证券研究报告|公司深度研究报告 Table_Date 2020 年 06 月 17 日 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 风险提示风险提示 新项目建设进度不及预期，原材料价格波动，汇率波动 等风险。 盈利预测与估值盈利预测与估值 资料来源：公司公告，华西证券研究所 Table_profit 财