【公司研究】利安隆-高速成长的全球抗老化助剂龙头-20200317[17页].pdf

1、 首 次 报 告 【 公 司 证 券 研 究 报 告 】 利安隆 300596.SZ 高速成长的全球抗老化助剂龙头 高分子抗老化助剂行业属于千亿级赛道， 利安隆作为国内水平最高的企业， 未来 将持续受益于行业需求增长和自身市占率提升的双重带动，拥有成长为世界级 龙头的巨大潜力。具体分析如下： 核心观点核心观点 公司竞争优势分析：公司竞争优势分析：抗老化助剂行业天然的商业属性，决定了客户渠道、技 术和资金是行业的主要壁垒。公司目前已获得了全球多数大客户的认证资 质， 并搭建了成熟的全球化销售网络； 长期稳定的技术团队和高研发投入保 证了充足的技术储备；同时作为行业内第一家上市企业，多元化、低成本

2、的 融资能力也是公司独有优势， 以上因素共同赋予了公司相较竞争对手更强的 扩张能力。 行业空间及需求展望行业空间及需求展望：我们测算全球抗老化剂行业产值约 1800 亿，公司目 前市占率仅 1%左右，未来还有很大提升空间。而需求端几大高分子材料产 量及相应助剂消费量均维持稳定增长，长期看全球需求增速约 2%，国内约 4%，对应全球每年新增需求 6 万吨，其中国内 4 万吨，为公司持续成长铺 就了良好赛道。 公司公司有望维持高速成长有望维持高速成长：上市以来公司通过自建和收购产能，已实现了从单 一品类、单一基地到全品类、多地域布局的跨越式成长，产销规模也接近翻 倍，进一步巩固了既有先发优势。未来

3、小企业受限于渠道、技术和资金，难 以大规模扩产，行业新增产能集中于公司等龙头手中。我们预计公司每年新 增产能约 2 万吨，随着产销量提升，盈利高速增长有望维持。 财务预测与投资建议财务预测与投资建议 基于对行业增长和公司产能释放节奏的判断，我们预测公司 19-21 年 EPS 为 1.28/1.86/2.44 元。按照可比公司 20 年 20 倍估值，首次覆盖给予目标价 37.2 元和买入评级。 风险提示风险提示 产能投放不及预期；行业景气下滑 投资评级 买入买入 增持 中性 减持 (首次) 股价 （2020 年 03 月 16 日） 28.6 元 目标价格 37.2 元 52 周最高价/最低

4、价 42.82/28 元 总股本/流通 A 股（万股） 20,501/12,248 A 股市值（百万元） 5,863 国家/地区 中国 行业 基础化工 报告发布日期 2020 年 03 月 17 日 股价表现 1 周周 1 月月 3 月月 12 月月 绝对表现 -15.33 -22.72 -18.61 -15.13 相对表现 -8.59 -16.20 -12.10 -14.67 沪深 300 -6.74 -6.52 -6.51 -0.46 资料来源：WIND、东方证券研究所 证券分析师 赵辰 021-63325888-5101 执业证书编号：S0860511120005 联系人 杨奇 021-

5、63325888-7540 公司主要财务信息 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入(百万元) 1,142 1,488 2,057 2,698 3,363 同比增长(%) 41.3% 30.2% 38.3% 31.2% 24.6% 营业利润(百万元) 153 231 302 439 573 同比增长(%) 50.7% 50.8% 30.8% 45.4% 30.7% 归属母公司净利润(百万元) 131 193 262 382 500 同比增长(%) 44.1% 47.9% 35.7% 45.7% 30.9% 每股收益（元） 0.64 0.94 1.28 1.86 2

6、.44 毛利率(%) 31.1% 31.1% 30.0% 30.5% 30.5% 净利率(%) 11.4% 13.0% 12.7% 14.2% 14.9% 净资产收益率(%) 18.6% 19.6% 17.6% 18.2% 19.7% 市盈率 54.0 36.5 26.9 18.4 14.1 市净率 7.9 6.6 3.7 3.1 2.5 资料来源：公司数据，东方证券研究所预测，每股收益使用最新股本全面摊薄计算， 利安隆首次报告 高速成长的全球抗老化助剂龙头 2 目 录 1. 高速成长的全球抗老化助剂龙头 . 3 2. 公司竞争优势分析 . 4 2.1 深耕多年打造全球化渠道网络 . 5 2.