润达医疗-商业板块IVD院内集约化服务领军者；工业板块IVD试剂“CDMO”再注新动能-20220119（13页）.pdf

1、 医药生物医药生物 | 证券研究报告证券研究报告 最新信息最新信息 2022 年年 1 月月 19 日日 603108.SH 买入买入 原评级原评级: 买入买入 市场价格市场价格:人民币人民币 14.0 板块评级板块评级:强于大市强于大市 股价表现股价表现 (20%)(20%)(10%)(10%)1%1%11%11%22%22%32%32%Jan-21Jan-21Feb-21Feb-21Mar-21Mar-21Apr-21Apr-21May-21May-21Jun-21Jun-21Jul-21Jul-21Aug-21Aug-21Sep-21Sep-21Oct-21Oct-21Nov-21Nov

2、-21Dec-21Dec-21Jan-22Jan-22润达医疗润达医疗上证综指上证综指 (%) 今年今年 至今至今 1 个月个月 3 个月个月 12 个月个月 绝对 1.8 16.4 30.1 13.2 相对上证指数 3.5 18.1 30.1 13.9 发行股数 (百万) 580 流通股 (%) 100 总市值 (人民币 百万) 8,114 3个月日均交易额 (人民币 百万) 145 净负债比率 (%)(2022E) 52 主要股东(%) 杭州市拱墅区国有投资控股集团有限公司 20 资料来源：公司公告，聚源，中银证券 以以 2022年年 1月月 18日收市价为标准日收市价为标准 相关研究报告

3、相关研究报告 润达医疗：诊断服务板块的“价值洼地” ，润达医疗：诊断服务板块的“价值洼地” ，被低估的被低估的 IVD院内服务领军者院内服务领军者20220108 润达医疗润达医疗 商业板块：IVD院内集约化服务领军者；工业板块：IVD试剂“CDMO”再注新动能 事件点评：事件点评：2022 年年 1 月月 8 日公司发布公告，日公司发布公告，其其全资子公司上海惠中生物科全资子公司上海惠中生物科技有限技有限公司与奥森多生物科技发展（上海）有限公司签署战略合作暨合资经营协议的公司与奥森多生物科技发展（上海）有限公司签署战略合作暨合资经营协议的公告，该合作若成功落地将有助于公司将研发能力、生产能力

4、提升到更高的国际化公告，该合作若成功落地将有助于公司将研发能力、生产能力提升到更高的国际化体系标准，预期为公司工业板块发展注入新动能。体系标准，预期为公司工业板块发展注入新动能。 支撑评级的要点支撑评级的要点 工业板块：外延内生工业板块：外延内生，有望厚积薄发。有望厚积薄发。公司通过收购和自主研发逐步完善对 IVD 产品业务版图的布局，避开竞争激烈市场发展特色产品，如糖化产品、质控产品、医疗信息化等产品独具优势已实现部分细分领域国产领先。2021 年 12 月初公司公告润达榕嘉 ARP-6465MD 三重四极杆质谱仪系统获批上市更是公司研发能力的彰显。而本次合作的奥森多生物科技发展（上海）有限

5、公司是奥森多总部研发中心以外的重要创新平台，奥森多是全球体外诊断领域的先锋企业之一，服务于全球临床实验室和输血医学领域。该项合作将有助于公司将研发能力、生产能力提升到更高的国际化体系标准。 商业板块：诊断服务“价值洼地”，被低估的医学实验室综合服务商龙头。商业板块：诊断服务“价值洼地”，被低估的医学实验室综合服务商龙头。公司为医学实验室综合服务商，商业板块分为 IVD 仪器耗材传统经销代理业务、集约化/区域检验中心业务和 ICL 业务，集约化/区域检验中心业务更是公司的核心价值所在之一，重资产 ICL 业务发展较快。作为国内院内医学实验室综合服务领军者，医保控费环境下公司价值凸显。国家推动 I

6、VD 行业控费大势所趋并超过之前市场预期，未来若随着 IVD 试剂价格降低检测项目收费降低，医院降本增效动力将更足。润达作为专业化综合实验室服务商，除了其强大的 IVD 产品供应链之外，其打包的多样化服务业务价值将更加凸显，一方面能为其上游 IVD 生产企业客户提供更好的市场推广、产品入院和售后服务，需求持续存在，另一方面能为医院检验科的降本增效提供多样化服务、更高效的运营管理、更好的质控管理等，从而更好的实现医院的降本增效。 商业板块和工商业板块和工业板块协同并进，打造平台型业板块协同并进，打造平台型 IVD 领域的医学实验室综合服务商龙头值领域的医学实验室综合服务商龙头值得期待。得期待。一