小酒馆行业深度报告：高速成长黄金赛道连锁龙头孵化在即-220114（44页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 45 行业研究|新零售行业|酒馆行业 证券研究报告 小小酒馆酒馆行业行业深度深度报告报告 2022 年 1 月 14 日 高速成长黄金赛道高速成长黄金赛道，连锁连锁龙头孵化在即龙头孵化在即 小小酒馆行业深度报告酒馆行业深度报告 报告要点：报告要点： 行业概况：夜间娱乐需求旺盛，乘新消费浪潮而起行业概况：夜间娱乐需求旺盛，乘新消费浪潮而起 小酒馆本质为贩卖社交概念的酒饮零售商，与其他夜生活娱乐场所相比， 小酒馆具有小而美特点。 蓬勃发展的夜间经济、 年轻群体的微醺经济、以酒会友的社交经济三大新消费浪潮将推动酒馆行业的发展。 市场规模：市场空间广阔，下沉

2、市场或高速增长市场规模：市场空间广阔，下沉市场或高速增长 中国酒馆行业景气度高，2020-2025 年市场规模有望以 19%的复合增长率高速增长， 有钱有闲、 社交需求旺盛、 娱乐方式匮乏的小镇青年或为酒馆行业主力客户，下沉市场将成为行业发展重心。2019 年中国内地每万人仅拥有 0.3 家酒馆，若中国内地每万人拥有酒馆数量分别提升至英国、美国、中国台湾、中国香港渗透率水平，对应酒馆数量分别达到 99、28、21、14 万间，对标海外，行业渗透率提升空间大。 竞争格局：行业集中度较低，龙头孵化在即竞争格局：行业集中度较低，龙头孵化在即 中国酒馆行业较为分散化。赛道参与者可分为清吧模式、 “餐+

3、酒”模式、跨界模式，我们选取各业态领军者商业模式分析：海伦司：立足“酒零后” ，定位性价比；贰麻酒馆：主张“轻社交” ，规模化扩张；Bla Bla Bar 奈雪酒屋：顺应“她经济” ，茶饮消费新升级。我们认为“人群+产品+扩张+营销+延展”构筑行业龙头核心竞争力。 他山之石：英国酒馆行业成熟度高他山之石：英国酒馆行业成熟度高 行业规模方面，英国酒馆行业现阶段处于成熟期，2000 年以来酒吧数量逐步下降； 竞争格局方面， 行业连锁化率水平较高， CR4 约为 25.5%；赛道参与者方面， 头部玩家打法战略有所不同， Young s 定位最高端，JD Wetherspoon 定位最平民，Mitch

4、ells& Butiers 定位中端，Greene King 开始品牌整合精简。我们认为现阶段中国酒馆行业可对标英国酒馆行业的发展期， 且发展环境更优。 我们选取英国酒馆行业两大巨头进行分析，JD Wetherspoon：酒饮与食物双线并行，打造国民酒馆品牌；Greene King：多品牌协同发展，多元业务并驾齐驱。 核心问题思考核心问题思考 酒馆行业为何近几年开始规模化？直营还是加盟模式更好？清吧、 “餐+酒” 、跨界模式哪种更优？连锁酒馆品牌的竞争壁垒如何？ 风险提示风险提示 新冠肺炎疫情持续时间存在不确定性； 门店拓展不及预期风险； 酒馆行业竞争风险；原材料价格剧烈波动风险；食品安全问题

5、风险。 买入买入|维持维持 过去一年市场行情 资料来源：Wind 相关研究报告 国元证券公司研究-海伦司首次覆盖报告： 立足年轻人， 定位性价比，打造连锁小酒馆龙头2021.10.24 附表：重点公司盈利预测附表：重点公司盈利预测 公司代码公司代码 公司名称公司名称 投资评级投资评级 昨昨收盘收盘 （元）（元） 总市值总市值 （百万元）（百万元） EPS PE 2020A 2021E 2022E 2020A 2021E 2022E 09869.HK 海伦司 买入 14.81 18767.89 0.06 0.13 0.43 267.84 115.37 34.69 资料来源：Wind，国元证券研究

6、所(基于 2022 年 1 月 14 日收盘价，港币对人民币汇率为 0.8175) -14%-9%-4%1%6%1/144/157/1510/141/13可选消费沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 45 目 录 1.行业概况：夜间娱乐需求旺盛，乘新消费浪潮而起 . 6 1.1 小酒馆为贩卖社交概念的酒饮零售商 . 6 1.2 小酒馆行业瞄准三大新消费浪潮 . 6 1.2.1 蓬勃发展的夜间经济 . 6 1.2.2 年轻群体的微醺经济 . 8 1.2.3 以酒会友的社交经济 . 9 2.市场规模：市场空间广阔，下沉市场或高速增长 . 10 2.1 中国酒馆行业景气度高，市场规模