蓝色光标-技术赋能强化龙头地位“蓝色宇宙”开启全新篇章-220117（27页）.pdf

1、 公司公司报告报告 | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 蓝色光标蓝色光标（300058） 证券证券研究报告研究报告 2022 年年 01 月月 17 日日 投资投资评级评级 行业行业 传媒/营销传播 6 个月评级个月评级 买入（首次评级） 当前当前价格价格 10.58 元 目标目标价格价格 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 2,491.04 流通A 股股本(百万股) 2,381.49 A 股总市值(百万元) 26,355.18 流通A 股市值(百万元) 25,196.11 每股净资产(元) 3.76 资产负债率(%) 49.47 一年内最高/最

2、低(元) 12.88/4.83 资料来源：聚源数据 股价股价走势走势 技术技术赋能赋能强化龙头地位强化龙头地位， “蓝色宇宙”开启“蓝色宇宙”开启全新全新篇章篇章 25 年不断进取成就全球前十营销集团，聚焦技术赋能与元宇宙新场景，探年不断进取成就全球前十营销集团，聚焦技术赋能与元宇宙新场景，探索新成长曲线。蓝色光标成立于索新成长曲线。蓝色光标成立于 1996 年，以公关业务起家，经过并购整年，以公关业务起家，经过并购整合后快速扩大产业版图，成为全球化营销集团，公司董事长及实际控制人合后快速扩大产业版图，成为全球化营销集团，公司董事长及实际控制人为赵文权先生。为赵文权先生。公司 2011 年起通

3、过并购转型整合营销传播，15 年并购多盟亿动，确立移动数字广告领军地位，而后重视布局数据及科技业务，20年发布蓝标在线，21 年开始全面推进元宇宙相关业务的探索和落地。 以全案推广服务、全案广告代理、出海广告投放为核心业务，国内业务稳以全案推广服务、全案广告代理、出海广告投放为核心业务，国内业务稳步提升， 出海投放蓬勃发展。步提升， 出海投放蓬勃发展。 公司中国业务主要包含国内全案推广服务 （包括内容创意、活动管理等）和全案广告代理（包括移动数字广告和 OTT 广告投放） 。蓝标中国业务稳健，与国内宏观经济及游戏、消费等市场景气度相关，20 年营收规模 132 亿，21H1 为 50.5 亿元

4、。出海广告投放为近年收入高增长板块，也是当前蓝标第一大收入来源，20 年营收规模 244 亿元，同比增长 41%，公司是国内仅有的一家拥有 Meta、Google、Twitter、等全球十六大媒体平台官方授权代理商。 从管理架构到资本、技术、人才全面推进从管理架构到资本、技术、人才全面推进元宇宙元宇宙，不断明确元宇宙业务为，不断明确元宇宙业务为公司未来的战略核心。公司未来的战略核心。蓝标目前主要在虚拟直播技术、虚拟数字人创设运营、虚拟空间等领域开展布局。公司 21 年 10 月与阿里达摩院合作开展虚拟直播间服务，公司首个自有知识产权的虚拟人“苏小妹”在 22 年开年正式推出。在架构上，成立蓝色

5、宇宙全资子公司，作为蓝光专注探索元宇宙相关投资和运营业务的主阵地；12 月 16 日，赵文权辞任蓝色光标总经理，继续担任公司董事长并将出任蓝色宇宙董事长，专注元宇宙业务布局。 财务恢复健康节奏，营收及扣非后净利润稳健增长，商誉负担大幅降低。财务恢复健康节奏，营收及扣非后净利润稳健增长，商誉负担大幅降低。并购之路带来前期公司规模扩大， 但也从 16 年带来商誉减值压力， 经过几年消化后，财务恢复健康节奏。20 年蓝标营收 405 亿元，同比增长 44.2%；20 年扣非后净利润 5.89 亿元，同比增长 29.8%，21Q1-Q3 同比增长 30%。公司人效近五年持续上升，20 年单员工创收同比

6、增长 44.1%。21 年 9 月蓝标国际相关超 18 亿元商誉全部剥离，蓝色光标剩余商誉净额降至 30 亿。 投资建议投资建议：蓝色光标作为国内营销龙头，在业务能力、产业链布局、大客户、技术前瞻探索等方面领先，近年财务表现也体现了公司规模优势和持续稳健的增长能力。同时，公司基于多年积累的内容创作与运营、广告精准投放、多元渠道连接等能力，布局元宇宙、推进蓝标在线 MaaS 平台等，有望打开公司未来业绩与估值空间。我们预计公司 2021-2023 年归母净利润分别为 6.36 亿/8.01 亿/9.77 亿元，同比增长-12.2%/26.0%/22.0%，对应PE 分别为 41.4x/32.9x